西蒙：投資的真諦，在於找到大增量！

2025-05-13 22:39 雪球

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：CN西蒙海耶
來源：雪球
在A股永遠偏愛“增量”而非“存量”。
增量代表著新的增長空間、未被充分挖掘的價值以及未來業績爆發的可能性。無論是週期股、價值股還是科技股，其股價上漲的核心邏輯都離不開對增量的捕捉。我們若想穿越牛熊、捕捉牛股，必須將“尋找大增量”作為核心方法論。
增量之源，先探討不同資產的增長邏輯
1. 週期股：供需博弈中的價格彈性
週期股的增量往往源於產品價格的波動。這種波動可能由供給側收縮（如環保限產、產能出清）或需求端擴張（如基建投資、消費升級）驅動。但需注意，供給側驅動的行情多為短期脈衝式上漲，因其本質是存量資源的重新分配；而需求端驅動的增量更具持續性，例如新能源車爆發拉動鋰礦需求，推動相關企業股價長期走牛。
比如：
2021年煤炭股爆發：“雙碳”政策下，部分煤礦產能受限，疊加全球能源危機導致需求激增，動力煤價格從600元/噸飆升至2000元/噸。陝西煤業2021年淨利潤同比增長42%，股價年內漲幅超150%。
鋰礦需求驅動贛鋒鋰業：2020-2022年，新能源車滲透率從5%躍升至30%，碳酸鋰價格從4萬元/噸漲至60萬元/噸。贛鋒鋰業淨利潤三年複合增速達300%，股價累計上漲超8倍。
2. 價值股：業績增長是生命線
價值股的增量依賴於企業經營能力的提升，如營收增長、利潤率改善或市場份額擴張。一旦業績增速放緩或不及預期，市場會迅速反應，導致“戴維斯雙殺”（估值與業績同步下滑）。因此，我們需緊盯企業的盈利質量與增長可持續性。
舉例:貴州茅臺的渠道改革：2018年茅臺削減經銷商數量，轉向直營和電商渠道，直營比例從5%提升至2022年的40%。此舉推動毛利率從91%提升至94%，淨利潤三年複合增速18%，股價同期漲幅超200%。
海天味業的品類擴張：透過推出火鍋底料、食用油等新品，2020年調味品行業滲透率加速提升，海天味業營收從170億元增至250億元，市值一度突破7000億元。
3. 科技股：新品週期決定天花板
科技股的靈魂在於創新。一款劃時代的新品（如iPhone、ChatGPT）能瞬間開啟增量市場，推動股價進入主升浪。但科技行業的殘酷在於，今天的“黑科技”可能明天就淪為“舊產能”，因此我們需把握新品釋出週期，並在技術滲透率進入爆發期時果斷佈局。
比如：
特斯拉的Model 3革命：2017年Model 3量產交付後，特斯拉全球銷量從10萬輛躍升至2021年的93萬輛，帶動營收從117億美元增至538億美元。股價從2019年的35美元漲至2021年的1243美元（拆股前），漲幅超30倍。
英偉達的AI晶片爆發：2023年ChatGPT引爆AI算力需求，英偉達A100/H100晶片供不應求，季度營收從71億美元增至135億美元，股價一年內上漲240%，市值突破1萬億美元。
增量外延，考慮併購重組與行業滲透率
1. 併購重組：快速獲取增量的捷徑
收購是上市公司快速擴張的利器。透過併購，企業可整合資源、拓展新業務線，甚至“消化”高估值。例如創業板部分公司透過跨界收購熱門賽道資產，短期內推高股價，儘管長期需警惕商譽風險，但這仍是市場認可的增量邏輯。
比如：
寧德時代收購加拿大鋰礦公司：2021年寧德時代以3.77億加元收購Millennial Lithium，鎖定上游鋰資源。訊息公佈後股價一週內上漲12%，並助力其動力電池全球市佔率從25%提升至37%。
世紀華通併購盛趣遊戲：2019年以298億元收購盛趣遊戲（原盛大遊戲），切入遊戲賽道。併購完成後，世紀華通淨利潤從8億元增至29億元，股價半年內漲幅超80%。
2. 行業滲透率：5%→30%的黃金階段
增量行業的爆發往往伴隨滲透率的躍升。當一項技術或產品的市場滲透率從5%向30%邁進時（如2015年的移動支付、2020年的光伏），行業增速最快，企業業績最易超預期。此階段也是戴維斯雙擊（業績與估值同步提升）的高發期，我們應重點挖掘處於這一階段的賽道。
比如：
光伏行業（2019-2022年）：中國光伏滲透率從6%提升至18%，隆基綠能憑藉單晶矽片技術優勢，淨利潤從26億元增至150億元，股價三年漲幅超500%。
新能源汽車（2020-2023年）：中國新能源車滲透率從5.4%躍升至35%，比亞迪銷量從42萬輛增至186萬輛，淨利潤從42億元增至330億元，市值一度突破萬億元。
核心任務是尋找大增量之處！
1. 緊盯供給側與需求端變化
供給側：如2022年歐洲能源危機下，萬華化學憑藉一體化產能優勢，MDI產品毛利率逆勢提升至40%，股價跑贏化工指數30%。
需求端：2023年“減肥神藥”司美格魯肽全球需求爆發，諾和諾德營收增長36%，市值超越LVMH成為歐洲第一。
2. 建立增量思維框架
比如：CRO行業：藥明康德抓住全球創新藥研發外包滲透率提升的機遇，20182022年營收從96億元增至390億元，股價漲幅超400%。
3. 規避“偽增量”陷阱
元宇宙概念炒作：2021年Meta宣佈All in元宇宙，但缺乏實際應用支撐，股價一年內暴跌64%，市值蒸發超5000億美元。
增量才是投資的終極答案
投資的本質是“買未來”，而未來由增量定義。無論是產品漲價、業績增長、新品爆發還是行業滲透率提升，只有抓住增量，才能佔據先機。
對於普通的我們而言，與其追逐短期波動，不如將精力集中於尋找“大增量”領域——那裡是牛股的搖籃，也是財富增值的密碼。
記住：沒有增量的地方，只有存量博弈，零和博弈，甚至於是負和博弈；而有大增量的地方，才是大牛股之所在

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