Nvidia 剛剛開始發售其最新的人工智慧晶片，每個人都已經在期待聽到下一代晶片的訊息。對於全球最有價值的半導體公司來說，這是一個高質量的問題。

Nvidia 在加利福尼亞州聖何塞舉行的年度 GTC 開發者大會曾經是一個相對低調的盛會，在新冠疫情爆發前的最後一年吸引了約 9,000 人參加。但這場現在非正式地被稱為“AI Woodstock”的活動預計將吸引超過 25,000 名現場與會者本週湧入該公司的後院，所有人都排隊等候聆聽這位 AI 大佬在未來數月和數年裡有什麼新花樣。

Nvidia 的 Blackwell AI 晶片是去年 GTC 大會的主要展示產品，由於其複雜設計的量產延遲，最近才開始大批量出貨。預計 Blackwell 將成為 Nvidia 明年 AI 業務的主要支柱。分析師預計，Nvidia 執行長黃仁勳將在週二的主題演講中展示該系列的升級版 Blackwell Ultra。

但 Nvidia 觀察人士尤其渴望聽到更多關於下一代人工智慧晶片 Rubin 的訊息，Nvidia 之前僅在活動中透露過這款晶片。德意志銀行的 Ross Seymore 預計，Rubin 系列將比 Blackwell 表現出“非常令人印象深刻的效能提升”。花旗集團的 Atif Malik 指出，在人工智慧推理方面，Blackwell 的效能比該公司上一代產品快 30 倍，即經過訓練的人工智慧模型產生輸出。“我們不排除 Rubin 會出現類似的改進，”Malik 在本月給客戶的一份報告中寫道。

Rubin的產品預計要到明年才會開始出貨。但人們對該系列產品已經寄予厚望；分析師預測，在截至 2027 年 1 月的財年，英偉達的資料中心業務收入將達到約 2370 億美元，是目前規模的兩倍多。根據 Visible Alpha 的普遍估計，同一部門的年收入預計將在兩年後超過 3000 億美元。這意味著未來四年的平均年增長率為 30%，而該業務在過去兩年中已經增長了七倍多。

毫無疑問，這是很高的評價。而且是可行的——如果世界上最大的科技巨頭繼續在人工智慧基礎設施上投入大量資本。但到那時，只有當消費者和企業對生成人工智慧服務有大量需求，並願意為此支付溢價時，這種支出才是合理的。

這樣的結果仍然有點不確定，尤其是考慮到全球經濟可能因關稅、地緣政治不穩定和通貨膨脹而陷入衰退。英偉達還擔心與其最大客戶亞馬遜和谷歌等內部設計的晶片競爭。另一個擔憂是中國人工智慧初創公司 DeepSeek 宣稱的效率突破，這似乎會減少對英偉達以高價出售的人工智慧晶片叢集的需求。英偉達的股價實際上在最近幾天的市場動盪中有所上漲，但今年迄今為止股價仍下跌逾 9%，是標準普爾 500 指數跌幅的兩倍多。

這至少為今年的 GTC 奠定了一個更合理的基礎。Nvidia 的股票目前市盈率不到今年預期收益的 27 倍，比去年會議上的市盈率低 23%，也比大多數增長速度沒有那麼快的大型科技公司的股票便宜。科技界仍然對 Nvidia 及其最新晶片寄予厚望。但至少市場不再將必定的轟動性視為定價。

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