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文字｜詹 涓
編輯｜渡十娘
美國近五年的經濟繁榮開始顯露出疲態。
川普接手時的經濟呈現出一派繁榮的景象。工資、消費者支出和企業利潤都在上漲。就業連續50個月持續增長。工廠建設達到50多年來的最高點。通貨膨脹率雖然高於正常水平，但正在下降。
但川普上任才幾周，這幅繁榮圖景迅速蒙上陰影。裁員潮湧現、招聘放緩、消費者信心驟降、通貨膨脹抬頭、股市劇烈震盪——經濟預測者紛紛下調增長預期，甚至有人警告，美國可能在今年第一季度迎來國內生產總值萎縮，甚至滑向衰退、通脹失控，甚至是令人畏懼的“滯脹”。
如此急劇的經濟惡化令人震驚，而其根源幾乎完全指向川普的政策及其引發的巨大不確定性。短短幾周內，川普對主要貿易伙伴反覆加徵關稅又臨時叫停；他解僱數萬聯邦僱員，直接推高失業率並削弱政府僱員與承包商的消費能力；他凍結國會已批准的農業和發展專案資金；大規模驅逐移民的政策則可能抬高建築、酒店等依賴移民勞動的行業的成本。
更令人不安的是，這些突如其來的政策變動讓企業和家庭無所適從——下一個被削減的專案是什麼？哪些法規將被廢除或執行？關鍵的公共服務會否停擺？由斯坦福大學、芝加哥大學和西北大學聯合維護的經濟政策不確定性指數顯示，2025年2月的不確定性比去年同期激增161.9%。這種不確定性如陰霾籠罩，使家庭難以規劃支出，企業不敢大膽投資，進而拖累經濟增長和股市表現。
在剛剛過去的這個週末，川普拒絕明確排除出現經濟衰退的可能性，在回答有關經濟衰退可能性的問題時他表示，經濟正在經歷“過渡期”，這加劇了人們對經濟衰退的擔憂。週一美國主要股指延續了上週不斷加劇的拋售勢頭，出現再次暴跌——由於美國工人的退休賬戶往往緊跟股市，因此這也影響了數以千萬計工薪階層的退休前景。
最廣泛的股票指數標準普爾500 指數週一下跌 2.7%。該指數不僅已回吐了川普總統大選後的所有漲幅，而且跌至自 9 月以來的最低水平。科技股佔比較高的納斯達克指數下跌近 4.3%，進一步跌入回撥區間。道瓊斯工業平均指數下跌近 830 點，跌幅約為 2%。
週一的下跌中，幾乎沒有哪家大公司能夠倖免。過去幾年，在人工智慧投資熱潮中領漲市場的英偉達股價下跌逾4%，今年迄今已下跌 22%。其他主要下跌股包括蘋果、微軟和特斯拉，特斯拉股價下跌逾 10%，也已回吐了大選後的所有漲幅。
加密貨幣也在週一受到重創，比特幣價格自川普當選以來首次跌破8 萬美元，美國最大的加密貨幣交易所 Coinbase 股價週一下跌 10%，同樣抹去了選舉後的漲幅。
“千張紙割傷致死”：川普政策的多重衝擊
《紐約時報》上週五的報道指出，川普的經濟政策動搖了曾經穩固的經濟基礎。文章引用了富國銀行首席經濟學家傑伊·布賴森一個非常形象的說法，“這是千張紙割傷造成的慘劇。美國現在遇到的各種因素，單獨來看不足以引發經濟衰退，但全湊到一起，衰退的條件就足以具備。”
根據一些經濟模型，僅他的關稅就可能使今年的國內生產總值增長減少整整一個百分點——足以將經濟學家今年預計的2% 增長率削減一半。
雖然川普政府的一些政策尚未生效或完全發揮作用，但以下四個領域在未來幾個月需要密切關注。
關稅推高價格
密歇根大學消費者調查2 月份的資料顯示，消費者的通脹預期呈上升趨勢。川普呼籲提高關稅和大規模驅逐移民，這造成了早期的通脹壓力。
為關稅上漲買單的是美國消費者，而不是像川普聲稱的那樣是外國。美聯儲負責制定利率決策的聯邦公開市場委員會在1 月份指出，“企業將試圖將潛在關稅帶來的更高投入成本轉嫁給消費者。”
經濟預測者還預測，川普的新關稅將導致通脹上升。摩根大通在2 月初的一份投資者報告中表示，其策略師預計，如果川普“長期對墨西哥和加拿大徵收關稅”，通脹率將上升 0.5 到 1 個百分點，GDP 增長也將下降 0.5 到 1 個百分點。耶魯大學預算實驗室估計，關稅將導致價格“上漲 1.0-1.2%，相當於 2024 年平均每個家庭消費者損失 1600-2000 美元”。
通脹加劇可能會減緩美國經濟增長。關稅引發的通脹將直接打擊人們的錢包，因為他們需要為包括食品、汽車和水電煤氣費在內的所有東西支付更多費用，一個最直接的後果是，那些最貧困的居民將被迫在買雞蛋、付房租和加油之間做出取捨。
消費者信心下降
根據世界大型企業聯合會消費者信心指數，2月份消費者信心指數出現 2021 年 8 月以來的最大月度跌幅，並創下 2009 年以來年初的最大跌幅。密歇根大學 2 月份的另一項消費者信心調查顯示，該指數跌幅為 1978 年開始記錄以來的最大跌幅。
當人們看到未來經濟前景黯淡時，他們不太可能花錢購買汽車等大件物品。1月份耐用品支出的下降可能預示著未來的趨勢。1月份，經通脹調整後的消費者支出環比下降0.5%。這是自 2021 年 2 月以來的最大降幅。消費者支出的減少尤其體現在汽車（-6.0%）和休閒用品（-2.9%）方面，例如網球拍和腳踏車。雖然一個月的趨勢並不一定能說明什麼，但耐用品支出下降可能表明，在經濟走向普遍不確定的情況下，人們正在減少大額購買。
勞動力市場正在疲軟
公開資料顯示，僱主宣佈的2 月份裁員人數最多，這也是自疫情爆發以來裁員最多的一個月。聯邦工作人員被解僱，可能會擾亂地方經濟。根據美國勞工統計局釋出的最新就業報告，上個月聯邦工作人員的數量比 1 月份減少了 1 萬人。
絕大多數（80%）的聯邦工作人員都在華盛頓特區以外，而且就業影響還延伸到了私營部門的承包商。雖然聯邦政府裁員的全部影響還無法在就業資料中完全體現，但全美失業救濟申請人數都在增加，2月底哥倫比亞特區的失業救濟申請人數更是大幅上升。
雖然總體失業率按歷史標準來看仍處於較低水平（為4.1%），但白人男性、沒有高中文憑的工人和擁有大學學位的工人的失業率有所上升。
川普政府尚未出臺促進就業和實際工資增長的重大政策。相反，川普表示他希望“廢除”2022年《晶片和科學法案》，他的政府暫停了對2021 年《基礎設施投資就業法案》和2022 年《通脹削減法案》專案的資助。這些法律此前刺激了投資，並在德克薩斯州、亞利桑那州、密歇根州和佐治亞州等州創造了就業機會。
政策波動抑制投資
政策環境動盪可能會給企業帶來嚴峻的營商環境，川普當選以來，這種不確定性有所增加。
小型企業、農民和其他政府承包商不再依賴聯邦計劃的穩定收入，也不再相信政府會成為值得信賴的經濟夥伴。川普政府突然取消聯邦合同，這進一步增加了不確定性。許多農民沒有從與美國政府簽訂的現有合同中獲得預期的報酬。全國許多小型企業預計會受到打擊，大型企業也是如此：美國聯合航空公司2%的業務是政府公務員出差旅行。
另一個正在出現的問題模式是川普政府威脅取消聯邦合同，以便可能將這些合同轉而包給馬斯克擁有財務股份的公司。例如，據報道，聯邦航空管理局正在考慮終止與Verizon 簽訂的 24 億美元合同，轉而支援Starlink。
這是“川普式的經濟衰退”
經濟政策研究中心高階經濟學家迪安·貝克認為，川普幾乎獨自一人推動了經濟衰退的局面，他與許多經濟學家指出，最嚴峻的是，衰退的打擊將不成比例地由窮人、尤其是川普選民承擔。
貝克在週一寫道：“過去的經濟衰退都是政策失誤或災難的結果。最典型的政策失誤是美聯儲委員會為了應對通脹而過度加息。1974-75年的經濟衰退以及 1980-82 年的二次衰退顯然就是這種情況。然後，我們經歷了由金融泡沫破裂引起的經濟衰退，2001 年股市泡沫破裂後的經濟衰退，以及 2008-09 年房地產泡沫破裂後的經濟衰退。當然，2020 年的經濟衰退是因為新冠疫情，但現在川普以經濟衰退來威脅我們，不是因為某種不可避免的事情，而是因為作為總統，他有權引發經濟衰退。”
貝克認為，現在的這場經濟衰退威脅“首先”由川普的關稅政策推動，此外也來自馬斯克的DOGE團隊對政府的攻擊。他總結說：“很難知道這次經濟衰退會有多嚴重，但它肯定會是‘唐納德·J·川普式的經濟衰退’。”
美國前勞工部長羅伯特·賴希(Robert Reicj)週一撰文指出，川普就職僅七週後，美國經濟“就已跌至谷底”，而且底層人民受打擊最嚴重。
賴希寫道：“股市暴跌。國債收益率下降。消費者信心下降。通貨膨脹正在加劇，生活成本——過去幾年消費者發現的最大問題——正在上升，而不是下降。……即使在川普式經濟低迷之前，只有最富有的10% 的美國人有足夠的購買力來維持經濟。底層 90% 的人（包括大多數川普選民）勉強度日。未來 18 個月對數百萬人來說可能很艱難，川普式經濟低迷會演變成經濟衰退嗎？川普將如何撒謊和欺騙以擺脫困境？敬請期待。”
川普政府的議程還可能會讓美國人在最需要的時候失去社會保障。眾議院上個月透過的預算指令——川普稱之為一項“大而美麗的法案”——將削減醫療補助至少8800億美元，削減補充營養援助計劃 (SNAP) 至少2300 億美元。這些專案不僅惠及最貧窮的美國人，還惠及苦苦掙扎的工薪階層選民，其中許多人在 11 月幫助川普當選。
前國會預算辦公室主任、現任教於哈佛大學的道格拉斯·埃爾門多夫(Douglas Elmendorf)對《紐約時報》表示：“共和黨的選民越來越有可能受到保守派政策的傷害。”
與此同時，川普政府還在增加消費者的成本。在川普的監督下，DOGE大幅削減了負責保護美國人儲蓄的資源。川普和 DOGE 的目標是解散消費者金融保護局，儘管正是該機構的工作，才得以 210 億美元非法或不公平所得返還給了消費者。而在負責監管銀行並保證儲蓄安全的聯邦存款保險公司，已經有670 名員工被解僱或辭職。其結果是，美國人最終可能會為金融服務支付更高的費用，而他們甚至無法確保畢生積蓄是安全的。
短期或可躲過一劫，長期成本不可估量
即使川普的政策不會導致近在眼前的經濟衰退，也可能造成長期損害。
可以肯定的是，在德國等工業強國陷入嚴重困境，其他經濟體正在應對比美國高得多且更頑固的通貨膨脹的時候，美國經濟依然強勁且富有彈性。基於這個原因，一些經濟學家認為也許美國面對川普的政策，仍具有一定的韌性。美國首席經濟學家、美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾上週末在芝加哥大學演講時指出，不確定性確實在上升，但這並不一定意味著推動美國經濟三分之二的消費支出將枯竭。
但用川普自己的話來說，經濟正處於“過渡期”。關鍵是看諸如川普帶來的不確定性是否能被他本人和其他人及時消除。例如，他是否會擱置關稅——上週四，他宣佈又一次暫停對大部分來自墨西哥和加拿大的進口產品徵收關稅，等到4 月再說。他的驅逐行動同樣進展緩慢。而一些聯邦裁員計劃已受到了法律挑戰。此類主動或被運的政策逆轉，將有助於削弱川普政策的影響，並可能降低經濟衰退的可能性，至少在短期內如此。
但長期的不確定性可能會帶來成本，導致企業推遲投資和招聘決策。進步組織羅斯福研究所的經濟學家邁克爾·馬多維茨對《紐約時報》說：“這不像是經濟遭遇了車禍，而更像是經濟決定開始每天抽一包煙。”
在某些地方和某些群體中，後果可能更難以忽視。退伍軍人在聯邦工作人員中所佔比例過高，他們可能因政府裁員而受到特別嚴重的打擊。嚴重依賴聯邦工作的地區也可能受到影響：已經有跡象表明，首都地區和周邊的空置房迅速增加，房價正在下跌。費城、底特律等地區的教訓告訴我們，一旦社群傷了元氣，漫長的重建和巨大的投資都無法打撈損失。
美國經濟正站在十字路口，政策的不確定性如懸頂之劍，威脅著數百萬家庭的生計。時間緊迫，行動勢在必行，否則“川普衰退”可能從隱憂變為現實。
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