戴康 CFA 廣發證券發展研究中心
董事總經理、首席資產研究官
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北京時間1月10日晚間公佈的美國12月非農資料大超預期。我們在24.12.30《2025年：大變局下的全球資產配置》中提示：2025年，特朗普上臺後的政策節奏、兌現力度、逆全球化孤立主義可能進一步加劇全球經濟增長和通脹的不確定性：
我們基於不同政策的落地情況進行情景假設分析：
情景一：通脹反彈+增長相對溫和。假設移民/關稅等主導通脹的政策落地較快（通脹反彈），同時減稅等主導增長的政策落地也較快（支撐增長）；
情節二：通脹反彈+增長放緩（最差路徑-滯脹）。假設移民/關稅等主導通脹的政策落地較快（通脹反彈），同時減稅等主導增長的政策落地不及預期（增長放緩）；
情景三：通脹繼續緩和+增長放緩（原有路徑）。假設移民/關稅等主導通脹的政策落地不及預期（通脹回落），同時減稅等主導增長的政策落地也不及預期（增長放緩）；
情景四：通脹繼續緩和+增長相對溫和（最優路徑）。假設移民/關稅等主導通脹的政策落地不及預期（通脹回落），同時減稅等主導增長的政策落地較快（支撐增長）。
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2025年，上述四種組合下“通脹”和“增長”的預期差可能反覆博弈，單純的大類資產阿爾法（α）策略實操難度較大。因此，我們在“全球槓鈴策略”的基礎上融入“全天候配置策略（The All Weather Strategy）”的思想，並針對不同風險偏好的受眾提供具體的配置方案：
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本報告資訊
對外發布日期：2024年12月30日
分析師：
戴康 CFA 廣發證券發展研究中心 董事總經理、首席資產研究官
SAC 執證號：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
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