3月19日，加拿大統計局公佈最新資料，加拿大今年2月份通貨膨脹率同比上漲2.6%，較1月份的1.9%出現大幅反彈，也超出市場預期的2.2%，創下8個月來的高點。
圖1：加拿大通貨膨脹率
Source：Statistics Canada
通脹水平反彈原因
聯邦政府的臨時消費稅減免政策在2月中旬結束是通脹水平反彈的主要原因。加拿大聯邦政府於2024年12月14日開始實施消費稅減免政策，適用於餐廳餐飲、部分酒類、兒童玩具和服裝、雜誌、報紙和其他商品。消費者支付的終端價格因為消費稅減免而降低，通貨膨脹也得到緩解。加拿大統計局表示，如果2月份沒有半個月的減稅政策，通貨膨脹率將達到 3%。
餐飲業是2月份通脹水平反彈的最大促因，此外，食品價格同比上漲1.3%，服裝和鞋類價格同比上漲1.4%，交通費用上漲3%，住房費用上漲4.2%。不過，汽油價格同比漲幅放緩，雖然從1月到2月上漲了0.6%，在一定程度上抑制了整體通脹增長。
通貨膨脹前景
2024年以來，加拿大的通貨膨脹率一直維持在較低水平，2024年7月至2025年1月的通脹率都在2%或更低水平，已達到央行的控制目標。通脹率的意外反彈，給2025年的央行政策帶來新的挑戰。
值得注意的是，2月份的通脹資料還未反映美國和加拿大關稅之爭的影響，這些關稅措施是在3月才開始生效。OECD（經濟合作與發展組織）此前分析，如果美國和加拿大的全面關稅持續進行， 2025 年加拿大核心通脹率將躍升至 3.1%，突破加拿大央行目標區間的最高限。經合組織的報告還警告稱，關稅帶來的眾多危險之一是將加劇通脹預期。加拿大聯邦政府將於 4 月 1 日起取消消費者碳價，這在一定程度上可以緩解通貨膨脹情況。
2025年加拿大經濟將面臨關稅之爭的挑戰，在整體經濟活動可能放緩的背景下，預計通貨膨脹不會出現大的反彈。
加拿大利率前景
3月12日，在最新通脹資料公佈前一週，加拿大央行將基準利率下調0.25%至2.75%，通貨膨脹的意外反彈給央行的後續政策帶來挑戰，控制整體通脹是央行的核心目標。
央行自2024年6月開始的降息趨勢，是否會因為通貨膨脹的上升而改變，經濟學家仍然存在分歧。TD銀行高階經濟學家Leslie Preston表示，2月份的核心通脹高於預期，且可能繼續上升，再考慮到美國和加拿大的關稅之爭，TD銀行預計加拿大央行會放緩降息步伐，再接下來的兩次利率決策（4月16日和6月4日）將只降息25個基點。BMO銀行經濟師Benjamin Reitzes在報告中也指出，未來通脹仍充滿不確定性，這將使政策制定更加複雜。如果經濟前景未出現進一步惡化，加拿大央行在連續七次降息後，可能會先暫停降息。美聯儲在3月份的利息決議中維持基準利率不變，也給加拿大央行進一步降息帶來壓力，當前加拿大的基準利率已比美國低150個基點。
加拿大的通貨膨脹情況相比前期高點已得到極大緩解，央行維持當前的中性利率區間或更低利率的可能性較大。雖然與美國的關稅衝突和通脹的反彈，會限制央行的政策空間，但是在經濟可能衰退的情況下，即使通脹開始上升，加拿大央行也需要恢復降息節奏來刺激經濟。我們認為，2025年加拿大央行的降息步伐可能會放緩，但是恢復加息的可能性極低。
2025年投資分析
加拿大當前經濟和投資市場面臨關稅之爭和通貨膨脹反彈的雙重挑戰，我們認為，加拿大央行在平衡經濟發展和控制通貨膨脹之下，保持降息通道的可能性大。房地產行業作為加拿大第一大經濟門類，受關稅之爭的直接影響較小，且受益於中性或更低的利率區間，是當前比較好的投資類別。
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