作者：董必政
來源：妙投APP
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作為“安防茅”，海康威視一度被眾多基金經理視為核心資產。
然而，這幾年海康威視也不香了。
海康的股價從2021年7月的68.84元，下跌至2023年5月13日的33.22元，腰斬了。
資本逐利，樹倒猢猻散。
當下，海康威視已經從易方達等明星基金產品的十大重倉股中消聲滅跡。
與此同時，海康的業績增長也下滑明顯。2022年、2023年海康的營收、歸母淨利潤增速僅為個位數。
(資料來源：choice)
這些年，海康威視的成長性到底怎麼了？海康威視還能重啟增長引擎嗎？
#01國內市場需求下滑
妙投認為，近幾年海康威視的業績增速下滑主要原因在於，國內市場需求下滑。
海康威視業務主要分為三大板塊，分別是境內主業、境外主業和創新業務。在三大業務中，公司的境內收入佔比從2021年的61.68%下滑至2023年的52.40%。
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在前些年平安城市、雪亮工程建設時，以政府、公安為首的部門對安防需求增加。為追求經濟利益最大化，不少企業將重心放在集中型市場。
海康，亦是如此。
作為國有控股的上市企業，海康威視背靠中電海康集團，相對於民企大華股份，在安防賽道更容易被政府等客戶青睞。
因此，政府客戶代表的公共服務事業群（PBG業務）也成為，海康過去發展至今最大的事業群收入來源。
隨著雪亮工程建設逐漸步入收尾階段，政府投資總體下行。2022年、2023年，公司的PB業務的營收略有下滑。
此外，中小企業事業群（SMBG業務）即長尾客戶在安防領域投入的信心，與宏觀環境高度相關。在宏觀環境承壓的背景下，2022年、2023年，公司的SMBG業務的營收仍低於2021年。
儘管國內企業數字化轉型程序加快，公司的EBG業務增速快於PBG、SMBG，但無法帶動整個國內業務的增長。
另外，從國內安防市場規模來看，2020年~2022年中國安防市場規模分別為8510億元、9020億元、9460億元，分別同比增長3.02%、5.99%、4.87%。
國內市場需求的增長，也不如前幾年快了，有“見頂”的趨勢。
可見，海康威視的國內安防業務增長也遇到了天花板。
#02“海戰”已成趨勢
正因如此，安防企業開始瞄準海外市場。
2023年，安防企業出海已成必答題。“不出海，就出局”，早已成為安防行業的共識。
據前瞻研究院預測，全球安防市場將會在2024年後開始恢復增長，預計到2026年全球安防行業市場規模為3306億美元。不少海外新興市場增速較快，也讓安防企業出海看到新的機遇。
由於安防涉及國家安全，地緣政治成為影響安防企業的出海不可忽視的問題。
國內安防企業長期面臨地緣政治的衝擊，如：大華股份已經出售美國全資子公司，撤離美國市場。
另外，海康威視的子公司螢石網路，也把重心放到了除美國以外的其他市場，比如歐洲、東南亞、中東。
除了地緣政治，相對於北美這個充分競爭的市場，拉美、東南亞、中東等新興市場增速更快。
據有關機構統計，東南亞（印度、泰國、印度尼西亞等為代表）安防市場的市場規模複合增速達到20%~33%，南美為代表的非洲安防市場的市場複合增速達到16.1%，遠高於北美市場。
不同地區的市場差異化也較為明顯。
以歐美為代表的成熟市場有較為完善的消費體系，消費者也有較高的認知，比如：消費者已經習慣了把攝像頭當作一個消費品，像買手機一樣，對比效能引數。
而，東南亞、非洲、拉美等新興市場仍處於產品普及的階段，消費者認知有限，其線上、線下的商業形態也在變化。
另外，新興市場呈現出價格敏感、本土廠商較少且依賴進口等特點。
那麼，海康威視能夠將在國內的成功模式復刻到海外市場嗎？
#03引領“海戰”
海康威視在國內的成功，不僅體現在能夠斬獲政府客戶的訂單，還將碎片化的長尾市場吃透了。
國內安防市場最大的特點就是碎片化——使用者分散，應用分散，產品分散，客戶的“既要又要還要”的定製化需求。
對於安防企業，產品定製化，單個專案金額小（幾萬到幾百萬不等），使用者基數大，並不是好的生意模式。
試想一下，使用者通常會有針對性對攝像頭進行選型，各攝像頭單品採購規模相對不多，在單品不上量的情況下，單位生產成本就會很高，難以實現規模經濟。
近些年，海康威視憑藉先發優勢打造出了下沉的渠道網、快速交付體系，最終實現了規模效應。
目前，海康威視的硬體產品型號已超過3萬個。其中，海康針對細分場景，推出的攝像頭就有數千種。除了硬體裝置品類豐富，海康的軟體產品達到200多款。
這樣一來，海康憑藉豐富的產品庫，對軟硬體產品選型並排列組合，猶如，使用樂高積木搭建不同的建築，去貼合“碎片化”的應用場景以及長尾的安防市場，快速交付。
從產銷量來看，近些年海康威視的物聯網產品及服務的產銷量均有提升，且領先市場老二大華股份。
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在規模效應方面，海康威視的毛利率高於大華股份。
（資料來源：choice）
而海外民用市場同樣呈現出“碎片化”的特點。
經過“國內一戰”之後，海康擁有了豐富的產品庫，規模效應讓單品邊際成本低於競對，且有一定的品牌口碑。
而不少新興市場看品牌之外，同樣也注重價效比。海康憑藉這些優勢可以直接去敲開海外市場的大門。
對於海康而言，唯一需要大力建設的便是渠道。
在國內，海康不斷將渠道下沉，從2018年開展省級業務中心建設、重點地市下設二級分公司，到2021年的渠道可觸達區縣級店鋪，獲取碎片化的市場。
異曲同工，海康威視也將海外戰略不斷細化。
海康的國際業務從最初的對外貿易模式，逐步發展為設立區域中心開展本地化銷售，再到以“一國一策”戰略做本地化營銷。
據2023年年報，在海外市場，海康以城市為中心做渠道下沉，一二線城市“渠道做深”，聚焦次級渠道的戰略產品匯入和復購；三四線等城市“渠道做寬”，聚焦次級渠道的覆蓋和轉化。
截至2023年，海康已在國際及港澳臺地區設立80個分支機構，為150多個國家和地區提供本地化服務。
而，大華股份在海外營銷中心設立69個境外分支機構，產品覆蓋180多個國家與地區，公司在全球具備服務合作伙伴1000多家。
在渠道方面，海康的優勢並不明顯。
從效果來看，2021年~2023年，海康的境外主業收入分別為189.26億、220.32億、239.77億，分別同比增長15.09%、16.41%、8.83%。
2021年~2023年，大華的境外收入分別為134.9億、147.7億、153.3億，同比增長28.62%、9.48%、3.79%。
對比來看，海康雖然營收基數較大，但增速快於大華股份。
可見，海康的“海戰”能力也不在話下。
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此外，根據投資者記錄表，海康管理層判斷未來幾年海外業務有望持續增長，較為樂觀。
從業務增速來看，管理層認為2024年公司業務增速從高到低的排序依次是，創新業務、海外業務、EBG、SMBG、PBG。
在海外業務的樂觀預期下，海康管理層預計歸母淨利潤將達160~170億，同比增長13.47%~20.49%。
若果真如此，2024年海康的業績將重回雙位數的增長，重啟增長引擎。
而，重注押寶海康的基金經理馮柳，或許能看到基金產品“回血”的希望。
*以上分析討論僅供參考，不構成任何投資建議。
關鍵詞
海康威視
營收
公司
2023年
安防企業
