美歐貿易衝突升級，中小企業發展指數全面上升|財經日日評

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2月中小企業發展指數全面上升

3月12日，中國中小企業協會發布資料顯示，2月中小企業發展指數為89.8，較1月上升0.8點。其中，分項指數、分行業指數和分割槽域指數全面上升。從分項指數看，宏觀經濟感受指數、綜合經營指數、市場指數、成本指數、勞動力指數、投入指數繼續上升，較上月分別上升0.5、1.1、0.8、0.2、0.6和0.4點。資金指數、效益指數由降轉升，較上月分別上升1.0、1.3點。中小企業景氣水平保持回升態勢。

分行業指數全面上升。工業、交通運輸業、房地產業、批發零售業、社會服務業、資訊傳輸軟體業指數較上月分別上升0.7、0.5、0.4、1.1、0.5和0.8點。建築業、住宿餐飲業指數由降轉升，較上月分別上升0.8、1.0點。行業執行穩步向好。分割槽域指數同樣全面上升。東部、中部、西部和東北地區中小企業發展指數分別為90.6、90.5、88.9和81.8，分別較上月上升0.9、0.6、0.8和0.8點。（新華社）

｜點評｜中小企業是民營經濟的重要主體，2月中小企業發展指數突破近四年紀錄，多個分指數均創下近年新高。為拉動經濟增長，實現“開門紅”目標，節後多地召開“新春第一會”，重大專案密集開工，顯著帶動產業鏈上下游企業。2月中下旬，民營企業座談會召開，再次強調民營經濟對於經濟發展的意義，更向市場傳遞出積極訊號。

政策支援下，中小企業的發展環境得到一定改善。其中，資金是關乎企業存亡的關鍵，2月中小企業資金狀況好轉，融資環境和資金流動性均有所改善。經濟預期向好，企業投資意願也有所增強。中小企業對外部環境變化尤為脆弱、敏感，後續還需要政策持續的支援與引導。

美國與歐盟貿易衝突升級

3月12日，歐盟委員會宣佈，將對美國的鋼鋁關稅政策採取反制措施，計劃對價值高達260億歐元（約283億美元）的美國商品加徵關稅。歐盟委員會在一份宣告中表示，其將推進“快速、恰當”的措施。方案從4月1日開始，並在4月13日全面到位。週三早些時候，特朗普對所有進口至美國的鋼鐵和鋁徵收25%關稅的舉措已正式生效。

當地時間3月11日，美國總統特朗普突然在社交平臺“真相社交”發帖，已指示商務部長對來自加拿大的所有鋼鐵和鋁產品額外加徵25%的關稅，使針對從加拿大進入美國的所有鋼鐵和鋁的關稅水平達到50%，將於3月12日上午生效。美國白宮貿易顧問納瓦羅隨後表示，特朗普總統將不會把加拿大鋼鐵和鋁進口關稅提高到50%。（綜合華爾街見聞）

｜點評｜一陣分析猛如虎，漲跌全看特朗普。特朗普獨特的“社交媒體治國”再次令全球股市反覆橫跳。特朗普近期一直利用關稅大做文章，引發了全球多國不滿。並且，特朗普對於關稅加徵沒有特別明確的計劃，一旦在談判桌上沒有得到想要的利益，轉頭立馬開始大肆宣揚新的關稅加徵計劃，不斷試探著各國的底線。

美國居民很難因此受益，包括鋼鐵等原材料進口價格上漲，美國又無法完全依靠國內供給，必然會引發商品價格全面上漲。更重要的是，無論特朗普最後如何結束這場關稅鬧劇，美國政府的公信力都已經因此受到了損害，這是無法用金錢彌補的。

商務部等部門約談沃爾瑪

3月12日，中央廣播電視總檯旗下新媒體賬號玉淵潭天釋出訊息表示，知情人士透露，3月11日，商務部等有關部門約談沃爾瑪。沃爾瑪被約談的原因，是其要求一些中國供應商大幅降價，企圖將美對華加徵關稅的負擔轉嫁給中國供應商和中國消費者。

玉淵潭天稱，這次約談有四個值得關注的資訊點：一是沃爾瑪單方面要求中國企業降價，可能造成供應鏈斷裂的風險，損害中美企業和美國消費者的利益。二是沃爾瑪臨時要求中國供應商降價，有違反商業合同的可能。這樣會擾亂正常的市場交易秩序。三是美單邊加徵關稅傷害中美企業，中美企業應該攜手共同應對。四是如果沃爾瑪執意如此，那等待沃爾瑪的，就不只是約談了。（介面新聞）

｜點評｜沃爾瑪要求中國供應商降價，是為了轉移特朗普的關稅壓力。特朗普政府宣佈對我國商品加徵關稅，將大幅抬高沃爾瑪的採購成本。對於主打低價的沃爾瑪來說，利潤空間將會被嚴重蠶食。憑藉大規模採購的優勢，沃爾瑪在和供應商講價時有一定議價權。但關稅重壓下，沃爾瑪要求的降價幅度遠超供應商承受能力，不少供應商本來就是微利甚至虧損經營，再讓他們去承擔這份“無妄之災”實在是不合理。

說到底，沃爾瑪等美國企業和國內供應商都是特朗普關稅政策的受害者。像沃爾瑪這樣轉嫁關稅成本，並不能解決根本問題，反而可能影響其供應鏈穩定性。全球化逆流中，面對美國政府築起的關稅高牆，美企也很難獨善其身。

銀行加大力度轉讓個人不良貸款

3月12日訊息，據銀登中心披露的公告不完全統計，僅2025年2月27日—3月11日，便有平安銀行、建設銀行、中信銀行等多家銀行總行及分支機構轉讓個人不良貸款專案。扣除重新掛牌的專案後，涉及未償本息總額約112.13億元，其中因信用卡透支而產生的個人不良貸款約18.6億元，因個人消費及經營性貸款所產生的不良貸款約93.22億元。這一轉讓數額已高於去年整個一季度的資料，且因信用卡透支所產生的不良貸款資產包大幅增加。

除個人不良貸款轉讓業務大幅增加外，該業務的轉讓起始價遠低於未償還本息總額。2月27日—3月11日披露的個人不良貸款資產轉讓起始價總額約為6.23億元，較其未償還本息總額折價94.44%。（澎湃新聞）

｜點評｜銀行擴大個人不良貸款轉讓金額，背後是居民還款能力整體略有減弱。被劃歸到銀行不良貸款專案中至少是逾期三個月以上，其中甚至還包含著數年未還款的使用者，這類貸款銀行基本很難透過合法手段拿回本金。並且，這部分不良貸款還需要計提一定比例的風險準備金，如果直接免除使用者債務，可能會導致少量使用者降低還款意願。大幅打折出售這部分不良貸款，更像是銀行處理“家裡破爛”的無奈之舉。

去年各家銀行的消費貸、信用卡逾期率都略有上升，單筆金額都不算特別大，逾期人數有所增加。大部分居民並非有意拖欠還款日期，更多的是財務上發生了些許問題，打亂了原定的還款計劃，這也是居民消費意願偏弱的側面證明。

OpenAl釋出全新Agent工具

3月12日，OpenAI舉行了一個19分鐘的線上釋出會，釋出了一系列專為構建AI Agent設計的新工具與API，幫助開發者更易建立能自動完成任務的AI Agent。2025年1月23日，OpenAI對外發布其首款AI智慧體產品Operator。

此次OpenAI釋出產品包括新的Responses API：兼具Chat Completions API的簡單性和Assistants API的工具使用能力，用於構建Agent；包括網頁搜尋、檔案搜尋和 Computer-Using Agent等內建工具；用於編排單Agent和多Agent工作流程的新Agents SDK；用於跟蹤和檢查Agent工作流程的執行情況的新Agents SDK。（第一財經）

｜點評｜OpenAI新推的工具包，主要是為了解決使用者提出的開發Agent（智慧體）操作過於複雜的問題。工具包簡化了開發流程，開發者能夠更快地構建智慧體應用。但能否達到預期效果，構建出的Agent應用水平如何，都還有待驗證。同時，在實際層面，AI Agent的大規模應用仍然面臨算力消耗等問題。

此前Manus爆火，再次帶火了“AI Agent”概念。具備實際執行任務能力的智慧體，被看作未來“勞動力”，已經得到廣泛關注。當前，市面上打著“AI Agent”旗號的產品良莠不齊，隨著AI Agent的開發門檻進一步降低，可能會有更多相關應用面世，消費者在選擇的時候還需要擦亮雙眼。

證監會：支援優質未盈利科技企業上市

3月12日訊息，中國證監會黨委近日召開擴大會議。會議指出，在支援科技創新和新質生產力發展上持續加力。增強制度包容性、適應性，支援優質未盈利科技企業發行上市，穩妥恢復科創板第五套標準適用，儘快推出具有示範意義的典型案例，更好促進科技創新和產業創新融合發展。

會議提到，要著力提升監管執法效能。堅持依法嚴懲、依責嚴防，加快完善監管法規制度體系，強化科技賦能，增強非現場監管和現場檢查穿透力，快、準、狠打擊惡性違法違規。（每經網）

｜點評｜出於維護市場穩定和保護投資者利益的考慮，傳統上市標準往往對企業的盈利能力有一定要求。但是不少科技企業由於研發投入較高，前期一般較難實現盈利，也一直被資本市場拒之門外。上市融資可以有效緩解企業的資金壓力，加快技術研發和產品落地。科創板第五套標準，就是針對未盈利但具有關鍵核心技術的科創企業而設立。

未盈利企業上市視窗再開啟，有助於引導社會資本流向科創領域，但也可能加劇市場波動風險。此前考慮到市場對“偽科技企業”的擔憂，科創板未盈利企業IPO一度收緊。在當前鼓勵科創發展的背景下，引導資本市場支援科技創新是大勢所趨。而要把好關，企業的“硬科技”含量和持續經營能力可能是未來監管層關注的重點。

年內60餘隻基金髮生大額贖回

3月12日訊息，據不完全統計，今年以來至少有61只基金髮生大額贖回並提升淨值精度，其中48只基金為債券型基金，佔比近八成。今年發生大額贖回的債基中，多隻主動型產品年內收益告負，如蜂巢豐遠債券A、圓信永豐興益三個月定開債等。據中基協最新的公募基金市場資料，截至今年1月底，債券基金的規模為6.84萬億，與2024年12月底的6.56萬億相比，減少約2825億元。

據華夏基金統計，儘管債市短期波動難免，但回測2010年至今的15年間，短期純債型基金指數、中長期純債型基金指數年度漲幅全部為正。即使是在股債雙殺的2013年、2018年，以及債市表現欠佳的2017年，指數仍然斬獲了正收益。（財聯社）

｜點評｜2月以來，股債兩市的強弱狀態發生轉變，股升債落，債基出現大額贖回並不令人意外。春節前後，市場資金面持續偏緊，債券作為高流動性資產，部分機構選擇拋售債券換取流動資金。此前債市上漲中暗含著對央行降息、降準的期待，近半年時間央行都沒有進一步動作，這種期待逐漸落空，進一步強化了債市內的看空情緒。

短期之內，債市存在估值迴歸的壓力，股債蹺蹺板給債市帶來的“抽血”效應也將同時存在，債市可能出現進一步震盪。從中長期的角度來看，今年穩經濟政策繼續加碼，可供投資的優質投資品或將增多，資金對於債市的配置需求或將有所降低。

週三兩市衝高回落滬指跌0.23%

3月12日，市場全天衝高回落，三大指數小幅下跌，滬指盤中一度創出年內新高。滬深兩市全天成交額1.68萬億，較上個交易日放量2019億。盤面上，市場熱點較為雜亂，個股上漲和下跌家數基本相當。從板塊來看，算力概念股再度走強，但部分高位算力股尾盤大幅回落。資料中心電源概念股一度衝高，電網概念股震盪走強。下跌方面，有色金屬等週期股展開調整，小金屬、豬肉、白酒、工程機械等板塊跌幅居前。

截至收盤，滬指報3371.92點，跌0.23%，成交額為6485億元；深成指報10843.23點，跌0.17%，成交額為10353億元；創指報2191.27點，跌0.58%，成交額為4974億元。（財聯社）

｜點評｜週三兩市指數繼續在年內高位附近震盪，券商板塊連續兩個交易日午後衝高，試圖帶動指數完成衝關，不過，市場主線行情缺位，日內上漲難以形成板塊間的接力，最終形成衝高回落的局面。市場內各路資金已經轉向看多，在實際做多方面，又缺乏一個足以調動市場情緒的重大熱點事件，只能反覆嘗試磨頂。

在此期間，各路別有用心的“小作文”已經升級為表格形式，幾乎每天都有莫名其妙的題材表格，在社交媒體中廣為流傳，部分活躍資金來回折返跑。