散戶沒有狂歡。
文｜範亮
編輯｜鄭懷舟
來源｜36氪財經（ID：krfinance）
封面來源｜視覺中國
6月下旬起，A股市場一掃頹勢，滬指在連續大陽線中突破3400點整數關口。進入7月，上攻勢頭不減，一度逼近3500點。
這已是年內A股第三次向關鍵點位發起衝鋒。如果說前兩次，一次由Deepseek與機器人概念引爆的“題材牛1.0”，一次是因關稅利好驅動的“事件牛2.0”，那麼此輪行情中，市場為何能在看似“無明顯利好”的情況下強勢反彈？又是誰，在為這場潛在的“牛市3.0”行情注入真金白銀？
機構驅動本輪反彈？
本輪行情的直接誘因，或可追溯至中東地緣政治局勢的緩和。
回顧市場，自6月13日伊朗與以色列衝突升級後，全球避險情緒升溫，美股、港股及A股市場均承壓下行。儘管市場回撥與地緣衝突的直接關聯度難以量化，但一個關鍵的時間節點為此提供了佐證：6月24日，在伊朗與以色列宣佈達成停火協議後，全球主要股指應聲大漲。這一市場反應強烈暗示，此前的地緣緊張確實抑制了投資者的風險偏好。
線性分析的角度下，伊以宣佈停火後市場反彈的終點應是衝突發生時的起點，但上證指數和納斯達克指數卻雙雙行至2025年以來的市場高位，兩方市場形成了共振的態勢：即美股接近/突破新高給了A股支撐，A股接近/突破新高又給了美股支撐。
而美股和A股可以實現共振，還受到另一個共同因素影響，即中美貿易談判進展。
時間線上，中美6月初在倫敦啟動第二輪談判，達成原則性框架協議。6月26日。美國商務部長盧特尼克正式對外確認，中美兩國已於6月24日正式簽署貿易協議。6月27日，我國商務部發言人稱，中方將依法審批符合條件的管制物項出口申請，美方將相應取消對華採取的一系列限制性措施。7月初，美國取消對華晶片EDA軟體出口限制。近期，市場又傳出特朗普有望在9月攜企業家團隊訪華，該訊息雖並未得到官方正式確認，但結合中美一系列積極互動看，中美貿易談判是積極的，這給市場的上漲提供了一定的支撐。
在此背景下，A股與美股形成了罕見的積極共振。納斯達克指數與上證指數雙雙觸及年內高位，形成了“美股上漲為A股提供外部支撐，A股走強反過來也提振全球市場信心”的正向反饋迴圈。這種跨市場的情緒共振，放大了單一利好訊息的影響力，是本輪行情超出簡單“反彈”邏輯的關鍵。
那麼，又是誰在買入？
綜合各方的資料看，本輪市場行情中，散戶可能並不是買入的主力，機構才是。
一個印證的觀點是，A股開戶數和融資融券雖在6月份有所增長，但增幅在年內並不明顯。另外從A股成交額來看，6月23日-6月25日，A股成交額從1.15萬億一路提升至1.64萬億，隨後便持續回落至1.4萬億附近，顯示A股的交易情緒也較為穩定，也並無明顯的放量。
此外，考慮到A股散戶驅動的行情往往需要“全網刷屏”級別的利好催化，本輪對A股產生利好的事件邏輯鏈條較長，且傳播範圍相對較窄，再疊加美股A股共振的情況，也可以推測本輪交易以機構為主導。
是否是進場時機？
如果說前文關於機構驅動A股上漲的推論正確，那麼按照其“買預期、賣現實”的操作風格，目前在市場已經逼近3500點的狀態下，投資者現在進場已經不是恰當的時機。
時間節點上，特朗普將7月9日設為關稅談判的最後期限，這意味著我國與美國的貿易談判結果很可能在當日正式落地。考慮到在此之前相關利好已經有所發酵，因此利好落地也無法再為市場的進一步上漲提供足夠的支撐，
另外，根據央視新聞，當地時間7月4日，美國總統特朗普表示，美國政府將從當天起開始致函貿易伙伴，設定新的單邊關稅稅率。對於將設定的新關稅，特朗普說，“關稅稅率可能從60%、70%到10%、20%不等”。這一定程度上也會加大對當前已經處於高位的市場的擾動。
綜合來看，當前A股市場正處於一個微妙的平衡點。一方面，是前期上漲積累的巨大獲利盤和“預期兌現”的內在壓力；另一方面，是新的外部不確定性正在浮現。在此節點，市場的短期博弈將顯著加劇，向上的空間與潛在的回撥風險已不成比例。因此，對於尚未進場的投資者而言，追高操作的風險已經凸顯，保持謹慎、靜待市場訊號進一步明朗，或許是更為穩妥的策略。
*免責宣告：
本文內容僅代表作者看法。
市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本文中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策。我們無意為交易各方提供承銷服務或任何需持有特定資質或牌照方可從事的服務。