董事總經理（MD）、首席資產研究官
●全球大類資產表現與宏觀交易主線：（6.16-6.24），全球大類資產普漲，權益為代表的風險資產顯著修復。6月24日，據央視新聞報道，伊朗和以色列宣佈正式停火。中東地緣衝突緩和對市場情緒提振明顯，權益為代表的全球風險資產顯著反彈，黃金為代表的避險資產有所回落，而原油由於中東局勢緩和大幅回吐此前漲幅。
●大類資產配置——新投資正規化下，“全球槓鈴策略”是反脆弱時代嬗變下全球資產配置的最佳應對。中長期投資者需要深刻解讀世界秩序重塑的方向和權衡各類資產的價效比，並關注組合中存在的非對稱定價風險。關稅強化了新正規化三大底層邏輯（逆全球化加劇、債務週期錯位、AI產業趨勢），戰略層面仍是基於全天候策略調整的反脆弱的“全球槓鈴策略”。我們在2025.6.13《全球槓鈴策略如何應對美國衰退風險》提示，當前組合中非對稱風險集中在資產定價低估了美國衰退風險，如何修正？（1）我們統計了歷次美國衰退交易區間各類資產的波動率放大係數作為修正因子。修正因子排序：納斯達克>印度SENSEX30>恒生科技>美債>黃金>中債>比特幣>國證轉債> A股紅利；（2）各類資產實際波動率*放大倍數（修正因子）作為修正波動率；（3）風險平價原理，根據各類資產的修正波動率配平配置比例。修正後的模型相較未修正前的模型來看：波動率放大倍數（修正因子）靠後的中國可轉債& A股紅利配置權重上調；修正因子靠前的納斯達克&印度SENSEX30&恒生科技權重下調；修正因子處於中等水平的美債&黃金&中債&比特幣權重未有顯著變化。
●焦點圖表：全球大類資產動態全追蹤。（1）（6.16-6.24），SOFR-OIS利差有所走闊，美元流動性有所收緊；（2）（6.16-6.24），美國金融狀況指數有所抬升，反映美國總體金融狀況有所緩和；（3）（（6.16-6.24），花旗美國經濟意外指數錄得負數並且持續回落，反映美國經濟報告資料仍持續低於市場預期；（4）（6.16-6.24），美聯儲於9月降息預期有所提升；（5）開年以來，美國經濟政策不確定性加大，壓制美國消費者信心指數。伴隨美國消費者信心惡化，美股的波動往往會加大。
●風險提示：美國經濟因美聯儲保持較高政策利率而陷入衰退、美國債務上限問題升級、俄烏局勢升級等。
報告正文
一
全球大類資產表現與宏觀交易主線
說明：週報的資料均來自於Wind、同花順、彭博。資料截止2025年6月24日。
（6.16-6.24），全球大類資產普漲，權益為代表的風險資產顯著修復。
6月24日，據央視新聞報道，伊朗和以色列宣佈正式停火。中東地緣衝突緩和對市場情緒提振明顯，權益為代表的全球風險資產顯著反彈，黃金為代表的避險資產有所回落，而原油由於中東局勢緩和大幅回吐此前漲幅。
二
大類資產配置——全球槓鈴策略
中長期投資者需要深刻解讀世界秩序重塑的方向和權衡各類資產的價效比，並關注組合中存在的非對稱定價風險。
關稅強化了新正規化三大底層邏輯（逆全球化加劇、債務週期錯位、AI產業趨勢），戰略層面仍是基於全天候策略調整的反脆弱的“全球槓鈴策略”。
我們在2025.6.13《全球槓鈴策略如何應對美國衰退風險》提示，當前組合中非對稱風險集中在資產定價低估了美國衰退風險，如何修正？（1）我們統計了歷次美國衰退交易區間各類資產的波動率放大係數作為修正因子。修正因子排序：納斯達克>印度SENSEX30>恒生科技>美債>黃金>中債>比特幣>國證轉債> A股紅利；（2）各類資產實際波動率*放大倍數（修正因子）作為修正波動率；（3）風險平價原理，根據各類資產的修正波動率配平配置比例。修正後的模型相較未修正前的模型來看：波動率放大倍數（修正因子）靠後的中國可轉債& A股紅利配置權重上調；修正因子靠前的納斯達克&印度SENSEX30&恒生科技權重下調；修正因子處於中等水平的美債&黃金&中債&比特幣權重未有顯著變化。
三焦點資料：全球重要財經資料&事件日曆
四焦點圖表：全球大類資產動態全追蹤
五風險提示
美國經濟因美聯儲保持較高政策利率而陷入衰退，導致美聯儲超預期降息或者提前結束縮表；美國債務上限問題升級；俄烏局勢升級，引發全球通脹再度升溫；歐美銀行儲蓄轉移加速導致信貸收縮幅度超預期等。
發現“分享”、“收藏”、“在看”和“贊”了嗎，還可以點選下方“寫留言”，歡迎評論交流！
2024.12.27 戴康：日本經驗：債務週期如何把握資產配置——債務週期下的資產配置新策略系列（一）
2024.12.31 戴康：2025年：大變局下的全球資產配置——債務週期下的資產配置新策略系列（二）
2
025.01.22 戴康：債務收縮期日本長債牛緣何回頭？——債務週期下的資產配置新策略系列（三）
2025.04.2 【廣發資產研究】資產配置如何應對“東昇西落”敘事？——債務週期下的資產配置新策略系列（四）
2025.05.10 戴康：新投資正規化2.0：世界秩序重塑—債務週期下的資產配置新策略系列（五）
2025.05.27【廣發資產研究】
全球資產定價低估了美國衰退風險—債務週期下的資產配置新策略系列（六）
2025.06.13【廣發資產研究】全球槓鈴策略如何應對美國衰退風險—債務週期下的資產配置新策略系列（七）
2024.12.27 戴康：日本經驗：債務週期如何把握資產配置——債務週期下的資產配置新策略系列（一）
2024.12.31 戴康：2025年：大變局下的全球資產配置——債務週期下的資產配置新策略系列（二）
2
025.01.22 戴康：債務收縮期日本長債牛緣何回頭？——債務週期下的資產配置新策略系列（三）
2024.12.31 戴康：2025年：大變局下的全球資產配置——債務週期下的資產配置新策略系列（二）
2025.04.2 【廣發資產研究】資產配置如何應對“東昇西落”敘事？——債務週期下的資產配置新策略系列（四）
2025.05.10 戴康：新投資正規化2.0：世界秩序重塑—債務週期下的資產配置新策略系列（五）
2025.05.27【廣發資產研究】
全球資產定價低估了美國衰退風險—債務週期下的資產配置新策略系列（六）
2025.06.13【廣發資產研究】全球槓鈴策略如何應對美國衰退風險—債務週期下的資產配置新策略系列（七）
全球資產定價低估了美國衰退風險—債務週期下的資產配置新策略系列（六）
2024.01.21 戴康：債務週期下全球股市大底如何形成—“債務週期大局觀”系列一
2024.02.02 戴康：債務週期視角中日的對比與展望—"債務週期大局觀"系列二
2024.02.25 戴康：債務週期下的資產配置（風險資產篇）—"債務週期大局觀"系列三
2024.03.01 戴康：債務週期下的資產配置（避險資產篇）—"債務週期大局觀"系列四
2024.03.21 戴康：日股何以創新高？日特估如何看？—“債務週期大局觀”系列五
2024.03.27 戴康：下一個“日經”會出現在哪裡？—“債務週期大局觀”系列六
2024.04.12 戴康：新投資正規化：大變局下全球股市如何配置？—“債務週期大局觀”系列七
2024.4.26 戴康：新正規化，印度股市的“牛途”——“債務週期大局觀”系列（八）
2024.4.29 戴康：越南：戰略機遇的沃土——“債務週期大局觀”系列（九）
2024.5.11 戴康：港股大漲，如何理解港股在資產配置中的價值——“債務週期大局觀”系列（
十）
2024.5.28 戴康：時代嬗變下的資產配置：全球槓鈴策略——“債務週期大局觀”系列（十一）
2024.6.26 戴康：走出債務困境的高分答卷——“債務週期大局觀”系列（十二）
2024.7.3 戴康：債務週期看地產，大拐點來了嗎？——“債務週期大局觀”系列（十三）
2024.7.21 權益基金：滄海沉浮——“債務週期鑑資管”系列（一）
2024.7.23 日本固收基金：黃金十載——“債務週期鑑資管”系列（二）
2024.8.1 他山之石：險資如何應對債務週期——“債務週期鑑資管”系列（三）
2024.8.8 居民&銀行理財如何應對債務週期？——“債務週期鑑資管”系列（四）
2022.11.13重要【廣發策略戴康】港股“天亮了”—港股“戰略機遇”系列之一
2022.11.18 【廣發策略戴康】港股“牛市"三階段—港股“戰略機遇”系列之二
2022.11.29 【廣發策略】AH股“破曉”進行時——AH股市場策略快評
2022.12.06【廣發策略戴康】港股牛市“徘徊期”如何配置？——港股“戰略機遇”系列之三
2022.12.19【廣發策略戴康】港股估值&景氣掃描：給點陽光就燦爛——港股“戰略機遇”系列之四
2023.01.06【廣發策略戴康】“擴內需”引領港股牛市二階段 ——港股“戰略機遇”系列之五
2023.01.11【廣發策略戴康】香江水暖多少度？——港股“戰略機遇”系列之六
2023.01.18【廣發策略戴康】人民幣升值下，港股如何做配置？——港股“戰略機遇”系列之七
2023.02.04【廣發策略戴康】大漲過後，AH 股怎麼比較？ —— 港股 “ 戰略機遇 ” 系列之八
2023.02.10【廣發策略戴康】四大視角把握港股牛市“位置感”——港股“戰略機遇”系列之九
2023.02.22【廣發策略戴康】港股牛回頭的原因和展望——港股“戰略機遇”系列之十
2023.02.23【廣發策略戴康】千金難買牛回頭——港股“戰略機遇”系列之十一
2023.03.14【廣發策略戴康】SVB事後：信心比黃金更重要——港股“戰略機遇”系列之十二
2023.03.21【廣發策略戴康】“中特估值”的港股優勢——港股“戰略機遇”系列之十三
2023.04.05【廣發策略】海外risk off越過山丘？——港股“戰略機遇”系列之十四
2023.05.19【廣發策略】中美“資本週期”下的港股策略——港股“戰略機遇”系列之十五
2023.07.09【廣發策略】何妨吟嘯且徐行——2023港股中期策略
2023.07.24【廣發策略】risk on！港股的反擊時刻——港股“戰略機遇”系列之十六
2023.08.01【廣發策略】恒指重回2萬點的後市展望——港股“戰略機遇”系列之十七
2023.09.01【廣發策略】港股紅日初升——港股“戰略機遇”系列之十八
2023.11.04【廣發策略】港股天亮了再迎極佳配置時刻——港股“戰略機遇”系列之十九
2024.09.27 戴康：中美政策共振下的戰略與戰術配置
2024.09.30 戴康：牛市二階段，港股怎麼看
2025.02.28 戴康：牛市二階段，事緩則圓——港股天亮了系列之二十
報告發布資訊
對外發布日期：2025年6月25日
分析師：
戴康 CFA 廣發證券發展研究中心 董事總經理、首席資產研究官
SAC 執證號：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
楊藤 SAC 執證號：S0260525030002