戴康 CFA 廣發證券發展研究中心
●全球大類資產表現與宏觀交易主線：（4.7-4.16），全球大類資產表現分化，黃金>發達>債券>新興。（4.2-4.4），對等關稅落地當周，避險&風險資產普跌。（4.7-4.16），對等關稅對於全球資產衝擊的程度有所緩和，但全球大類資產主線仍然圍繞“避險交易”：避險資產的代表黃金已經率先企穩並大幅領漲；風險資產中，發達國家和工業金屬有所回補，而新興市場表現仍偏弱。
●大類資產配置——新投資正規化下，“全球槓鈴策略”是反脆弱時代嬗變下全球資產配置的最佳應對。我們在25.4.9《謀定而後動，做多的三個時機》中提示：事件衝擊的大波動中，全力做多的時機通常有三個：（1）勝率提升—本輪要看到貿易摩擦緩和（跟蹤觀察）；（2）估值極便宜（中國資產不貴）；（3）流動性問題導致籌碼出清（可以是階段性）帶來機會。短期維持全球資產宜保持避險策略（中債瑞郎黃金）的判斷，仍然建議以全天候策略框架構建資產組合。中長期而言，關稅強化了新正規化的三大底層邏輯（逆全球化加劇、債務週期錯位、AI產業趨勢），仍是基於全天候策略調整的反脆弱的“全球槓鈴策略”，配置建議不變。我們在24.12.31《2025年：大變局下的全球資產配置》中提示，特朗普上臺後的政策節奏、逆全球化孤立主義將加劇全球經濟增長和通脹的不確定性。對等關稅公佈後至今，全天候策略模型中避險資產倉位以及利用不同資產的相關性較好地平衡了組合在本輪衝擊中的收益和風險。
●焦點圖表：全球大類資產動態全追蹤。（1）（4.7-4.16），SOFR-OIS利差有所抬升，但仍遠低於歷次流動性衝擊水平；（2）（4.7-4.16），美國金融狀況指數小幅抬升但仍為負數，反映美國總體金融狀況雖有所緩和但仍有壓力；（3）（4.7-4.16）， 花旗美國經濟意外指數持續回落，反映美國經濟報告資料持續低於市場預期；（4）（4.7-4.16），美聯儲於5/6/7月的降息預期較對等關稅落地當周有所降低；（5）開年以來，美國經濟政策不確定性加大，壓制美國消費者信心指數。伴隨美國消費者信心惡化，美股的波動往往會加大。
●風險提示：美國經濟因美聯儲保持較高政策利率而陷入衰退、美國債務上限問題升級、俄烏局勢升級等。
報告正文
一
全球大類資產表現與宏觀交易主線
說明：週報的資料均來自於Wind、同花順、彭博。資料截至2025年4月16日。
（4.7-4.16），全球大類資產表現分化，黃金>發達>債券>新興。
（4.2-4.4），對等關稅落地當周，避險&風險資產普跌。（4.7-4.16），對等關稅對於全球資產衝擊的程度有所緩和，但全球大類資產主線仍然圍繞“避險交易”：避險資產的代表黃金已經率先企穩並大幅領漲；風險資產中，發達國家和工業金屬有所回補，而新興市場表現仍偏弱。
二
大類資產配置——全球槓鈴策略
我們在25.4.9《謀定而後動，做多的三個時機》中提示：事件衝擊的大波動中，全力做多的時機通常有三個：（1）勝率提升—本輪要看到貿易摩擦緩和（跟蹤觀察）；（2）估值極便宜（中國資產不貴）；（3）流動性問題導致籌碼出清（可以是階段性）帶來機會。短期維持全球資產宜保持避險策略（中債瑞郎黃金）的判斷，仍然建議以全天候策略框架構建資產組合。
中長期而言，關稅強化了新正規化的三大底層邏輯（逆全球化加劇、債務週期錯位、AI產業趨勢），仍是基於全天候策略調整的反脆弱的“全球槓鈴策略”，配置建議不變。我們在24.12.31《2025年：大變局下的全球資產配置》中提示，特朗普上臺後的政策節奏、逆全球化孤立主義將加劇全球經濟增長和通脹的不確定性。對等關稅公佈後至今，全天候策略模型中避險資產倉位以及利用不同資產的相關性較好地平衡了組合在本輪衝擊中的收益和風險。
三
焦點資料：全球重要財經資料&事件日曆
四
焦點圖表：全球大類資產動態全追蹤
五風險提示
美國經濟因美聯儲保持較高政策利率而陷入衰退，導致美聯儲超預期降息或者提前結束縮表；美國債務上限問題升級，導致美債收益率暴跌；俄烏局勢升級，引發全球通脹再度升溫；歐美銀行儲蓄轉移加速導致信貸收縮幅度超預期等。
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報告發布資訊
對外發布日期：2025年4月17日
分析師：
戴康 CFA 廣發證券發展研究中心 董事總經理、首席資產研究官
SAC 執證號：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
楊藤 SAC 執證號：S0260525030002