2025.04.11

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作者 | 第一財經下午市場零距離

第一財經《市場零距離》節目與中泰證券首席策略分析師徐馳就A股市場現狀、板塊投資機遇及出口企業挑戰進行了深入討論。

在當下複雜的全球經濟形勢下，特朗普關稅政策引發的市場動盪備受矚目，A股市場的走向成為各方關注焦點。為此，第一財經《市場零距離》節目就相關市場問題，與中泰證券首席策略分析師徐馳在4月7日當天展開了深度對話，全面剖析A股市場現狀、板塊投資機遇以及出口企業面臨的挑戰與前景。

徐馳指出，當前市場波動顯著，從全球範圍來看，A股市場展現出了一定韌性。儘管今日盤面呈現大幅低開且整體走勢較弱的態勢，但對比全球主要市場，A股部分指數表現相對突出。例如，近期納斯達克連續三天大幅下跌，累計跌幅近15%，若從今年年初至今計算，在特朗普關稅政策實施前就已有近20%的跌幅，整體跌幅超30%。而A股指數的下跌幅度在全球市場中處於相對較好的水平。

綜合來看，受全球經濟形勢的影響，A股市場目前處於調整階段。特朗普關稅政策不僅引發了全球流動性風險，導致包括黃金在內的避險資產價格下跌，還對過去40年的全球貿易秩序造成衝擊，使得全球貿易出現萎縮。而出口作為我國經濟的重要支柱之一，經濟層面需要時間來消化這些負面影響。雖然A股在全球市場中相對錶現較好，但從絕對收益角度出發，短期內仍面臨調整壓力。

關於A股市場何時能夠企穩向上，徐馳認為關鍵在於兩個重要方面。一是密切關注資本市場的流動性風險，一旦出現此類風險，相關政策有望積極介入，穩定市場。二是實體經濟若面臨壓力，財政政策將會更加積極地發揮作用。預計在一週內，很可能會出臺降息降準等貨幣政策。政策的逐步推進與實施，將成為市場企穩的重要標誌，每一項政策的落地都有望為市場帶來積極變化。

在談及消費板塊時，徐馳表示，在當前外需外貿存在不確定性的背景下，內需消費板塊的表現備受關注。今日消費板塊展現出了相對抗跌的特性，從細分領域來看，我們較為看好以價值藍籌為代表的大眾消費品和必選消費品。經過過去幾年的市場調整，許多消費品的估值已處於相對較低的水平。同時，自年初至今，資金大量流向高科技板塊，消費板塊尤其是大眾消費品所獲得的高階資金配置相對較少，這反而凸顯出消費板塊的防禦價值。

此外，當外需受到影響時，市場自然而然會對內需拉動產生預期，在此預期下，大眾消費品的抗跌性進一步增強。進一步細分消費板塊，以種子農業為代表的板塊具備更大的絕對收益彈性。中方對美國的反制措施在農業領域有所體現，農產品相關板塊因此受到更多關注，其不僅具備避險屬性，而且在產業邏輯上不斷最佳化，擁有堅實的基本面支撐。所以，大眾消費品具有明確的相對收益價值，對於追求投資彈性的投資者而言，可以重點關注以種子為代表的種植板塊。

針對關稅衝擊下外銷佔比高的上市公司，徐馳分析認為，整個出口鏈會有分化的，特朗普關稅政策此前市場已有預期，對美直接出口的風險市場已經做了比較充分的反應。現在這一波出口鏈的下跌，主要是做轉口貿易的。中國現在第一大貿易物件是東盟，很多是借道東盟去美國進行出口，現在特朗普對東盟這些國家也加了關稅，因此市場擔心這些轉口貿易將受到影響。此外，我國的製造業企業，在海外有很強的佈局，那麼他們後續反而會受益這樣的格局，因為具有這樣的一個稀缺性，整個競爭地位都會提高，存在價值重估的投資機會。然而，對於那些僅僅透過簡單轉口貿易對美出口的企業，後續仍將面臨較大的經營壓力和股價下行風險。

微信編輯 | 雨林

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