來源｜鳳凰網財經
作者｜王迪
6月27日，夏季達沃斯論壇在大連舉行。在論壇現場，博然思維高階合夥人兼中國主管、上海交大中國金融法治研究中心主任朱寧針對提振消費、國貨熱、房地產泡沫、金融化解風險方式、股市與樓市關係等熱點問題，接受了鳳凰網財經的採訪。
（博然思維高階合夥人兼中國主管、上海交大中國金融法治研究中心主任朱寧參與由鳳凰網財經、長江商學院聯合主辦的“2024夏季達沃斯·鳳凰網梧桐夜話暨長江之夜”）
以下為鳳凰網財經與朱寧的對話要點整理：
01
提振消費需“三管齊下”，供需兩端共同促使中國“國貨熱”的出現
鳳凰網財經：現在消費疲軟，您覺得應該如何提振消費？
朱寧：基於現在結構性消費增長放緩的情況，應該三管齊下：第一，提振就業市場和收入增長預期。第二，提升整個公共社會福利設施。比如，醫療、養老、教育等福利，能夠減少大家的後顧之憂，降低預防性儲蓄的需求。第三，以發放現金或消費券的方式進行。
鳳凰網財經：您覺得發放消費券是最為有效的方式嗎？
朱寧：消費券可能比較直接，不像直接發放現金，可能會被儲蓄，因此降低它對刺激經濟的效用。這是它有利的地方。不利的地方是，消費券可能有較多的針對性，針對什麼具體服務及產品，這種方式可能在短期能夠刺激消費。當然，也不能過高估短期消費對經濟的刺激作用。
鳳凰網財經：近年來，國貨品牌很強勢，這體現在方方面面。像汽車領域，消費者從特斯拉等國外品牌，傾向國內汽車品牌，咖啡也從星巴克轉向本土咖啡品牌。從純經濟的角度，您怎麼看近年來興起的國貨潮？
朱寧：從供給方面，中國企業自身研發能力、管理能力、競爭力上都在迅速提升。從需求方面，中國廠商更理解中國消費者，能夠為他們提供更滿意的消費和產品。第二，整個價格競爭給消費者帶來了實惠。第三，中國國際形象及實力提升，導致中國消費者民族自尊心、自豪感進一步提升。所以，對國有品牌也更加喜歡和青睞。兩者的共同作用體現在整個國有品牌在國內市場，甚至是國際市場上競爭力越來越強，中國的市場份額也在逐漸擴大。
02
房地產調整成效時間因城而異，中國房地產從封頂到谷底調整或需十年
鳳凰網財經：近期，多部門從供需兩端打出政策“組合拳”，維穩房地產的發展。您覺得房地產風險化解在什麼時間會有明顯的效果？您覺得房地產是否已經到底？
朱寧：我們過去十年裡很大一部分住房需求，其實是投資性或投機性需求。這種需求很大程度上是受過去10年、20年房價快速上漲趨勢所影響。所以，一定是人為創造出來的需求。房地產的調整，既反映了我們房價相對於房租、收入水平，處在國際上非常高的水平，同時也反映對過去由投資、投機需求所刺激的額外需求的恢復或者調整。
房地產是個高度區域化的市場。雖然有因城施策，但各個城市調控目標、經濟現狀和房地產發展趨勢、各地地方經濟、人口趨勢非常不同，所以一二線城市調整時間或會短一些，低線級城市調整時間會比較長。
我認為，中國房地產市場還會有一段時間調整。從日本房地產市場趨勢來看，它是從1990年見頂，基本上到2009年左右才重新開始上升，大概經歷了快20年的時間。美國全球金融危機之前，2007年房價見頂，大概到2015年左右房價才重新開始上升。中國房地產調整週期比較長，從封頂到谷底可能需要十年左右的時間，才能夠充分出清市場，重新進入上漲趨勢。
03
中國房地產在過去十年對國民經濟的高貢獻度，在歷史上是非常少見的
鳳凰網財經：既然房地產調整需要10年，那您覺得對購房者來說，買房會不會“砸”在手裡？
朱寧：如果將2018年作為封頂的話，其實，中國房地產已經調整五六年了。
原來大家覺得理財產品不能賠，股票不能賠，買房子不能賠，過去幾年其實都在變化，原來我們關於投資有很多所謂政府會提供剛兌的，一種不太切現實的預期，這些預期都在逐漸被打破，市場也在迴歸正常。
鳳凰網財經：有專家稱，房產消費佔中國GDP的比重可能下降到12％，這是個好訊息，作為曾經國民經濟的支援產業，您怎麼看房地產未來在整個經濟扮演的角色？
朱寧：房地產仍然會在很長時間是中國經濟增長重要的組成部分。即使在發達國家，這種改善性需求和人口趨勢造成的新增需求，仍然讓房地產對每個主要經濟體來講，都是一個重要的行業。但是我們也要看到，中國房地產在過去十年裡對國民經濟這麼高的貢獻度，在歷史上也是非常少見的。所以，一方面房地產長期仍有發展趨勢，但另一方面，中國房地產從高點到回落可能還需要一段時間調整。
04
對保交付、收購樓的政府及企業行為，金融機構應視情況給予金融支援
鳳凰網財經：您覺得金融機構應該在此輪化解房地產危機中應扮演怎樣的作用？
朱寧：在房地產調控過程中，金融行業有三個重要的作用：
任何一次重大的房地產危機，由於房地產金融屬性，最後向金融行業蔓延的可能性非常大。金融機構要紮好自己的“籬笆”，做好風險控制，防範風險爆發。
發揮金融在時間和風險配置方面的重要作用，幫助房地產行業化解風險，比如，延長貸款年限，進行一定免息或者減息，減少短期流動性的衝擊。
金融機構和金融行業要配合穩定房產市場的政策，保證在不突破風險底線的前提下，對保交付、收購樓的一些政府行為，或者地方企業行為，給予一定的金融支援。當然，首先要保持自身風險管理標準，不要在救助過程中引發自身的風險。
我非常支援金融對房地產進行保交付的保證，或者對透過收購房的方式穩定房地產市場的預期和需求。但是，我們必須要意識到由於人口老齡化、城鎮化，國內很多城市，特別是低縣級城市，它們的房地產需求在今後很可能會下降，而不是上升。在此趨勢下，是否要救助和收購所有的在建專案，值得金融機構進一步思考和調研。
05
在短期穩定或推動房價上漲，不是政策重要的發力方向
鳳凰網財經：您覺得現在能救房地產最有效的措施什麼？
朱寧：個人覺得並沒有特別好的、神奇的政策。因為現在的調整，是過去十年房價過快增長和房地產行業過快擴張導致的。由於最近整個經濟增長速度放緩，和全球高利率環境持續，這一需求方式很難跟上。現在能做的就是儘可能地保障、挽救或者維護一部分高質量或者高評級的開發商，保證房地產行業供給和需求的中長期平衡。
我覺得，在短期穩定或者推動房價上漲，不是政策重要的發力方向。
06
股市和樓市“蹺蹺板”的說法，不是特別嚴格
鳳凰網財經：有專家稱，以前樓市不行，股市行。或者股市不行，樓市行，它倆總有一個行。但現在兩個都不行。您如何看待樓市與股市兩者回暖的關聯？
朱寧：過去確實有股市和樓市是“蹺蹺板”的說法。首先，這一說法不是特別嚴格。另外，在過去非常高的貨幣增長的大環境下，貨幣創造之後一定會在不同資產類別上再配置，但是我們看到整個貨幣供應增長的速度和五年前相比明顯放緩。
第二，因為房地產金融加速器作用放緩之後。整個貨幣的乘數和額外創造的貨幣增速其實也放緩了。從這個角度來講，並沒有像五到十年前高速貨幣供應量，創造出來的貨幣必須要流向一定資產的邏輯。所以，現在並不必然會出現股市或樓市一定會上漲的趨勢。
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