2025.07.24

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作者 | 第一財經樊志菁

美股新財報季進入第二週。在外界關注特朗普政府關稅政策對企業運營產生的影響時，匯率因素意外成為了一些公司業績的增長點，這抵消了貿易環境變化對業績的影響和衝擊。

美元下跌成利好

今年1月美元指數觸及110關口，創近三年新高，當時跨國企業普遍擔憂匯率對業績的負面衝擊。

時隔半年，形勢大逆轉，美元走弱成為美國大型跨國企業財報的利好因素——貶值在很大程度上緩解了美國總統特朗普加徵關稅所帶來的衝擊，這些關稅推高了企業成本，並擾亂了他們財務規劃。

根據機構FactSet的資料，標普500成分股公司總收入中有40%來自美國以外。匯率的變化，將對營收在季度末折算回美元時產生不同的影響。

今年以來，由於美國貿易政策的迅速變化以及對經濟增長和政府債務激增的擔憂，美元指數累計下跌逾10%。美元貶值提升了美國公司海外收入的價值，也就是外匯收入可以兌換成更多美元。同時，這也使美國商品的出口變得更具競爭力。

第一財經記者注意到，百事可樂二季度每股盈利EPS好於預期4.5個百分點，公司約40%的淨收入依賴於國際業務，由於美元走軟，其利潤下降幅度好於預期。強生公司二季度營收同比增加5.8%，上調了全年營收預期，並特別提到了外匯因素。此外，工業巨頭3M、服裝品牌李維斯、流媒體巨頭奈飛也釋出了類似的業績利好。

“美元走弱可能成為財報的額外助力，有助於強化‘本季財報表現極為穩健’的市場共識，”Edward Jones高階全球投資策略師庫卡法斯（Angelo Kourkafas）指出。

對各行業影響

對於美元走勢對美股整體業績的影響，根據倫敦證交所LSEG的資料，過去20年裡，美元每貶值1%，標普500指數的每股收益EPS增長率就會提高約0.6個百分點。

高盛彙總發現，資訊科技、原材料、能源、通訊服務、醫療保健和工業公司的海外敞口占比較高。

醫療裝置製造商Edward Lifesciences首席財務官烏萊姆（Scott Ullem）6月在出席券商傑弗瑞的行業會議時表示：“我們最初預計美元走強會帶來超過1億美元的逆風，但事實恰恰相反。”

瑞穗美洲外匯和新興市場衍生品主管阿佩爾（Garth Appelt）稱，由於美元疲軟已成為關稅相關市場動盪的最大後果之一，他的客戶現在正在對沖兩到五年的風險，而不是對沖短期風險。美元走軟對美國出口商有利，因為這使他們的產品在國外相對便宜。但全球貿易的不確定性和對經濟衰退的擔憂促使企業採取額外措施來保護未來的利潤。

衍生品市場上，一些企業正在探索視窗遠期（window forwards），這提供遠期合約的保障性，但執行時間框架靈活，對面臨不確定現金流環境的公司特別有吸引力。對其他型別的合約的需求也在增長，這些合約允許公司以更具吸引力的價格購買或出售貨幣，而無需預付成本。

不過對於企業而言，匯率對業績影響是有限的，關鍵依然在於經濟前景和消費需求。道富投資管理公司首席投資策略師阿隆（Michael Arone）認為：“投資者應當意識到，這類(匯率因素的)收益多屬不可持續的短暫性調整，或一次性調整。”

高盛在研報中強調，“投資者通常不會像認可本幣營收增長那樣，對單純由匯率推動的收入超預期給予同等溢價。”

微信編輯 | 七三

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