本期導讀：
政策型LP憑藉穩定的資金投入成為市場關鍵支撐，推動著產業整合與升級。東部沿海地區尤其是江蘇，在AI產業佈局上的積極佈局。大額出資事件中，百億出資主導市場格局。大額募資方面，國資背景GP優勢盡顯，有力整合資源推動戰略新興產業發展。
作者丨FOFWEEKLY
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開年以來，雖然受春節因素等影響，LP出資明顯回落，但政策型LP仍然在私募股權市場動作頻頻，其一方面積極佈局併購領域，推動產業整合與升級，另一方面聯合鏈主企業，藉助鏈主企業在產業鏈中的核心地位與資源整合能力。
從地區來看，東部沿海地區憑藉發達的經濟基礎、完善的產業體系、豐富的人才資源以及活躍的創新氛圍，持續保持著 LP 活躍熱土的地位。蘇州、無錫等地紛紛發力，以一系列基金設立與產業專案落地，聚焦高階製造、數字經濟等新興產業。
交易層面，國家大基金三期首批 2240 億出資落地，為市場帶來積極訊號；國資背景的 GP 憑藉深厚的資源整合能力與政策優勢，在募資規模排名中處於領先地位，為戰略新興產業的崛起積聚力量。
市場整體態勢：回撥中的結構分化
開年以來LP的出資整體呈現出回落的趨勢。1月，機構LP的出資活躍度較去年同期相比下降51%，對比去年春節所在的2月，下降11%。
資料背後折射出雙重市場邏輯，一方面是市場的週期性調整，在上年末投資集中釋放後，市場進入新專案評估期，疊加春節假期因素，市場進入新的調整期，導致出資活躍度降低。
根據1月出資的機構LP型別分佈，出資佔比最高的是政策型，佔比44.86%；其次為產業型，出資佔比32.34%，財務型出資佔比18.48%，金融機構出資佔比4.32%，1月沒有公共型LP出資。
政策型LP逆勢託市，以44.86%的出資佔比成為絕對主力，相較去年2月相比上漲了近9個百分點，展現政策資金穿越週期的穩定性。這主要歸因於政府推動產業發展和經濟結構調整的堅定決心，以及政策的連貫性與穩定性，使得政策型 LP 能夠維持相對穩定的出資規模，成為當前市場的重要支撐力量。
在整體募資寒冬中，政策型LP透過兩大創新模式持續注入動能。
1.併購整合加速器
安徽省三重一創產業發展二期基金對鼎暉中安併購（安徽）股權投資基金進行出資，這表明政策型 LP 積極佈局併購領域，透過資本運作推動產業整合與升級，助力優勢企業發展壯大，提高產業集中度和競爭力。
2.鏈主企業協同體
廣州科技成果產業化引導基金、廣東順北集團有限公司聯合產業方美的集團和伊之密，共同出資設立美智二期（廣東）創業投資合夥企業（有限合夥）。這是當下頗受青睞的政策型 LP 聯合鏈主企業模式，藉助鏈主企業在產業鏈中的核心地位和資源整合能力，引導資金投向重點產業領域，加速科技成果轉化，促進產業協同發展，構建完整的產業鏈生態。
此外，政策型 LP 在推動區域產業升級方面，也在不斷探索新的合作形式，致力於實現 “政策引導 – 技術轉化 – 產業落地” 的完整閉環。
地域競合格局：長三角的AI產業突圍戰
1 月活躍的 LP 名單中，廣州產投、淮安開發控股、上海國盛集團、錫創投等表現突出。從地域分佈來看，這些活躍 LP 主要集中在東部沿海地區，如江蘇、浙江、廣東等地。
東部沿海地區以56%的募資交易佔比保持領先，其中江蘇在AI產業佈局形成示範效應。
在江蘇地區，出資最為活躍的蘇州市動作頻頻。蘇創投集團與相城區共同出資打造總規模 10 億的 “蘇荷科創耐心投資基金”，採用 “撥投結合” 模式，投向本地先進材料、電子資訊、高階裝備等產業。蘇州發起設立的首批 AIC 股權投資基金交融卓璞（蘇州）創業投資基金完成基金業協會備案，主要面向蘇州市 “1030” 產業叢集，聚焦高階製造、數字經濟等多個新興產業。此外，平安人壽保險有限公司和德弘資本共同出資成立的蘇州安弘股權投資合夥企業完成備案，平安人壽出資 30 億元成為大股東，這體現了蘇州在吸引險資與專業投資機構合作方面取得的積極進展。
在江蘇地區出資規模最大的無錫市，規模 10 億元的未來產業（無錫）天使基金完成備案。該基金由江蘇省戰略性新興產業母基金有限公司、無錫市創新創業天使投資引導基金、無錫市創新投資集團有限公司、無錫市梁溪科技城創新投資有限公司共同出資設立。基金依託無錫重點地區和特色產業園區，前瞻佈局發展產業重點領域的關鍵技術和核心產品，致力於最佳化無錫域內戰新產業結構，補充支撐配套，重點培育產業鏈上中下游核心技術企業，提升無錫地方產業鏈價值，加快搶佔未來產業發展制高點。
一村資本、無錫市創新投資集團有限公司及無錫市梁溪科技城創新投資有限公司聯合發起無錫位元淞靈人工智慧創業投資基金，主要集中在 AI 機器人、AI + 工業以及 AI 基礎設施等重要領域投資，旨在聚焦 AI 領域的前沿技術與行業應用。無錫強大的製造業基礎、優質的營商環境及長三角地區豐富的生產生活資料，顯示出強大的吸引力。
為進一步推動算力賦能 AI 產業，無錫在政策端持續發力，積極構建完善的算力生態體系。《關於加快推進算力發展和應用的實施意見》等一系列具有前瞻性和針對性的算力應用政策相繼出臺。在算力基礎設施建設方面，無錫展現出非凡的前瞻性與行動力。無錫在全國率先發布 “無錫新型城市算力中心”，並創新性地提出打造 “算力窪地” 的戰略構想。透過持續加大資金投入、最佳化資源配置，無錫不斷提升算力供給能力，為 AI 產業的蓬勃發展築牢算力根基。
在強有力的政策吸引與推動下，無錫 AI 產業發展呈現出蓬勃生機，眾多 AI 相關產業專案紛紛在此集聚落地。宜興人工智慧計算中心專案等 39 個重大專案集中籤約，涵蓋了算力建設、大模型賦能、人工智慧產業生態構建等多個關鍵領域。在全球人工智慧產業迅猛發展的時代浪潮下，無錫憑藉獨特優勢，正逐步成為 AI 產業發展的新高地。
交易觀察：千億資本重塑市場格局
大額出資事件
1月有多筆百億出資，佔整體出資規模的70%，出資規模前五的LP分別為國家大基金三期、東方資產、上海國盛集團、天津港保稅區財政局、中國誠通，偏向於自己做管理人，或是與體系內管理人進行合作。
從出資規模區間來看，不同量級的出資筆數和規模佔比差異明顯。規模小於 1 億的出資筆數眾多，佔總體的 70%，但由於單筆金額較小，出資規模僅佔總出資規模的 3%；規模在 1 至 10 億區間的出資筆數佔比為 26%，出資規模佔比達 14%；規模在 10 至 100 億之間的出資筆數佔 3%，出資規模佔 15%；而規模大於 100 億的出資，雖然在數量上僅佔整體的 1%，卻貢獻了總出資規模的 67%，充分體現出大額出資對市場格局的重大影響。
國家大基金三期成立之後的首批對外出資完成備案，合計出資2240億，佔其自身規模的 65%。據媒體報道，除了傳統的製造、裝置和材料等細分領域，隨著人工智慧和數字經濟的迅猛發展，AI 相關晶片、算力晶片等領域，有望成為大基金三期投資的新重點方向。
同期，多隻特色基金相繼亮相。上海未來啟點私募投資基金合夥企業（有限合夥）規模達 100 億元，資金全部由上海市財政出資，存續期為 15 年。該基金定位於搭建開放賦能平臺，聚焦推動顛覆式創新、多學科交叉創新以及前沿平臺性技術方向的孵化和早期投資。上海盛輝工融私募投資基金合夥企業（有限合夥）也宣告成立，出資額為 33.34 億元。透過股權穿透發現，其 LP 包括工銀金融資產投資有限公司、工銀資本管理有限公司以及上海國盛資本管理有限公司等。天津港保稅區產業發展基金合夥企業（有限合夥）總規模 100 億元，作為保稅區首支百億級別的產業母基金，由天津港保稅區財政局出資，主要投向航空航天、生物製造、海洋經濟、氫能、先進製造等保稅區重點發展產業，助力區域產業升級和經濟發展。
大額募資事件
1月募資規模排名前五的 GP 分別是華芯投資、國投創業、國智投、中國誠通以及未來啟點。這五家 GP 均具有國資背景，這一屬性賦予了它們特殊的使命與優勢。憑藉深厚的國資背景，它們能夠有效整合各類資源，成功管理超大規模的引導基金。
以華芯投資為例，其在戰略新興產業的投資佈局極具代表性。華芯投資重點投資積體電路晶片製造業，兼顧晶片設計、封裝測試、裝置和材料等上下游產業，推動整個晶片產業鏈的發展。
退出事件
1月的退出事件中，中信證券投資、銀杏谷資本較為活躍，中信證券投資所投資的賽目科技、思看科技，銀杏谷資本所投資的海博思創、思看科技成功IPO，其中海博思創、思看科技在科創板發行上市，海博思創在港股發行上市。
結語
2025年1月的諸多動態清晰展現出市場的複雜脈絡與發展走向。開年LP出資雖有回落，政策型LP憑藉穩定的資金投入成為市場關鍵支撐，推動著產業整合與升級。從地域視角看，東部沿海地區尤其是江蘇，在AI產業佈局上的積極作為，凸顯了區域對新興產業的重視與前瞻性。大額出資事件中，百億出資主導市場格局，國家大基金三期的重磅出手以及特色基金的紛紛湧現，勾勒出產業投資的新藍圖。大額募資方面，國資背景GP優勢盡顯，有力整合資源推動戰略新興產業發展。
隨著市場調整期的結束，新投資機會的挖掘與專案的持續推進，私募股權投資市場有望在政策引導與資本驅動下，為產業升級和經濟高質量發展注入源源不斷的動力，各地區也將在產業競爭與合作中，不斷探索創新，打造更具競爭力的產業生態。
*本文僅代表作者個人觀點。