煤炭股給我的一個啟示

2025-05-22 13:16 雪球

風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：大唐鍊金師
來源：雪球
曾經的煤炭股給我一個很大的啟示，那就是沒有所謂的夕陽行業，對投資而言，賺錢的公司都是好公司。
巴菲特也說過類似的話，無論是生產馬蹄釘的公司，還是高科技公司，他們賺到的每一美元錢都是一樣的。
這裡的每一美元是能拿來自由支配的現金，也就是all cash is equal。
這裡說說我的故事：
在2021年賣掉全倉的茅臺之後，熟悉的公司看了一圈，都已經漲上來了，沒一家能下不去手的。
那時候正好在雪球看到有人分析，煤炭股的股息率非常誘人，港股的一些公司股息率超過了10%。
就去研究了下煤炭股，主要看的有神華、陝煤、兗礦等。
當時雖然沒有像雪球那些煤炭大V一樣，做到對每家煤炭公司如數家珍。
但因為煤炭企業財報簡單，業務也相對簡單，我也算對煤炭公司有了解一二。
很多煤炭公司很純粹，就是產煤、賣煤，賣煤的時候，很多還有提前簽好的長期協定。
所以分析煤炭公司，主要就是看儲量、煤質、煤價、開採成本、運輸成本等。
但也正因為簡單，對他的經營情況市場分歧很小，但市場對煤炭股的估值上，簡直千差萬別！
產生估值分歧的主要原因是，煤炭一直被理解為夕陽產業，彷彿這些企業就理應承受巨大的折價。
其中邏輯也很簡單：隨著新能源的發展，煤炭這種大老黑，遲早要被埋進歷史的塵埃裡。
關鍵這個遲早是多久！
有的人覺得這個程序很快，他們會覺的煤炭股很快就玩完了，週期股＋下行邏輯，現在的低PE，高分紅都是假的，不可持續，君子不立危牆之下。
而有的人覺得這個程序慢，可能有生之間都看不到，那他們就會覺得煤炭短時間內，基本不可再生，那它就是寶啊，短時間內哪怕有周期，也會回來的，這個價格就是送錢。
這就在估值上完全不一樣了，當時我就屬於半個前者，覺得夕陽產業出不了大牛股。
那時候其實我已經看到了蠻遠的，我覺得至少十年、二十年內，石油、煤炭依舊還會是能源的主流。
但那時就是因為對行業的潛意識偏見，而選擇對煤炭股實打實的業績視而不見。
就想更早的白酒，因為身在亳州，我對古井的研究很早，但一直覺得酒對身體不好，遲遲不敢下手。
後來想通酒是人快樂的催化劑之後（千金難買爺快高興），才選擇滿倉白酒。
後來在茅臺漲的實在太高了，PE都50多了，才清倉，收益近三倍。
現在說煤炭，其實還是在說白酒，這段時間白酒一直在業績說明會、股東會，我基本都看了。
我想說的是，市場看空的聲音永遠存在，沒有絕對完美的公司，投資還是要自己思考、判斷，這個公司到底值不值這個價！

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