文｜邵延港
來源｜直通IPO（ID：zhitongIPO）
封面來源｜Pixabay
“網際網路+”風口，跑出一個港股“電子發票第一股”。
7月9日，財稅數字化服務“獨角獸”百望股份正式登陸港股市場。上市首日，百望股份股價開盤破發，之後低開高走。截至今日收盤，百望股份報38.90港元/股，漲8.06%，市值約為88億港元。
此次IPO，百望股份以36港元（發行價區間為36港元至40港元）的發行價，發售9262000股，募資總額為3.33億港元，所得募資淨額為2.29億港元。其中，基石投資者江蘇原力產業投資有限公司，認購2.6億港元，佔此次IPO發行的77.98%。
百望股份創立於2015年，彼時正值中國企業財稅管理的數字化改革浪潮。成立的8年間陸續獲得9輪融資，還曾被電商巨頭阿里巴巴押注。
站在百望股份身後的，還有曾被評為北京市勞動模範和先進工作者的創始人陳杰。從2000年至今，陳杰也從一位剛入行的銷售人員，一步步成長為一家獨角獸企業的掌舵人。百望股份登陸港交所，陳杰也在創業的第十年，收穫一個屬於自己的IPO。
北京勞模創業，幹出一個獨角獸
女性創業者的歷程總會多一些成見和艱辛，陳杰也一樣。
2000年，陳杰還是剛入行的一名普通銷售人員。據當年報道，陳杰入職北京一家國產IC卡企業以來，個人銷售業績累計達12億元，帶領的部門自成立以來，產品發行量超過4000萬套。
十年後的2010年，陳杰靠自己的努力，入選2010年北京市勞動模範和先進工作者名單。
2012年，陳杰離開自己供職12年的公司，加入旋極資訊，擔任資訊安全部副總經理。但在兩年後，陳杰便選擇離職。
2015年“網際網路+”得到政策大力支援，陳杰堅信發票數字化將會是打通電子商務全程資訊化的最後一環。同年5月，陳杰開始創業，因公司總部位於北京風景名勝百望山附近，故將公司取名百望股份。
創業程序中也體現出陳杰能夠作為勞動模範和業內銷冠、標王的風範，其創業的電子發票專案在1個月立項，2個月就推出Demo，3個月成功上線（2015年9月推出百望雲）。至此，百望股份逐步建立了基於網際網路+的網際網路金融、電子稅務、增值稅雲平臺及創新事業部等事業群組以滿足納稅企業發展所需的相關增值服務。
憑藉網際網路+稅務的熱門標籤，百望股份的首筆融資中，旋極資訊、旋極資訊當時分管稅控業務的副總劉明分別向陳杰提供了3000萬元和1000萬元資金支援。
招股書顯示，近十年的創業歷程中，百望股份在2016年至2021年間先後完成五輪融資，投資收到的所得款項約為13.11億元，其背後投資機構陣容龐大，包括阿里巴巴、旋極資訊、深創投、東方富海、復興投資等。
截至2023年底，百望股份投資所得款項淨額的約38.3%（金額約5.02億元）已用作一般運營及業務發展。公司賬上現金及現金等價物為3.35億元。
值得注意的是，在2018年9月，阿里巴巴向百望股份投資3.18億元，成為百望股份第一大機構股東。
在2017年和2018年先後兩次被科技部火炬計劃評為中國稅控行業唯一獨角獸企業後，百望股份的估值就已經達到了11.2億美元。
百望股份在創業第三年就成為了行業獨角獸，也增強了其衝擊上市的信心。據悉，百望股份曾在2017年初，就與中信建投訂立輔導協議，籌備A股上市申請，但最終鑑於A股審批流程和不確定因素等影響，百望股份在當年9月暫停籌備建議A股上市申請。後來百望股份已分別於2023年6月28日、2024年2月9日兩次遞表，開始加速衝擊港交所。
在上市前的股權機構中，陳杰合計控制公司43.22%的投票權，公司第一大機構股東阿里巴巴持股11.87%，第二大機構股東旋極資訊持股仍持股9.91%，第三大機構股東復星持股比例為5.31%。
作為早期投資者，旋極資訊還曾在2021年向其他股東轉讓百望股份部分股權，收益2.22億元。阿里也在同時期套現了7800萬元。
電子發票生意，引來巨頭阿里站臺
馬雲曾說，“讓天下沒有難做的生意”，陳杰也曾說過 “讓天下沒有難開的票”。
百望股份在百望雲推出後的次年，就與阿里合作共建阿里電子發票平臺，這也是百望股份業務起步階段的重要節點。自那時起，雙方就深度繫結，時至今日，百望股份仍與淘寶、天貓、阿里雲等阿里系業務進行框架合作。
百望股份最初採用傳統IT架構，業務線各自獨立服務。而在2017年7月份，阿里巴巴技術總監張儉恭入職百望股份擔任CTO，彼時百望梳理了整體業務並確定了重點發力領域，產品架構同步重構，張儉恭主導了以阿里動態架構的方式設計整個技術架構，並完成了所有業務遷移。
阿里入股百望股份，更重要的還是2019年1月1日電商法正式實施，要求所有電商企業均應具備開票能力。而此時阿里的電商業務又需要一位實力強大，穩定性和安全性要求極高的電子發票服務商。
在阿里投資之前，百望股份就已經是阿里雲生態的戰略合作伙伴，阿里發票平臺、支付寶發票管家的合作商。百望股份在與阿里合作的過程中，也慢慢發現發票作為企業經營的核心商業要素，展現出連結企業、消費者、平臺、政府的能力，由此建立了平臺的觀念。
2023年，淘寶與百望股份訂立協同框架協議，淘寶同意授予百望股份於阿里發票平臺品牌名稱下的線上發票平臺的許可權，並讓其作為平臺上的稅務服務提供商，透過該平臺向淘寶商家提供財稅數字化服務，百望股份則以向淘寶支付平臺服務費作為回報。
此外，作為雲化財務數字化服務商，百望股份自2016年起，在運營中一直使用阿里雲提供的雲服務。招股書顯示，2021年、2022年及2023年，百望股份向阿里雲購買的雲服務費用分別為840萬元、1080萬元及1840萬元，並且根據協議，未來仍將繼續合作。
貸款服務，收入比肩財稅數字化核心業務
儘管電子發票是一門還不錯的生意，但百望股份並不滿足於此。
招股書顯示，按收益計算，截至2023年，百望股份在中國雲化財稅相關交易數字化解決方案提供商中排名第一，市場份額為7.1%。同時，百望股份透過雲化解決方案完成發票處理請求約7億次，開具的增值稅發票數量約26億張，在中國財稅相關交易數字化解決方案提供商中分別排名第一及第二。
在業績方面，2021年、2022年、2023年百望股份營收分別為4.54億元、5.26億元、7.13億元；毛利分別為2.16億元、2.14億元、2.82億元；毛利率分別為47.6%、40.8%、39.6%，已經連續下滑了8個百分點。
同多數SaaS企業一樣，百望股份至今尚未盈利。2021年、2022年、2023年，百望股份的經營虧損分別為2億元、1.12億元、3.05億元；年度虧損分別為4.48億元、1.56億元、3.59億元；經調整淨虧損分別為1674萬元、7030萬元、8341萬元。
在百望股份的收入構成中，核心是財稅數字化解決方案（包括雲端和本地部署）及資料驅動的智慧解決方案。在資料驅動的智慧解決方案業務中，還包括數字精準營銷服務和風險管理服務。
來源：百望股份招股書截圖
百望股份的收入增長，主要是資料驅動的智慧解決方案業務的快速增長，而毛利率下降和淨虧損的主要原因也在於此。
百望股份在招股書中表示，由於數字精準營銷服務向營銷代理支付的鉅額轉介費以及用於支援不斷擴張的業務運營的員工成本，及以股份為基礎的付款開支，導致毛利率下降和虧損。
所謂轉介費，是指百望股份就數字精準營銷服務向營銷代理支付的費用。除了自有營銷團隊，百望股份還透過委聘營銷代理識別潛在金融產品使用者，並推廣金融服務提供商的金融產品。不過，2021年、2022年及2023年，百望股份與金融服務提供商的貸款產品的平均服務費率分別為1.31%、1.10%及1.33%；而與營銷代理的貸款產品的平均轉介費率則分別為0.71%、0.78%及0.77%。
來源：百望股份招股書截圖
2021年、2022年、2023年，百望股份的轉介費分別為2449.3萬元、6420.4萬元和1.54億元，佔銷售成本的比例為15.6%、27%和49.3%。
針對轉介費快速增長的原因，百望股份在招股書中表示，由於市場需求的變化，導致公司數字精準營銷服務的產品組合改變，使得公司營銷代理的平均費用比率增加，轉介費的增長速度甚至超越了當期收益增長速度。
招股書顯示，在2023年，百望股份來自雲端財稅數字化和數字精準營銷服務的收入佔比分別為30.8%和29.5%。
財稅數字化服務是百望股份創立的基礎，近年來，百望股份累積了多維度的發票及交易資料，並將業務拓展至新的領域。
百望股份在招股書中稱，其透過分析企業的交易資料，使金融服務提供商能夠有效辨別企業的財務狀況，識別其潛在的融資需求，管理風險並作出明智的借貸決策。根據弗若斯特沙利文報告，按收益計，其於2023年在中國面向小微企業融資的交易相關大資料分析市場排名第二，市場份額為6.4%。
其實早在2019年，百望股份就上線了貸款超市——小望智貸，將業務拓展至金融領域。百望股份曾稱小望智貸的誕生就是為了解決眾多中小微企業貸款的難題。
不過，百望股份在招股書中並沒有著重強調該業務。
但在招股書中，百望股份稱截至2024年4月30日止四個月，其收入相較於截至2023年4月30日止四個月減少，原因為其最佳化所營銷的金融產品組合並戰略性減少毛利率較低的金融產品的營銷力度，導致數字精準營銷服務的收入貢獻減少，轉介費亦相應減少，同期的銷售成本減少。
可見，百望股份在上市後的新階段裡，有意重新對自己進行規劃。
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僅用三年，公司市值88億
