●短期而言：在4.9（對等關稅生效日期）前，以避險資產（美債&中債、瑞郎、黃金、紅利等）為宜。當前關鍵問題除了關注各國之間的貿易談判，在金融市場上還要關注基本面的問題是否會轉換成流動性的問題。當前，（VIX、AAII熊牛價差、BNP全球風險溢價等指標顯示）風險偏好下降已得到較充分的釋放，後續左側交易機會反而應重點觀察流動性指標，右側機會則等待4.9（關稅生效後再評估對於盈利的影響）。●短期而言，具體到對全球各類資產的判斷：（1）全球股市和大宗商品：風險尚未出清，市場對於對等關稅的底層邏輯的定價可能不足，不排除貿易摩擦加劇的可能；（2）美國資產：美股弱、美債強，反映當前市場在交易“避險”而非“滯脹”，美股仍有風險，美債大漲後風險仍不大；（3）中國資產：股票&商品弱，債強，定價被徵稅國家的“需求收縮效應”。結構看，股&商的表現有分歧，4.3食飲&地產板塊上漲（反映二階段內需政策對沖預期），而黑色商品全線下跌（反映需求收縮和避險現實）。港股建議耐心等待更明確的促內需政策訊號。