來源：深藍財經（ID: shenlancaijing）
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天啊，“中國偉哥”都賣不動了！
中國男人，難道都雄起了？！
3月13日晚間，白雲山（600332.SH）釋出2024年年報，業績下滑明顯。值得注意的是，白雲山旗下著名產品枸櫞酸西地那非片（即“金戈”）罕見下滑近20%。
總體上，實現營業收入約749.93億元，同比下降0.69%；歸母淨利潤約28.35億元，同比下降30.09%；對應實現的扣非淨利潤約23.56億元，同比下降35.18%。淨利潤為2018年以來的最差記錄。
我們先來看“金戈”的表現。“金戈”即枸櫞酸西地那非片，為男科用藥，用於治療勃起功能障礙(ED)。
具體來說，“金戈”2024年營業收入為10.34個億，同比上一年少賣了2.55億元。同時庫存量比上年增長49.78%
我們又和上一年的財報對比了一下，2024年枸櫞酸西地那非片銷量為8785萬片，2023年銷量為1.01億片！2024年少賣了1332萬片，降幅13%。
此時，你聯想到啥了？
“金戈”10.34 億元營收對應的成本僅為 8977 萬元，毛利率依然高達91.32%，與男人最愛的茅臺酒毛利率相當。
看來，男人的錢也不是不好賺，前提產品要符合男人的痛點…你說呢？
即便下滑，“金戈”依然是白雲山最暴利的單品。但是，白雲山未必能分到全部的利益。
根據財報披露，枸櫞酸西地那非片的產權為白雲山科技公司，生產單位是白雲山製藥總廠。2014年，輝瑞的萬艾可的專利保護失效，虎視眈眈已久的白雲山迅速入局，同年10月“金戈”上市。
依靠“偉哥”平替的定位，白雲山把“金戈”的紅利吃到了，市場佔有率一度達50%。受到原研藥專利保護期和雙方合作方式的影響，雙方對利益分配產生了爭議。
2021年12月30日，白雲山製藥總廠起訴白雲山科技公司，請求法院做出公正判決，究竟應該如何分配金戈藥品銷售毛利。畢竟是一家人嘛，現在已經撤訴，但雙方還是沒有達成一致。此外，基於謹慎性原則，白雲山對這部分收益進行了計提。
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“金戈”內部利益分配的問題沒解決，市場卻出了問題。
白雲山解釋說，2024年“金戈”銷量下滑，原因包括：產品競品數量持續增加，市場競爭激烈，另外公司調整了促銷政策，所以銷量下滑了。
的確如此！
首先是原研藥萬艾可掀桌子了。小編今天在網路售藥平臺發現，目前萬艾可200mg（50mg*4）零售價139元，相比於其剛進入中國時的價格，便宜了一半。競品還包括亞邦愛普森藥業的“萬菲樂”、常山藥業的“萬業強”等。
尤其是齊魯製藥，幾乎把西地那非價格打入白菜價。網路平臺上，齊魯製藥的千威（枸櫞酸西地那非片）300mg（25mg*12）零售價低至37元！相當於3元一片！一言不合就掀桌子？
（圖源：美團買藥）
上面是零售價。在這之前，2020年國家第三批藥品集採，齊魯製藥是唯一一家中標枸櫞酸西地那非片的藥企，25mg*12片（和上圖一致），中標價格計24.98元。中標價格相比於以前，直降90%。
藥企們直喊，天塌了，家人們…
據不完全統計，目前國內已有 20 家廠商推出枸櫞酸西地那非片。廠商越多，價格戰越激烈。
還有一個外患，他達拉非片的衝擊。相比於西地那非，但他達拉非的藥效可以持續 36 小時，是西地那非的 4～6 倍，且基本不受進食與飲酒的影響。
希愛力(他達拉非)是美國禮來製藥研發的，2004年在中國獲批上市，目前在國內已經失去了專利保護。國內廠商虎視眈眈的仿製，已經上市的包括江蘇萬邦醫藥生產的“艾力達”、山東新華製藥公司的“新復康”、齊魯製藥、傑士邦等公司，都是該領域的玩家。雖然白雲山也生產他達拉非，但是面臨市場的分流影響。
另外，中國ED患者，究竟有多少？
2018年5月，常山藥業一則公告中，宣稱國內ED患者人數約1.4億人，未來中國潛在的市場規模有望達到百億元級別。當時，這個數字就炸鍋了！結果，2020年，河北證監局對這則公告進行了60萬元的罰款，認為資料準確性存疑。
小編試著問了問deepseek，它說患者數量在數千萬到1億之間~
（圖源：deepseek截圖）
患者數量多，且藥物治療滲透率低，所以這可能也是未來“金戈”的機會所在。
最後來看，白雲山三大主營業務，大南藥、大健康板塊營收都是下滑的，這兩塊業務雖然營收佔比僅26%左右，但毛利率高，所以影響了整體利潤。營收佔比72%的商業板塊，雖然營收增長了3.39%，但是毛利率近6.43%。一增一降背後，導致公司整體的淨利潤下滑。
白雲山的大健康板塊，2024年營收97.05億元，同比下降12.7%。這個板塊主要是王老吉品牌，包括王老吉涼茶、刺檸吉系列、荔小吉系列、椰柔椰汁、潤喉糖、龜苓膏等。
市場關於王老吉品牌過度多元化的爭議一直不斷，從事實看，大健康板塊最近幾年營收未見明顯增長。有投資者表示，“這麼好底子的企業怎麼可能變成這樣”。
作為一家擁有白雲山、王老吉、陳李濟、中一藥業、潘高壽、敬修堂、採芝林、星群藥業、奇星藥業、明興藥業、光華藥業等等明星品牌的企業，白雲山最近幾年動力不足，原因是多方面的，其中內部腐敗暴露了企業存在內部治理上的問題。
2024年7月，白雲山原董事長李楚源被查，他竟然利用銷售體系虛增原料成本、套現行賄等。原副總經理黃海文，原董事張春波相繼被查。
那麼，拿了一手王炸的白雲山，何時才能重回增長曲線？
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