牛市3.0下,誰在買入A股?丨智氪

散戶沒有狂歡。

範亮
編輯鄭懷舟
來源|36氪財經(ID:krfinance
封面來源視覺中國
6月下旬起,A股市場一掃頹勢,滬指在連續大陽線中突破3400點整數關口。進入7月,上攻勢頭不減,一度逼近3500點。
這已是年內A股第三次向關鍵點位發起衝鋒。如果說前兩次,一次由Deepseek與機器人概念引爆的“題材牛1.0”,一次是因關稅利好驅動的“事件牛2.0”,那麼此輪行情中,市場為何能在看似“無明顯利好”的情況下強勢反彈?又是誰,在為這場潛在的“牛市3.0”行情注入真金白銀?
機構驅動本輪反彈?
本輪行情的直接誘因,或可追溯至中東地緣政治局勢的緩和。
回顧市場,自6月13日伊朗與以色列衝突升級後,全球避險情緒升溫,美股、港股及A股市場均承壓下行。儘管市場回撥與地緣衝突的直接關聯度難以量化,但一個關鍵的時間節點為此提供了佐證:6月24日,在伊朗與以色列宣佈達成停火協議後,全球主要股指應聲大漲。這一市場反應強烈暗示,此前的地緣緊張確實抑制了投資者的風險偏好。
線性分析的角度下,伊以宣佈停火後市場反彈的終點應是衝突發生時的起點,但上證指數和納斯達克指數卻雙雙行至2025年以來的市場高位,兩方市場形成了共振的態勢:即美股接近/突破新高給了A股支撐,A股接近/突破新高又給了美股支撐。
而美股和A股可以實現共振,還受到另一個共同因素影響,即中美貿易談判進展。
時間線上,中美6月初在倫敦啟動第二輪談判,達成原則性框架協議。6月26日。美國商務部長盧特尼克正式對外確認,中美兩國已於6月24日正式簽署貿易協議。6月27日,我國商務部發言人稱,中方將依法審批符合條件的管制物項出口申請,美方將相應取消對華採取的一系列限制性措施。7月初,美國取消對華晶片EDA軟體出口限制。近期,市場又傳出特朗普有望在9月攜企業家團隊訪華,該訊息雖並未得到官方正式確認,但結合中美一系列積極互動看,中美貿易談判是積極的,這給市場的上漲提供了一定的支撐。
在此背景下,A股與美股形成了罕見的積極共振。納斯達克指數與上證指數雙雙觸及年內高位,形成了“美股上漲為A股提供外部支撐,A股走強反過來也提振全球市場信心”的正向反饋迴圈。這種跨市場的情緒共振,放大了單一利好訊息的影響力,是本輪行情超出簡單“反彈”邏輯的關鍵。
那麼,又是誰在買入?
綜合各方的資料看,本輪市場行情中,散戶可能並不是買入的主力,機構才是。
一個印證的觀點是,A股開戶數和融資融券雖在6月份有所增長,但增幅在年內並不明顯。另外從A股成交額來看,6月23日-6月25日,A股成交額從1.15萬億一路提升至1.64萬億,隨後便持續回落至1.4萬億附近,顯示A股的交易情緒也較為穩定,也並無明顯的放量。
此外,考慮到A股散戶驅動的行情往往需要“全網刷屏”級別的利好催化,本輪對A股產生利好的事件邏輯鏈條較長,且傳播範圍相對較窄,再疊加美股A股共振的情況,也可以推測本輪交易以機構為主導。

是否是進場時機?
如果說前文關於機構驅動A股上漲的推論正確,那麼按照其“買預期、賣現實”的操作風格,目前在市場已經逼近3500點的狀態下,投資者現在進場已經不是恰當的時機。
時間節點上,特朗普將7月9日設為關稅談判的最後期限,這意味著我國與美國的貿易談判結果很可能在當日正式落地。考慮到在此之前相關利好已經有所發酵,因此利好落地也無法再為市場的進一步上漲提供足夠的支撐,
另外,根據央視新聞,當地時間7月4日,美國總統特朗普表示,美國政府將從當天起開始致函貿易伙伴,設定新的單邊關稅稅率。對於將設定的新關稅,特朗普說,“關稅稅率可能從60%、70%到10%、20%不等”。這一定程度上也會加大對當前已經處於高位的市場的擾動。
綜合來看,當前A股市場正處於一個微妙的平衡點。一方面,是前期上漲積累的巨大獲利盤和“預期兌現”的內在壓力;另一方面,是新的外部不確定性正在浮現。在此節點,市場的短期博弈將顯著加劇,向上的空間與潛在的回撥風險已不成比例。因此,對於尚未進場的投資者而言,追高操作的風險已經凸顯,保持謹慎、靜待市場訊號進一步明朗,或許是更為穩妥的策略。
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