再聊黃金

2025-05-16 05:39 雪球

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：萊言維語
來源：雪球
最近A股的行情溫吞水，漲麼漲不上去，跌麼跌不下來，外圍的美股也是萎靡不振看不到啥整體向上的希望，本來沒啥好聊的。
唯獨黃金一枝獨秀，幾乎沒啥大的回撥一路年初漲到現在，即使從月線的角度看也是以一種很誇張的斜率從23年一路漲到現在。
如今黃金漲起來後五花八門的看好觀點也是滿天飛，有說黃金應該看股金比的，也有說黃金應該看美國的M2的，這些似乎都可以解釋黃金如今兇猛的漲勢和印證當前的價格依舊合理。
我倒不是反對上面這些觀點，相反我也認可這些說法，只是實在不希望大家在一個標的已經起飛的時候去各種找利好和解釋，難道這些理由在沒漲之前就不存在麼？不如問問自己是不是因為漲了才信，跌了還信麼？（比如現在的美股？之前漲的理由現在還信麼）
本來不想再聊黃金這個標的的，畢竟在它沒有正式起飛前我已經聊得夠多了，無奈還是很多人問，那就藉此機會展開聊聊最近的一些體會。

01

巴菲特與黃金

對於黃金很多人印象最深的應該是巴菲特曾多次公開表達對黃金投資的負面看法，拿DS整理了下時間軸，大概有以下這些：
想必今時今刻，可能很多人會用黃金的歷史漲幅來證偽巴菲特的觀點，比如引用有知有行統計的黃金2002年至2024年的資料，黃金的年化收益為10.3%，甚至是跑贏美國大盤股的。
即使不看近幾年，拉長週期，根據有知有行統計的資料，黃金從1968年底至2024年底的年化收益也有7.7%。
那巴菲特真的錯了麼？
很多人看別人的觀點，永遠只停留在靜態的那個截面上，有時候甚至都不是截面，而是從他自己角度看到的那個點上，就像手裡拿著錘子看啥都像釘子。
但任何的觀點都是建立在特定的前提和語境中的，脫離開這些後被分離出來的觀點本身，就像一瓶沒有汽的常溫可樂一樣，雖然也是"可樂"，但早已不是"可樂"。
巴菲特的投資邏輯看的是企業內生價值創造的源源不斷的現金流，這與黃金的零息屬性天然相斥。他不看好黃金的理由非常充沛，不但過去存在，現在存在，未來也不會消失。
從1980年到2024年底，黃金也就漲了5倍出頭，如果從1980年的高點算，甚至就只剩3倍出頭了，可見站在不同時間維度得出的結論是完全不一樣的，黃金並不像很多人以為的是一個萬能的保值品，它就是一個在某些時間段內的投資品。
如果放在1981-2001的維度看，黃金的年化收益甚至是-3.5%。
上面圖裡股票選用的都是美國大盤股，而眾所周知巴菲特的長期收益是遠遠跑贏標普500的，即使生涯後期下降了點，也就跑平而已。
所以拉長時間和對比不同週期，相信諸位也就更能感受巴菲特為啥不看好黃金，黃金和股票根本性的價值創造差異，決定了巴菲特對黃金的否定具有時空穿透力。
02
巴菲特與宏觀
巴菲特除了表達過不喜歡黃金外，還多次在公開場合表示自己不擅長宏觀預測，並認為宏觀預測不靠譜。
相信這也是被大眾誤解最多的一句，有覺得巴菲特就是美國最大的內幕交易者和莊家之一的。
有覺得巴菲特在忽悠大家的，不懂宏觀為啥每次都能大跌前減倉？
有覺得巴菲特才是真正的宏觀大師，只是自謙不肯承認的。
我很好奇，一個宏觀大師這些年真的會一點黃金不配麼？是不是光這一條就可以證偽上述觀點了？
你把時間維度拉長，巴菲特說自己不看宏觀本質上依然和上面巴菲特對黃金的觀點沒有啥區別。
畢竟上面說了人家是看企業長期現金流的，其次看當前的價格是否值得揮杆，宏觀分析只是不在人家的框架內，人家投資不靠這個。
你要說這種歷經風雨穿越無數週期的投資界活化石真一點不懂宏觀可能麼？巴菲特說的不懂宏觀，只是認為短期宏觀經濟不可知，不以宏觀作為投資決策的依據罷了。

03

菩薩畏因,眾生畏果

比起上面關於黃金和宏觀，巴菲特說的更多的應該是關於恪守能力圈的一些言論，這個可以說真正貫穿了他的整個投資生涯，核心思想是“不懂不投”，專注於自己真正理解的領域。
而上面兩個章節所說的例子，無非也是更進一步強調了這個核心思想。
回到黃金，當前的金價很多朋友迷茫，之後到底會不會繼續漲？還是已經高位了快到頂了？沒有的或者輕倉的要不要追？已經有的或者倉位高的要不要減？
正所謂漲也難受，跌也難受，不漲不跌也難受，突出一個坐立不安。
如果說巴菲特的投資哲學本質是對投資因果關係的深刻洞察——正如 "菩薩畏因，眾生畏果"，真正的智者在行動前便明晰每一個決策背後的邏輯鏈條。
而上面這些迷茫朋友的擔心，正是眾生畏果的最好寫照，所有情緒都圍繞價格波動這一 "果"，卻鮮有人回溯投資的 "因"，就如同風雨中的浮萍一般，自然不知最終去處。
此時此刻與其關心黃金最終的價格，為何不問問自己是因為什麼理由看好黃金的？因為什麼理由投資黃金的？投資前的計劃是什麼？自己的投資框架是啥？
投資黃金的方式有很多種，有配置流的買夠不動，有對沖流的只為避險，有趨勢流的追漲殺跌，有反轉流的低買高賣，每種方式都有自己的特點，每種方式也都有自己的侷限，有的可能要坐過山車，有的在極端情況會對沖個寂寞，有的拉長看收益不如一直持有，有的一不小心就賣飛接不回來了。
不同方式有的此刻要賣了，而有的此刻才要買，不存在互道SB，只是背後邏輯不同罷了。
你真正需要搞清楚的，是你到底想賺黃金的哪一部分錢？甘蔗沒有兩頭甜，選擇了一種必然就捨棄了另一種。
展望後市，解答下很多朋友關心的問題：黃金如今這種斜率的漲法，後面會跌麼？
我可以負責任的說，一定會跌，甚至一定會大跌！
那就需要你在跌之前就想好，跌了是因為週期結束了，還是階段性調整？你的應對計劃是什麼？
而在這之上更為關鍵的是，投資黃金的主要矛盾是什麼，次要矛盾又是什麼，你所擔心的問題屬於哪一類？
站在中短期的角度來說，黃金大比例參與的時間早就過去了。
但站在長期的角度來說，長週期的資產不似短週期的資產，兌現真實價值的過程很漫長。
黃金的每一輪週期的漲跌，都是市場對 "因果關係" 的再定價。巴菲特的智慧，在於始終在能力圈內尋找 "因" 的確定性——可量化的現金流、可理解的商業模式、可評估的競爭壁壘。
對於普通投資者，或許無需複製他的標的選擇，卻必須借鑑他的思維方式：在買入前構建完整的因果鏈，在持有中堅守邏輯的一致性，在退出時恪守紀律的嚴肅性。
當市場陷入 "漲也憂跌也憂" 的迴圈，不妨重讀《心經》箴言："照見五蘊皆空，度一切苦厄。"
這裡的 "空"，不是否定價格波動，而是超越對 "果" 的執著，迴歸對 "因" 的洞察。畢竟，在投資的世界裡，真正能穿越週期的，從來不是某類資產，而是清醒的認知與自洽的邏輯——這才是 "菩薩畏因" 的終極啟示。
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