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日子很難，生活不容易，每個人都有自己的苦，有苦說不出的感覺，受苦的人最懂。
和吃苦相比，有苦難言，無人問津，可能比苦本身還難受。
重生之後，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。
她說，有苦我們一起分擔。
每週六，葉檀老師都會親自回覆，並在公眾號上發出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，傳送到郵箱[email protected]，葉檀老師看到，一定會回覆。
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文/青城楨楠
在房地產和基建主導經濟的時代，挖掘機銷量是衡量中國經濟成色的重要指標。挖掘機銷量大增，往往意味著地產崛起，GDP大增。
時過境遷，自從2021年地產銷量見頂以來，幾年沒有挖掘機大賣的訊息了。就在人們快要遺忘地產經濟的時候，竟然傳出挖掘機大賣的訊息。
（圖片由AI生成）
3月8日，據中國工程機械工業協會公佈的資料，2025年2月挖機銷量為19270 臺，同比大幅增長52.8%。其中表現最突出的並非被寄予厚望的出口方向，而是國內需求。
據中國工程機械工業協會的資料，2月份，國內共賣出挖掘機11640臺，同比大增99.4%。
出口仍然保持韌性，2月份賣出 7630 臺，同比增長 12.7%。
國內99.4%的增速，創5年來新高。
挖掘機悄無聲息大賣
是市場而非統計學的勝利
2025年春節錯月，有此懷疑很是正常。
但實際情況並非如此。據東吳機械的拆解，扣除春節影響，國內挖掘機銷量仍有51.4%的增長。
要知道，在中國工程機械工業協會公佈數字之前，市場普遍預計挖掘機內銷增速在5%到10%，預期非常保守。
看到前兩月的銷售情況，機構紛紛把2025年的挖掘機銷量預期提高到20%以上。據工程機械品牌網3月11日的文章，不少業內人士預計，2025年國內挖掘機銷量可能會有35%以上增幅，全年內銷可能超14萬臺。
更多的證據顯示，挖掘機銷量非曇花一現。
（圖片由AI生成）
華泰證券在研究報告中寫道，全球挖掘機龍頭——日本小松在2025年1月底的電話會議上表示，中國挖機內需出現向好趨勢。小松將中國區的收入預期從負增長，調高到10%到20%的增長。
挖掘機的上游企業，同樣顯示出旺盛的需求態勢。恆立液壓的一份調研記錄顯示，2025年前兩個月，恆力液壓中挖與大挖油缸產能同比增長10%和40%，3月份中大挖液壓閥門排產計劃同比大漲50%以上。
歷史上，恆力排產大幅增長，往往對應下游需求景氣度旺盛。
市場需求不穩定，製造企業不會急於擴產，如果需求崛起速度大於供給，主機廠往往選擇透過提價來緩解需求壓力，提高增強盈利能力。
2025年2月10日，雲南惠友柳工釋出通知，從2月13日起，履帶式挖掘機20 噸以下上調1萬元；20噸- 50噸上調2萬元；50噸以上上調3萬元。
另據慧聰工程機械網，數月前，臨工代理商將10t以下小挖產品每臺價格上調5000 元。根據一些企業的會議紀要，頭部公司經銷商均有漲價的情況。
各行各業紛紛卷價格、卷配置的時代，能夠提價的行業非常稀少，這進一步證明了挖掘機領域當前的景氣度。
市場是挖掘機行情的最佳指示器。在A股科技股大放異彩之時，幾個工程機械龍頭因為預期改善，股價異常強勢。
（圖片由AI生成）
徐工在2024年上漲近50%的情況下，2025年三個月左右又上漲了16%，股價創出歷史新高；三一重工2025年年內漲幅接近25%，股價創三年新高；其他機械龍頭柳工、中聯重科等都有不同程度的上漲。雖然悄無聲息，勢頭絲毫不亞於科技板塊。
主機廠吃肉，代理商喝湯。根據今日工程機械2月26日的文章，2 月工程機械流通市場監測顯示，代理商情緒環比改善明顯，持悲觀預期的代理商佔比降到了近四個月以來的最低值。持增長預期的代理商佔比較上月增加近一半，接近 50%大關。
挖掘機的賺錢效應有效地傳導到代理商那裡，意味著趨勢已然崛起。
房地產沒起來，挖掘機靠什麼？
一提到挖掘機，很多人下意識與房地產關連。
確實，2021年之前，挖掘機和房地產的關係非常緊密。但這個輪次挖掘機和房地產的關聯度已經沒那麼大了。
此前我們多次分析過，目前中國房地產市場的現狀是，除了頭部一些城市的二手房和豪宅表現尚可，多數地區的房地產市場情況不容樂觀，整體在尋底。
2025年3月15日，央行最新公佈的信貸資料顯示，樓市需求仍然不強。據央行資料，2月份，居民中長期貸款減少1150億，同比多減少了112億。
3月17日，國家統計局公佈的資料顯示，地產投資、施工等情況仍然低迷。2025年前兩個月，全國房地產開發投資10720億元，同比下降9.8%。
房地產開發企業房屋施工面積605972萬平方米，同比下降9.1%。其中，住宅施工面積421351萬平方米，下降9.7%。房屋新開工面積6614萬平方米，下降29.6%。
（圖片由AI生成）
如此地產投資，顯然無法成為挖掘機銷量大漲的主因。
地產相對一般，國家統計局公佈的建築業商務活動指數，又顯示出相當的景氣度。據國家統計局最新公佈的資料，2025年2月，建築業商務活動指數相比於上個月大幅提高近3個百分點。
建築業分項有不同程度的復甦，比如建築業新增訂單指數一個月提高了2.1個百分點。到底是什麼原因，讓建築業從2024年底開始連續超出市場預期呢？
這個問題和挖掘機大賣是同一個問題，可以相互印證。
根據國金機械的研究，從匯通工人電網的公開資料來看，過去幾個月，中國市場挖掘機需求結構中，小挖佔比 75% 左右，中挖約 15%，大挖約 10%。
小挖佔比如此之高，對應哪些需求？主要是新農村建設、公路市政建設和水利工程建設等，而非地產領域。從國家統計局的固定資產投資方向來看，農林牧漁、水利運輸等行業，剛好是固定資產投資中，增速最快的幾個方向。
2025年3月17日，國家統計局公佈的數字顯示，2025年前2個月，農林牧漁同比增長14%，水利管理業投資增長39.1%。
另外，根據財政部公佈的資料，2024年財年，財政部各項支出中和農村、水利建設相關的農林水支出是所有支出裡增速最快的，增速高達12.4%，規模超過2.7萬億。
最近幾年，國家一直在提所謂“兩重”建設，即國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設。具體專案很多和農村、水利等工程相關。
（圖片由AI生成）
3月5日，中國經濟網的文章稱，2024年，面對國內需求不足等問題，各地各部門高質量做好“兩重”建設各項工作，分3批下達了“兩重”建設專案清單，安排超長期國債7000億元，共支援包括西部陸海新通道、東北黑土地高標準農田、城市地下管網、“三北”工程等1465個重大專案建設。
2025年3月15日，人民日報《統籌“硬投資”“軟建設”，“兩重”建設良好開局》的文章中提到，支援推動沙化土地綜合治理、造林種草以及退化林修復、草原改良等近4000萬畝，打好“三北”工程三大標誌性戰役；在安排2023年增發國債支援東北建設2500萬畝高標準農田的基礎上，加力安排超長期特別國債再支援建設2500萬畝，推動儘早將東北全域黑土地建成高標準農田……
看到沒，超長期國債的去向和小挖領域對齊。
根據政府工作報道，2025年，政府的赤字率設定在4%，是中國財政史上的最高水平，打破了3%的赤字率紅線慣例。
據銀河證券統計，除了5.66萬億狹義赤字率，2025年中國還將新增專項債4.4萬億元；發行1.3萬億元超長期特別國債；給商業銀行透過發行特別國債的方式，注入5000億元資本金。合計新增債務共11.86萬億元，佔GDP的8.4%。
8.4%，是2008年以來的最高水平，甚至超過2020年疫情期，足見含金量。基於政府投資的力度和投資的方向，小挖內銷的動能將會持續。
什麼情況？二手挖掘機火了
中國挖掘機銷量好，主因是內部需求，也和外需有一定關係。
根據長期跟蹤工程機械的公眾號月色沾衣的文章，2025年挖掘機銷量超預期，主要驅動力來自二手挖掘機海外出口暴增，加速國內新機替代。
歷史資料顯示，純內需的挖掘機替代需求一般在8到10年。根據招商證券的統計，上一輪次的挖掘機銷售高峰是在2021年。2021年至今不過4年，還沒有到替換週期。
但這幾年隨著三一、徐工、柳工等品牌的崛起，以及挖掘機電動化的趨勢，中國二手挖掘機在海外越來越受認可。據招商證券和鐵甲網的統計，中國二手挖掘機品牌熱度榜，國內品牌熱度趨勢高漲。三一、徐工已經排名前三。
華泰機械援引海關總署的資料稱，2020年之前，中國二手挖掘機出口多在1萬臺以下，對內需替換週期影響不大。但從2021年開始，二手挖掘機出口迅速提升，4年累計出口31萬臺。
2024年出口12萬臺，首次超過新機內需和新機出口。
（圖片由AI生成）
二手機的出口程序和頭部企業的出海戰略關係密切，國內頭部公司的收入結構，海外佔比均出現不同程度的提高。
柳工2020年海外收入佔比僅僅2成，到了2024年，海外佔比已經到了48%，接近一半；徐工2024年上半年，國際業務佔比提高到44%；2024年上半年，三一重工的海外業務更是提高到60%。
據華創證券統計的出口去向，中國機械裝置出口目的地不止亞非拉、俄羅斯等地，美國、日本、澳大利亞的表現同樣不錯。
未來隨著中東、亞非拉等地區基建需求不斷增長，中國挖掘機品牌的出口勢能大機率長期延續。
而海外業務的拓展，將對國內替換週期帶來越來越顯著的影響，中國裝置的替換週期，已經從國內轉化為國內+國外。
華泰機械援引外國機構的資料，截至2027年，全球二手機年複合增速將保持在5.3%的水平。考慮到中國品牌在全球二手機市場的份額不斷提高，中國品牌二手機的海外需求無疑將更快。
過去，歐美日國家的頭部工程機械公司，都有過類似的發展經歷，從內需到外需，從一手到二手。如今，中國頭部企業追隨歐美日同行的步伐，甚至有全面替代之勢，新機替代，二手機也開始替代。
挖掘機身上體現出內外貿強勢關聯的獨特景象，就像中國二手車大規模出口，二手挖掘機也在大規模出口。這是全球化的魅力，更是中國企業的競爭力。
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（免責宣告：本文為葉檀財經據公開資料做出的客觀分析，不構成投資建議，請勿以此作為投資依據。）
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葉檀財經矩陣號
作者：青城楨楠 編輯：
旦旦
圖片：AI生成
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