前陣子，朱嘯虎對人形機器人創業公司提出了尖銳質疑，他直言不諱地表示這些機器人“只會翻跟頭，看不到商業化路徑”。這話一齣口，瞬間在行業內引發了一陣軒然大波。
不過，這質疑聲可沒擋住機器人賽道的火爆勢頭。有一家深耕酒店場景的機器人企業，已經按捺不住，急著要叩響資本市場的大門了。
這家企業就是雲跡科技，它已經正式向港交所遞交了招股書，目標直指“機器人服務智慧體第一股”，計劃透過18C特專科技公司規則在主機板掛牌上市，中信證券和建銀國際擔任聯席保薦人。
雲跡科技成立11年，完成8輪融資，估值達40.8億，看似風光無限，實則充滿挑戰。
雖說雲跡科技在全球酒店機器人市場有著9%的市佔率，堪稱隱形冠軍，可它的收入結構卻存在一些問題，高達83%的收入依賴單一場景，收入急需開拓新的商業場景。
此外，雲跡科技還陷入“增收不增利”的困境，三年累計虧損8.15億，更為其上市之路增添不確定性。
估值40.8億的機器人龍頭，雲跡科技年複合增長率23.2%
雲跡科技背後，站著一位53歲的理工女科學家——支濤。
在機器人領域，女性創始人本就少見，支濤憑藉西安交通大學工程學學士、中國科學技術大學工商管理碩士的學歷背景，以及在感測器巨頭企業擔任CEO積累的十餘年行業經驗，一頭扎進商用機器人研發領域。
支濤
支濤創辦的雲跡科技，就像她本人一樣低調務實。十年間，這家公司只專注做一件事——讓機器人真正“幹活”。
他們推出的“潤”系列、“格格”系列和“UP”系列三代機器人，可不是展會上的花瓶，而是能扛著外賣爬18層樓、24小時待命的“酒店打工人”。
這些勤懇的“數字員工”創造了驚人戰績：雲跡科技在報告期內分別實現營收1.6億元、1.5億元和2.4億元，年複合增長率為23.2%。
酒店一直是雲跡科技機器人的主要應用場景。從2022年至2024年，酒店場景為雲跡科技貢獻了70.1%、95.1%和83.0%的營收。弗若斯特沙利文資料顯示，以2023年中國酒店場景收入計算，市場前五大玩家累計瓜分27.6%的市場份額，雲跡科技一家就佔去12.2%。
截至2024年底，雲跡科技在全球3萬家酒店部署了自家機器人產品，包括萬豪、希爾頓、洲際、凱悅、溫德姆、錦江、亞朵等全球知名酒店集團。
雲跡科技在市場上的出色表現，吸引了眾多資本的關注。它完成了8輪融資，累計拿到12億元，吸引了阿里巴巴、騰訊控股、聯想、科大訊飛、攜程等巨頭輪番押注，成為估值40.8億的酒店機器人龍頭。
技術，是雲跡科技構築競爭壁壘的第一道防線。雲跡科技研發投入常年佔營收的40%以上，累計拿下979項專利，參與制定26項行業標準，在導航演算法、多機協作等核心技術領域築起了堅固的“護城河”，形成了難以複製的規模優勢。
僅有技術還不夠，好的賽道同樣關鍵。而云跡科技恰好踩中了行業發展的風口。中國機器人服務智慧體市場規模預計從2023年的30億元激增至2028年的97億元，雲跡科技在行業爆發期進行了前瞻性佈局。
巨頭們投資雲跡科技，除了看中機器人賽道的發展潛力，還有更深層次的考量，答案就藏在機器人背後的“入口價值”裡。
酒店作為人們出行住宿的必選場所，每天迎來送往大量的旅客，這些旅客涵蓋了各個年齡段、地域和消費層次，是一個龐大且多元的消費群體，蘊含著巨大的商業價值。
對於阿里來說，雲跡的機器人能延伸餓了麼“最後一米”的觸達能力，甚至透過酒店場景滲透高頻消費使用者。阿里還可以透過投資雲跡，補全了“本地生活 + 物聯網”的生態拼圖，與美團機器人業務形成競爭對沖。
騰訊則看中智慧酒店生態的構建機會，將微信支付、小程式嵌入機器人互動介面，以此打造線下流量新入口。
目前，雲跡科技已經在全球3萬家酒店部署了自家機器人產品，這是一個相當龐大的市場覆蓋規模。基於這樣的硬體鋪量基礎，雲跡科技具備了從“賣硬體”轉向“賣服務”的堅實條件，想象空間很大。
所以，這麼多巨頭爭先卡位，也就不足為奇了。
“流血”上市，雲跡科技真的很缺錢
實際上，這已經是雲跡科技第二次向IPO發起衝擊了。
早在2022年2月，雲跡科技就啟動了科創板上市輔導，本想著能順利登陸資本市場，可誰能想到，到了2025年3月，卻突然終止了相關協議。
時隔三年，雲跡科技再次踏上IPO之路，其急切背後，實則是多重壓力共同作用的結果。
先來看看雲跡科技的財務狀況。
從2022年到2024年，它的淨虧損分別達到了3.65億、2.65億和1.85億元。三年累計虧損高達8.15億元，而且虧損收窄的速度遠遠低於預期。即便到了2024年，公司仍然處於虧損狀態，虧損額為1.85億元。
雲跡科技的收入增長情況也不容樂觀。2023年，其營收出現了同比下滑10%的情況。雖說2024年營收反彈至2.45億元，但這裡面有個挑戰，年增速達到45.5%的“AI數字化系統”業務，到底有多大上限還不好說，如果能延申到其他領域則更好。
事實上，在AI大時代下，這是雲跡科技必須要推進的產品。
與此同時，雲跡科技還面臨著高昂的研發、製造與維護成本。這就好比一個工廠，生產成本居高不下，賣出去的產品卻賺不到多少錢，導致雲跡科技陷入了“賣得越多虧得越狠”的困境。
再來說說雲跡科技的收入結構。它的收入結構十分單一，過度依賴酒店場景，該場景收入佔比高達83%，而醫療、樓宇等新場景收入佔比不足20%。
這種“孤注一擲”的策略，讓公司業績與酒店業的興衰深度繫結，酒店業打個噴嚏，雲跡科技可能就得感冒。
盈利難題就像一塊沉重的“絆腳石”，一直阻礙著雲跡科技的發展。更令人擔憂的是，自2021年完成D輪融資後，雲跡科技就再也沒有獲得新的資金注入。
在這種情況下，IPO募資似乎成了雲跡科技續命的“輸血”途徑。
股權分散，雲跡科技挑戰重重
在外部競爭方面，服務機器人賽道那叫一個激烈，新玩家就跟潮水似的不斷湧入，而且各個都有自己的優勢。
雲跡科技在國內雖然憑藉12.2%的市佔率處於領先地位，但它的競爭對手可沒閒著。像擎朗科技等都在緊鑼密鼓地籌備上市，優必選、科沃斯這些跨界巨頭還以“硬體 + 生態”的模式強勢切入，雲跡科技還得面對專業服務機器人廠商的降維打擊。
隨著競爭越來越激烈，行業很有可能重演曾經掃地機器人市場的價格血戰。
這裡真的需要為創業公司喊一聲，為何產業最後都要進入價格戰的漩渦？所有企業其實都賺不到錢。
實際上，雲跡科技已經在不斷降低旗下機器人產品的價格了，這其實也是企業的無奈之舉。
雲跡科技首席產品官李全印公開說過，2016年雲跡科技賣出的第一臺酒店機器人售價13.6萬元，到現在價格已經降到3萬元以內。
截至2024年末，“格格”系列機器人售價降到了2.09萬元，“UP”系列機器人價格降到2.23萬元，“潤”系列機器人售價更是隻有1.31萬元。降價雖然保住了雲跡科技機器人產品的銷量和市佔率，但也會危害公司的長久發展。
更要命的是，雲跡科技還不斷縮減研發投入。報告期內，雲跡科技的研發投入分別是6780萬元、6940萬元和5740萬元，佔營收比重分別為42.0%、47.8%和23.4%。
研發投入佔比從42%驟降到23%，技術空心化風險一下子就凸顯出來了。對比波士頓動力每年超1億美元的研發投入，雲跡的技術護城河還得好好夯實。
募不到資金的雲跡科技，還有參與“對賭”的嫌疑。
截至2025年1月底，雲跡科技賬上躺著1.31億元的現金及現金等價物，可同期流動負債卻高達20.23億元。在這20.23億元的流動負債中，“贖回負債”就佔了18.81億元，佔比高達93%。
這麼高的比例，被坊間質疑存在“對賭”嫌疑。所謂“對賭”，就是被投資企業承諾資方，要是未能滿足某些業績目標或其他條件，就需要對資方補償或回購。這部分融資進來的資金便會被計入“贖回負債”專案中去。
招股書披露的股權變動還暴露了更大的危機。早期投資人海航創投在2023年清倉退出，創始人支濤、胡泉等核心團隊在IPO前還多次減持套現。通常創始團隊會在上市前增持來表示信心，他們這麼做，難免讓人懷疑對公司信心不夠。
而且，招股書披露，雲跡科技的股東數多達32位，股權極為分散。其中雲跡科技聯合創始人兼CEO支濤女士以9.7321%的持股為最大股東。如此多的股東，在判斷市場走向及價值判斷時，自然會有分歧，這無疑給公司的決策和發展增添了諸多不確定性。
綜合來看，雲跡科技正站在命運的十字路口，它需直面投資者的靈魂拷問：虧損何時能止？場景如何突破？技術能否築牢護城河？又怎樣化解資本對賭的危機？
唯有給出滿意答卷，這位“機器人第一股”選手才能在資本市場上走得更長更久。
參考資料：
1. 《酒店最火機器人，要IPO了》刺蝟公社
2. 《雲跡科技：酒店機器人龍頭深陷虧損泥潭，18.7億對賭壓力高懸》新浪財經
3. 《「機器人+」騰訊阿里背書！雲跡科技闖關IPO，降價戰略還能“續航”多久》華夏時報
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