2025.06.25
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作者 | 第一財經 王方然
在戰略轉型的關鍵節點，雅戈爾正以罕見力度“瘦身”金融資產。
6月24日，雅戈爾（600177.SH）公告稱，近一年內累計出售中信股份、中信銀行等金融資產，成交金額達41.75億元，佔公司淨資產的10.13%。投資收益曾是雅戈爾利潤的主要來源，2010年至今累計獲利高達444億元以上，佔同期淨利潤的88.48%。
相較之下，雅戈爾的核心業務表現並不樂觀。2024年，該公司服裝業務淨利潤同比下滑43.9%，主力產品襯衫、西服銷量分別減少14.69%和18.27%。地產業務預售收入更是驟降69.03%。
從去年底開始，雅戈爾在時尚、消費領域頻頻出手，先後以74億元收購銀泰百貨、15.3億元買下法國高階童裝品牌Bonpoint，半年內併購支出總計超過90億元。大規模拋售金融資產之後，這家老牌服裝企業，能否憑藉時尚產業扭轉頹勢，仍是未知數。
雅戈爾(600177.SH)24日公告，該公司連續十二個月內出售的中信股份（00267.HK）、中信銀行（601998.SH）、上美股份（02145.HK）、博遷新材（605376.SH）等金融資產，累計成交金額約為41.75億元，佔2024年末審計淨資產的10.13%。
（圖片來源：雅戈爾財報）
截至2024年末，雅戈爾持有中信股份10億股，賬面價值85.28億元。持有的博遷新材、上美股份賬面價值，分別為1.51億元、1.5億元。
雅戈爾此次減持的股票，目前均處於高位。如中信股份，自4月初的7.84港元/股低點連續拉昇，到6月24日最高已觸及11.66港元/股，期間累計漲幅達48%；上美股份走勢同樣強勁，從2月時34.37港元/股的低點，一路走高至79.8港元/股，區間漲幅達132%。
不過，對於上述金融資產的賣出時點，雅戈爾未在公告中披露。
業內認為，雅戈爾大手筆出售金融資產，可能與該公司經營策略變化有關。
根據披露，該公司2024年股東大會透過議案，授權管理層根據市場情況處置投資專案，調整投資結構，授權期限為2024年股東大會透過之日起至2025年股東大會召開日止。該公司在相關議案中明確提到，將進一步聚焦核心主業，逐步退出財務性投資，最佳化投資結構。
與此同時，該公司大規模佈局時尚產業。並在短短半年內，為此投入資金超過90億元。2024年12月，雅戈爾斥資74億元，從阿里巴巴等股東手中全面接手銀泰百貨。1月9日，該公司又作價15.3億元，收購了法國高階兒童時尚品牌Bonpoint。
目前，雅戈爾的時尚版圖中，除了自有品牌，還有定位奢侈男裝品牌的MAYOR、HANP（漢麻世家）、美國街頭潮流服飾品牌UNDEFEATED、挪威高階戶外品牌HELLY HANSEN 等，涉及滑雪、航海、高爾夫、騎行等多個領域。
大規模收購也帶來了資金壓力。財報顯示，截至2024年末，該公司流動負債為243.8億元，而同期賬面貨幣資金僅為77.34億元。
雖然交易規模已然不小，但雅戈爾出售金融資產，仍有一定空間。該公司上述議案提到，當交易金額超過最近一期經審計淨資產的50%，或交易產生的淨利潤達到上一年度經審計淨利潤50%的情況下，仍可以繼續交易。截至2024年底，雅戈爾的股東權益為416.7億元、淨利潤為27.67億元。由此估算，在年度股東大會授權期內，該公司出售金融資產的交易金額上限，可以達到208億元。
不過，雅戈爾持有的金融資產，並未達到這一規模。截至2024年末，該公司持有金融資產的賬面價值高達88.29億元。扣除此次已出售部分，在不考慮資產價值變動情況下，仍有約46億元的減持空間。
雅戈爾雖以服裝業起家，但在投資方面也進行了廣泛佈局。
公開資料顯示，1993年，該公司開始涉足金融投資領域，1999年入股中信證券後，正式將投資作為發展戰略。1999年至2005年期間，該公司還陸續投資了廣博股份、宜科科技(後更名為漢麻產業、聯創電子)、寧波銀行等企業和金融機構。
2005年，股權分置改革全面鋪開，資本市場步入了快速發展期，雅戈爾持有的金融資產市值急速增長，一度超過200億元。
而投資收益一直是雅戈爾業績的重要組成部分。2024年，雅戈爾的投資收益合計為29.54億元，佔淨利潤的比例為106.76%。2021年至2023年，雅戈爾的投資收益分別為30.57億元、33.06億元、31.22億元，佔淨利潤的比例分別為59.63%、65.17%、90.91%，呈現逐年上升的態勢。
第一財經根據Choice資料計算，2010年至今，雅戈爾投資收益共計高達444.13億元，佔同期淨利潤的比例高達88.48%。
（投資收益統計，第一財經據choice梳理）
儘管獲得鉅額投資收益，雅戈爾的業績仍然顯露疲態。從2020年起，該公司淨利潤開始持續下滑，從2020年的72.36億元，下滑至2024年的27.67億元，縮水近50億元，累計下降幅度接近70%。
進入2025年之後，頹勢仍在持續。一季度，該公司營業收入27.95億元，同比下降15.6%；淨利潤8.03億元，同比下降13.33%。
作為核心業務的服裝板塊，表現尤為低迷。財報顯示，2024年，雅戈爾時尚板塊完成營業收入67.99億元，實現淨利潤4.31億元，分別同比下降6.94%、43.90%。且主力產品線銷量普遍下滑，全年出售襯衫474.33萬件，同比下降14.69%；出售西服71.46萬件，同比下降18.27%；銷售褲子211.45萬件，同比下降9.42%；
曾經貢獻近半營收的地產業務，同樣即將“退場”。財報顯示，2021年至2023年，該公司營業收入分別為136.07億元、148.21億元和137.49億元，其中地產貢獻的收入為66.65億元、85.5億元和60.92億元，佔比分別為48.98%、57.69%和44.31%，2024年則無新推專案，尾盤實現預售收入30.31億元（訂單口徑，合作專案按權益比例折算），同比下降69.03%；結轉營業收入74.71億元，同比增長16.20%；實現淨利潤1.54億元，同比下降73.23%。
剝離金融資產、地產業務持續萎縮，時尚業務能否挑起雅戈爾的業績大旗，仍然留有懸念。
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