屋漏偏逢連夜雨。

近日，建信基金公告，基金經理姜鋒因個人原因申請離職。作為公募老將，姜鋒2007年就加入剛成立兩年的建信基金，2011年開始管理產品，他業績最好的產品是建信健康民生混合A，任職10年又74天實現了374.80%的收益，年化回報16.51%。

曾任建信基金權益投資部副總經理的姜鋒是建信為數不多的明星基金經理之一，他的離職讓本就不算勁旅的建信基金權益團隊雪上加霜。而且值得注意的是，他管理的產品中有一隻基金任職時間未滿一年，按照規定要有18個月的靜默期才能重新註冊為基金經理。可見作為老員工的姜鋒，離職相當迫切、堅決。

權益大將離職的背後，是建信基金近年來業績與規模排名的下滑。2017年建信基金非貨基金管理規模1200億元左右，居行業第12位。近幾年裡排名逐漸下滑，截至今年一季度，建信基金非貨管理規模2015.6億元，列行業第24位，排名降幅明顯。

背靠國有大行建行，建信基金沒能更進一步進入到頭部陣營，反而下滑，不僅退出了非貨管理規模TOP20，在銀行系基金中也與招商基金、工銀瑞信、交銀施羅德的差距拉大，並逐漸被中銀基金、永贏基金超越。

作為國有大行嫡子，建信基金為何會有這樣的頹勢？

2005年，銀行設立公募試點啟動，當年三家銀行系公募基金首批成立，分別是交銀施羅德與工銀瑞信，以及建信基金。

銀行系基金公司大多固收實力強，主動權益發展一般。不過交銀施羅德、工銀瑞信都是主權權益相對不錯的公司，2023年底主動權益規模居行業第10、12名，規模都在千億以上。相比之下，同年成立的建信基金雖然也有一批實力不錯的主動權益基金經理，不過整體實力不足，比不上上述兩家。

首先，從陣容上來看，目前建信基金主動權益基金經理數量達20人，佔到全公司基金經理總數（67）人的近1/3，不過有過出色業績的優秀基金經理數量較少。這使得權益類產品規模截至今年一季度末只有413.71億元，在非貨規模中的佔比為20.53%，在全部公募產品（含貨基）中的佔比僅為5.6%。主動權益產品的投入產出比較低。

陶燦與姜鋒長期以來一直是建信基金主動權益的兩大臺柱，二人都是2007年7月畢業後就進入了成立剛兩年的建信基金，經過5年研究員階段歷練，都在2011年7月開始管理公募產品，都有過出色業績，陶燦目前是建信基金權益投資部總經理，同時也是公司最具知名度的基金經理，人稱“火山哥”，在基民中有一定人氣。此外老將姚錦也有拿得出手的長期業績，不過一直名氣較低。

2015年王東傑和邵卓開始管理產品，也都創造了還不錯的業績，王東傑屬於均衡風格，業績穩定性較好。曾任職西門子和IBM的邵卓是成長風格，牛市業績出色，熊市回撤較多。2016年出道的潘龍玲是醫藥基金經理，曾任職於諾華製藥，她在牛市裡也曾業績出色，近兩年隨著醫藥行情的低迷而出現較大回撤。

此後建信基金有一定的人才斷檔，到2020年以後，開始管理產品的田元泉、馬牧青、周智碩都有過不錯表現，其中周智碩是一度頗受市場關注的新銳，擅長中小盤股的篩選，形成了一套組合管理的方法論，在2021年業績排名非常靠前，不過2022年至今表現一般。

這幾位基金經理在全市場也算不錯，不過不足以提升建信基金主動權益投資的整體水平。其他基金經理大多較為平庸，如與陶燦、姜鋒同期的邱宇航，管理11年的產品剛剛實現翻1倍的收益，牛市中漲幅不多，熊市中跌幅不小，管理規模只有1億元。

與工銀瑞信、交銀基金權益管理優秀人才不斷出現相比，建信基金投研在整體實力、人才培養上均有差距。

其次從風格與整體業績表現上來看，建信基金的上述明星基金經理整體上偏成長風格，既有均衡成長，也有景氣度投資方向，在多種風格基金經理的培養上不太成功，牛市中大多業績不錯，不過在調整市中業績回撤也較大，整體上波動比較明顯。而其他基金經理的業績更慘淡，使得建信基金整體表現不佳。

牛市中一度表現不錯。海通證券資料顯示，截至2022.06.30，建信基金主動權益類基金業績從近五年的前30%到近三年的前23%，到近二年的前13%，再到近一年的6%，呈現一定上升勢頭，主要得益於當時周智碩、馬牧青等人的崛起。2021年建信基金旗下1只主動權益類基金收益率超60%、3只超50%、5只超40%、11只超30%，主要就是靠周智碩、陶燦、邵卓貢獻的。

2022年至今，建信基金的明星基金經理業績幾乎全軍覆沒，均處在虧損狀態。其中陶燦、邵卓、田元泉、姜鋒的虧損都很大，陶燦近三年虧損達到30%以上。此前表現出色的周智碩在管理規模迅速破百億後，在中小盤翻石頭的策略遇到一定管理難題，業績也陷入了虧損。

這樣，建信基金的主動權益雖然也曾有所表現，但整體業績不算出色。即使是明星基金經理，管理規模也不多，如周智碩目前規模已經降到49億元，王東傑、邵卓都只有31億元，陶燦規模最大也只有71億元。而非明星基金經理管理規模就更低。

這也造就了建信基金較多的迷你基（規模低於5000萬元）以及清盤基金。建信基金目前283只基金產品（多種份額單獨計算）中，基金規模低於5000萬元的有92只，佔比超3成。2022年，建信基金9只基金清盤，在行業中數量最多。2023年又有8只基金清盤。

不只是主動權益基金，近幾年裡建信基金資產規模佔大頭的固收領域，也表現不夠理想。

在近三年的債券牛市中，建信基金債基規模從2020年底的1304億元漲到了目前的1533億元，漲幅只有200億元左右，非常有限。而固收龍頭招商基金債基規模從2020年底的1636億元漲到了今年一季度末的3762億元，實現翻倍增長。博時基金同期也從2359億元漲到了3916億元，增幅都很大。債基是建信基金的強項，卻也在全市場漸失競爭力，目前債基規模排名行業第19位。

指數基金上更慘，在指數基金跨越式發展的背景下，由於建信基金缺少佈局，尤其是場內基金數量很少，大型寬基指數產品缺乏，更多以債券型、貨幣型指數基金為主，目前指數基金規模不足400億元，列全行業第17位。與頭部的華夏、易方達等公司差距很大，也比不上工銀瑞信、永贏、中銀等銀行系基金。

坐擁建行這樣的股東優勢，建行嫡子建信基金卻並未在公募打出名堂，反而在近兩年出現了排名持續下滑。為何會如此？

建信基金可謂成也建行，敗也建行。有建行這樣一個實力雄厚的控股股東，建信基金歷史上是比較穩定的，沒有大起大落，沒有高管與基金經理團隊的大量集中流失，在貨幣基金和債基上有很好的渠道優勢，但也在市場競爭中缺少活力，市場化程度不夠，導致競爭力不足。

基金公司中能做到頭部的，一般都是公司治理非常優良的公司，大多是股東選派董事長來掌握大方向，具體的經營管理多是由職業經理人來擔綱，保證專業性與穩定性。

而建信基金歷任董事長與總經理均來自建行內部，從業背景基本都是銀行相關業務，在投資尤其是權益投資上專業性不足，制約了建信基金的發展。

建信基金高管從業背景

建信基金的董事長多是從建行高管調任或者兼任，兩任總經理任職時間都很長，穩定性高，不過從董事長到總經理的過往經歷都與投資的相關度較低，這與多家頭部基金公司的高管來自投研團隊形成了很大區別。

另外公司高管團隊中，負責營銷、資訊科技、督察的副總裁，也都是來自於建行，並無投研團隊人員在公司管理層任職，投研話語權不高。雖然銀行與基金投資都屬於金融，但銀行的對公、零售等業務邏輯與股債投資差別是非常大的，只有金融市場部門與基金中的固收有一定共通性。因此建信基金外行領導內行的特徵比較明顯。

由此帶來的結果就是，建信基金的投研與營銷兩大核心部門，都有一些不夠專業的地方。

投研上，建信基金早期還能有陶燦、姜鋒這樣的人才培養起來，此後自主培養績優新人的能力並沒有提升，此後也只有王東傑算是經過建信體系培養的基金經理，其他有過優異表現的，多是外部引進的，如周智碩此前在南方、工銀瑞信等公司有投研經歷。無論是人才培養質量還是數量上，都不夠支撐建信權益投資的發展。外聘方面，更多是吸引一些實業轉投資的人才，如邵卓、潘龍玲，另外在險資挖掘一些人才，如來自安邦資管的田元泉等。總體來說對於行業優秀人才的吸引力不足。

而且建信並沒有像頭部公司那樣對基金經理按照風格進行分組，而是橫向劃分為宏觀策略、週期、製造、消費、科技、醫藥、海外等七個大組，分別設定1名投資組長和1名研究組長，同時以行業基金作為主要發力點，每個大組領域都形成了“行業基金-風格主題基金-全市場基金”的三級產品體系，研究員成為基金經理後，先從行業做起，再逐步去擴充套件能力圈做全市場基金。

由於建信基金權益產品一直沒有開啟局面，因此想走差異化的路子，從行業基金入手去做大規模，倒也可以理解。建信基金從陶燦、姜鋒這樣的大佬，到王東傑、邵卓這些中生代，再到黃子凌、馬牧青等新人，都管理了行業基金以及主題風格基金，由此帶來的結果是：

一方面行業基金難免隨著行業興衰、行情變化，出現較大的波動性。如主要由姜鋒管理的建信環保產業股票A，自2015年4月牛市高點成立至今9年，收益為-12%，這也是姜鋒業績最差的基金。在2019-2021年的牛市中也曾將淨值從0.6拉到1.7，不過此後又在新能源行情熄火後大幅下跌，至今依然虧損。

另一方面，基金經理為了穩定業績，難免跳出行業限制去做股票配置，由此帶來風格漂移。如王東傑管理最長的基金是建信大安全戰略精選，而長期持倉的白酒、地產、新能源等，跟安全沒有直接關係。陶燦管理的建信高股息主題，此前重倉新能源，去年至今重倉AI帶火的光模組，都不具有高股息特徵。

另外建信基金在推行業基金的節奏上，也有較大問題。如2020年8月，才推出建信食品飲料行業基金；2021年9月，才推出建信智慧汽車股票基金，2023年4月AI行情火熱時推出了電子行業基金，都在行情末期的高點上，誤判比較嚴重。

大量行業基金並沒有顯著改善建信基金的業績，反而造就了多隻業績差的迷你基金。另外能為建信基金撐門面的，卻是陶燦、周智碩等人的全市場基金帶來了較好回報。

在營銷方面，建信基金也不夠成功，旗下的明星基金經理並沒有獲得足夠的規模。這些年來建信基金只有周智碩是靠優異業績出圈，帶來了百億規模，其他優秀基金經理如王東傑、邵卓等也不錯，但沒有到靠實力出圈的程度，還是需要匹配一定的營銷資源來推介，不過建信基金始終比較低調。相對來說建信基金還是有比較濃的銀行業風格，營銷上並不在行，在宣發推廣比較重要的基金行業，建信基金敗下陣來也屬正常。

酒香也怕巷子深，在基金行業同質化較為嚴重的情況下，同類風格的基金經理之間有著很強的可替代性，如果不能有效把自家的優秀基金經理讓市場充分認知，發展就難免滯後。

在行業排名不斷下滑之後，建信基金還是難以看到翻盤希望。因為下滑的本質原因並非是短期業績下滑，如果只是業績下滑，還有行情起來後的翻盤機會。一些頭部公司排名下滑，更多是面臨這類問題。而建信基金的下滑，不單單是短期業績不佳導致的，更多是經營思維跟不上、市場化程度不足導致的。

不同於建信基金，工銀瑞信、交銀施羅德等表現更出色的銀行系基金高管團隊專業性更強。雖然都是銀行高管出任董事長，但交銀施羅德的三任總經理莫泰山、戰龍、謝衛都是市場化選聘的結果，都有證券、基金相關的工作經歷；工銀瑞信三任總經理郭特華、王海璐、高翀雖然都是出自工行系統，不過都是出自金融市場部或資產管理部，在投研方面提出了比較科學的策略，另外投研人員江明波、杜海濤等也都曾擔任副總經理進入高管序列。

在激勵上，雖然在銀行體系下都難有股權激勵，不過交銀基金和工銀瑞信都有長期業績與公司利潤同步的政策。而建信基金缺少相關的激勵措施來提升團隊的積極性與戰鬥力。

相比之下，建信基金在專業團隊建設、激勵機制上都還有較大的提升空間。想要改變目前的頹勢，建信基金除了穩定投研團隊，防止有新的優秀基金經理流失外，還需要在團隊建設上更加專業化、市場化，在關鍵崗位上進行市場化選聘，在高管團隊中增加有資管背景的資深人士，打造更有競爭力的投研與銷售團隊，讓專業人員發揮更大作用。

這樣既能提升士氣，增加專業度，也能提升對外部優秀人才的吸引力。否則在如今公募行業不進則退的競爭態勢下，建信基金的頹勢難以挽回。

建信基金平臺整體不夠好，不過不代表基金經理可以一概否定。就目前來看，包括陶燦、王東傑、周智碩等基金經理值得關注。

王東傑業績穩定性不錯，從近五年重倉行業看，既有金融地產這類低估值品種，也有白酒這類穩定成長行業，也有新能源等高景氣行業，選股上偏好大盤股，自下而上選擇行業龍頭進行長期持有。

陶燦和邵卓都是偏景氣度投資的選手，更適合在牛市來增強收益彈性，在弱勢中往往跌幅較大。其中陶燦業績彈性更好。陶燦最好的產品是建信改革紅利，截至目前（6.7）10年又31天任職期限裡實現了257.60%的收益。尤其是在2020年有翻倍收益。有實業經歷的邵卓長期重倉TMT、新能源、半導體、消費電子等成長板塊，在選股上主要是判斷行業景氣度，以及所處週期階段，從中精選個股，不過從歷史資料上看牛市中收益不及陶燦。

周智碩近兩年業績不夠好，不過相比之下依然是市場上比較稀缺的自下而上選股能力較好的選手，有自己的一套方法論來篩選業績中期有望持續向上的公司。在近兩年主要是主題型機會以及估值修復型機會的市場上，發揮空間不大。中長期來看還是有望積累超額收益，可以長線關注。

田元泉為研究部負責人，主要能力圈在製造和週期行業，管理了新能源產品，業績一度還不錯，不過近兩年在新能源行情熄火後也陷入較大回撤。在業績不佳的情況下又發行了全市場基金，目前來看還不太值得持有。馬牧青主要配置方向為醫藥，2022年重倉CXO、醫療服務和中藥，收益排名非常靠前。2023年虧損幅度也較小，在醫藥基金經理中表現相對不錯，風格上持有小票較多，換手率也比較高，還不能確定長期的穩定性如何。