文丨金融八卦女作者：烏彥祖假正經
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董明珠的新能源汽車夢，又遭一記重錘。
6月16日，格力鈦釋出宣告稱，全資子公司珠海廣通汽車有限公司100%股權，價值18.06億元，被法院凍結。
案件源於2015年12月，格力鈦前身銀隆的原實控人魏銀倉，盜用公章與陽光人壽保險股份有限公司簽署增資對賭協議擔保。對賭沒成，以前籤合同的人要麼“出去了”要麼“進去了”，格力鈦也不想背鍋，陽光保險只能尋求法律解決。
站在上帝視角，格力鈦這事兒，格力和董明珠其實都“陷進去”了。陽光保險“入坑”更早，在格力接手過程中，有幾次“脫身”的機會，但沒成功。
關鍵除了這個坑，陽光保險還有很多坑要“填”。
1.
/ 入“坑”9年爬不上來，
“逼宮”董明珠還錢？/
格力鈦前身叫“珠海銀隆新能源”，魏銀倉於2009年成立。收購美國一家公司的鈦酸鋰電池技術後，迅速建立了珠海廣通汽車，石家莊中博汽車等子公司生產新能源汽車。
2015年前後，新能源領域利好頻出，補貼大大的。儘管鈦酸鋰在續航方面差了點，但由於安全性係數高，資本也哐哐往裡投錢。
這時候，陽光保險就出手了。2015年6月，陽光保險投過一輪了，12月，再向銀隆增資10億，但簽了“對賭協議”。如果銀隆業績不達標，陽光保險有權要求“銀隆新能源、銀隆集團、魏銀倉”補償本金10億，外加1.5億利息。
後面的故事大家耳熟能詳了 。2016年，董明珠想讓格力拿出130億全資收購銀隆，陽光保險第一次“抽身”的機會來了，結果格力的股東把提議給否了。
董明珠一氣之下，聯合王健林、劉強東等增資30億入股“珠海銀隆”，並在次年自掏腰包，拿出23.4億元獲得了公司17.46%的股權。
怎麼那麼寸，董明珠“攢局”入股後不久，補貼政策開始減少，銀隆主打的鈦酸鋰也在競爭中敗了下來，訂單下滑，資金鍊緊張，連2018年的上市輔導也終止了。
緊接著銀隆又爆了更大的雷。2018年，創始人魏銀倉、原總經理孫國華涉嫌侵佔公司財產，被銀隆給告了。不過這時，魏銀倉“跑到”美國去了，孫國華最後“進去”了。陽光保險想脫身，就得寄希望於董明珠和格力了。
2021年格力電器透過司法拍賣的方式，以18.28億元的價格拿下了格力鈦30.47%的股權。加上董明珠的股份，格力系“實控”銀隆，並改名“格力鈦”。
不過，格力入主也沒有改變經營現狀。2021年格力鈦虧損4.17億，2022年虧損14.4億，2024年上半年就虧了19億。於是2024年格力財報中，格力鈦就“消失”在主營業務欄目中，文中也不在提到鋰電池等字眼。
陽光保險還在期待格力能把自己手中的股份給收購了。因為2023年12月，格力電器曾表示，未來12個月打算收購格力鈦剩餘27.53%的股權，達成全資持有。
隨著格力鈦業績持續虧損，格力乾脆不提收購的事了。目前，陽光保險仍持有格力鈦11.60%的股權，是僅次於格力集團和董明珠的第三大股東。
於是陽光保險就把“對賭協議”給拿出來說事，格力鈦簽了擔保，也要還錢。但格力鈦說了，協議是魏銀倉盜取公章籤的合同，有問題找他去。
“既然我不好過，大家也都別好過”，陽光保險就把格力鈦子公司珠海廣通股權給凍結了。陽光保險的意圖很明顯，要想搞好格力鈦，申請解凍，董明珠就要“還錢”，要是放棄格力鈦了，那也沒辦法，大家一起“沉淪”吧。
現在壓力給到董明珠了，格力鈦本身不賺錢，再出錢收購股份，虧上加虧，不給吧，官司還得繼續。
其實，論糟心事，除了“要賬”，陽光保險不比董明珠少。
2.
/ 100 元保費僅賺 3 毛，
54億利潤竟是股市“賭”出來的？/
財報顯示，2024年陽光保險全年總保費收入1283.8億元，同比增長8.0%；實現保險服務收入640.0億元，同比增長6.9%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤54.5億元，同比增長45.8%。
完美的財報有沒有？事實真的如此嗎？
陽光保險主要分為財險、壽險、新業務三大塊。
陽光財險2024年原保險保費收入478.2億元，同比增長8.1%，承保綜合成本率99.7%。也就是說，陽光保險每收取100元的保費，需要支出99.7元用於賠付、運營等費用，利潤僅有0.3元。
壽險這塊，2024年陽光壽險總保費收入804.5億元，同比增長7.8%，另外，新業務價值51.5億元，同比增長43.3%。
但根據媒體報道陽光壽險中大部分的業務來自銀行代銷，但每賣1單銀保產品，就要向銀行支付高達4.5%的佣金，公司賺不了多少錢。新業務的51.5億，是靠“短期理財險”衝量，也不是長久之計。
那為什麼年報裡“同比增長”的比例都能超過7%以上，還有54.5億淨利潤哪裡來的？
之所以能在“同比增長”裡有好看的數字，是因為陽光保險2023年表現太差了，2024年數字才顯得好看。
陽光保險的利潤大多來自投資。2024年，陽光保險實現總投資收益198.5億元，同比增長35.8%；綜合投資收益297.8億元，同比增長111.6%。原因也很好解釋，2024年股市來了一波“924行情”，反映在財報上自然好看。
而且2025年上半年，投資收益還會繼續給陽光保險“撐門面”，因為其股票投資中，大部分來自高股息銀行股和地產債。銀行股這半年表現還是可以的，所以財報還會有良好表現。
不過，有券商分析師對陽光保險投資方式提出質疑：
“這種投資像是賭政策救市，一旦股市回撥，這些紙面財富可能蒸發。”
業務靠投資撐著，但主業沒做好的輿論環境可沒有支撐。
黑貓投訴顯示，僅用“陽光保險”搜尋出的投訴就高達5900多件。使用者控訴的關鍵詞包括：捆綁銷售（車險搭售健康險）、年利率超30%、暴力催收……
不僅在投訴平臺，陽光保險2025年上半年還上了好多次監管罰單和熱搜榜單。
據統計，2025年上半年，陽光保險集團旗下陽光財險和陽光人壽已合計收到近30張罰單，總罰款金額突破500萬元。整個2024年，陽光保險被罰沒得金額也有900多萬。被罰款的理由五花八門，有虛構業務套取費用，有資料造假，有拒不履行賠償義務被告到銀保監會……
舉兩個例子。
2025年4月，陽光財險原許昌信保部經理何庭含因騙貸7623萬元被判15年。這個持續6年的騙局，竟靠偽造公章、虛假解押等低階手段完成，且未被內部審計發現。更尷尬的是，案發前一年，何庭含還因“業績突出”獲得晉升。
2025年3月，廣東監管局對陽光財險廣州分公司等4家機構開出140萬元罰單，涉及虛構中介業務、虛假理賠、違規返佣等10餘項問題。算下來，每家機構被罰35萬元，這可相當於他們年利潤的十分之一。
2025年一季度，全國保險機構被罰1.08億元，陽光保險以超5%的罰單數量位居險企前列。
陽光保險曾因發展快被冠以“陽光速度”的民營險企，如今正深陷合規危機、業績困境與信任崩塌的多重漩渦。公司喜歡“半夜開會”的創始人得好好管管了。
3.
/ 上市業績翻臉、董事長“夜總會”，
就靠董明珠還錢“續命”？/
4月，#陽光保險董事長拉員工開會到凌晨# 衝上熱搜。說的是陽光保險62歲創始人張維功召開部分員工座談會，凌晨兩點仍然意猶未盡。諷刺的是，這次會議的主要議題是“高效和科學管理”。
有網友還爆料，陽光保險內部被稱為“夜總會”，夜裡總開會的意思，員工常年加班，卻沒有加班費，普通員工還要倒貼打車費。
這事因為觸發了打工人的逆鱗，當時討論度相當高，言辭激烈者甚多，八妹找了幾個比較溫和的評論：
“凌晨兩點腦袋都暈了吧，能想出什麼好方案？”“意猶未盡？是領導自我感動，員工生不如死吧！”“全社會反內卷，你們卻高調卷到凌晨？”“座談會不能白天開？或先收郵件再討論？非要表演‘殫精竭慮’？”“靠透支健康換增長的時代過去了！我們拒絕當電池！”
陽光保險創始人張維功1963年出生于山東濰坊，畢業後一直從事保險工作。他早期在央企中國人保工作，後調到中國保監會，40歲時，張維功已經成為當時中國保監會系統中最年輕的正廳級幹部。
2004年，保監會放開中資成立保險公司，張維功毅然辭職，“下海”創立陽光保險。當年新批的18家中資保險公司中包括7家財產險，陽光保險就位列其中。
張維功是出了名的“拼命三郎”，有報道說他沒有周末和節假日概念，每天工作15小時以上，下屬經常半夜收到他的訊息。
因為經歷、資歷和拼命態度，早期陽光保險取得很多“大客戶”。陽光保險成立兩年實現盈利，創造了新設產險公司實現盈利時間最短的歷史紀錄。
2022年，陽光保險登陸港交所，並躋身國內前十大保險集團。
誰知，上市後，業績就“翻臉”了。
財報顯示，2022年陽光保險實現歸母淨利潤48.81億元，同比下降23.61%，這是2019年以來公司利潤首次實現負增長。陽光保險的歸母淨利潤由2021年的58.83億元下降到2023年的37.38億，年複合增速-20.29%。
2024年儘管透過投資獲利，淨利潤回升到54.5億，但較上市前2020年到2021年的水平仍有差距。而且同行襯托下，更不好了，同期中國太保、新華保險等同類企業淨利潤創五年新高。
陽光保險還沒有釋出2025年一季度報，保險行業一直有“開門紅”的說法，根據公告，2025年1月份，公司的財險、壽險較2024年同期是下降的狀態。
此外，陽光保險管理層也在不斷震盪。
2025年3月，陽光保險的“元老”趙宗仁、王永文突然辭任。趙宗仁在內部管理風控，網上有說他們離職是“為業績不好背鍋”，還有說是“內鬥的失敗者”。有意思的是，接任趙宗仁管風控的王霄鵬，上任首月就因“資料造假”被罰。
保險公司中，總精算師是個非常重要的人物。上個月，陽光財險總精算師一職發生更替，由擁有近二十年行業經驗的馮雪隱接棒，她上任的首要任務是最佳化“產品精算與風險定價”。
至於最後誰被“精算”，大家心裡有數。
問題不又來了嗎？賠付少了，消費者又投訴，輿論環境又不好，董事長又要半夜開會……
看起來，陽光保險當下還有很多事情要做，最好先從董明珠手中要回來錢。當然，不會太容易，董大姐也在新能源這塊也挺難的。
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