作者 | ZeR0
編輯 | 漠影
芯東西6月24日報道，6月20日，山東淄博積體電路封裝測試企業新恆匯成功登陸深交所創業板，上市首日股價以45元/股收盤，市值為101億元。今日新恆匯開盤漲1.11%至45.50元/股，截至今日10點45分，最高股價上漲29.84%至58.43元/股，總市值為140億元。
新恆匯有限公司成立於2017年12月，股份公司成立於2020年11月，是一家集晶片封裝材料的研發、生產、銷售與封裝測試服務於一體的積體電路企業，主要業務包括智慧卡業務、蝕刻引線框架業務以及物聯網eSIM晶片封測業務。
其法定代表人是任志軍，控股股東、實際控制人均為虞仁榮、任志軍。
任志軍是前銳迪科董事長、前紫光國微副董事長兼總裁。虞仁榮是上海感測器巨頭韋爾股份的董事長，連續多年蟬聯中國半導體首富。在《2024年胡潤百富榜》榜單中，虞仁榮的財富為425億元。韋爾股份最新市值為1531億港元（約合人民幣1400億元）。
本次IPO，新恆匯擬募資5.19億元，用於高密度QFN/DFN封裝材料產業化專案和研發中心擴建升級專案。
01.
營收逐年上漲，去年超8億元
2022年、2023年、2024年，新恆匯的營收分別為6.84億元、7.67億元、8.42億元，淨利潤分別為1.11億元、1.53億元、1.86億元，研發費用分別為0.43億元、0.54億元、0.58億元。
▲2022年~2024年新恆匯營收、淨利潤、研發支出變化（芯東西製圖）
同期，其綜合毛利率分別為32.30%、37.48%、36.26%。
2024年，新恆匯主營業務毛利率同比下降1.36個百分點，主要受高毛利率的智慧卡模組業務收入佔比下降影響。
2022年至2024年，新恆匯的智慧卡模組毛利率較飛樂音響模組封裝及晶片測試毛利率高，主要系新恆匯使用自產的柔性引線框架，成本相對較低。
隨著產品良率穩定在較高的水平，以及產能利用率的提升，新恆匯蝕刻引線框架業務毛利率與同行業上市公司康強電子的毛利率差距在逐漸縮小。
截至2024年12月31日，新恆匯共有141名研發人員，佔員工總數的17.63%；擁有已授權專利62項，其中發明專利36項。
02.
智慧卡業務支撐近7成收入
自成立以來，新恆匯致力於為客戶提供引線框架產品及封裝測試服務，智慧卡業務是其收入與利潤的主要來源。
報告期各期，智慧卡業務實現的銷售收入佔主營業務收入的比重分別為84.45%、78.35%、69.28%。
據Eurosmart（歐洲智慧卡行業協會）等統計資料或預測資料，最近幾年全球智慧卡的出貨量相對穩定在95億張左右，其中電信SIM卡的出貨量在45億張左右，銀行晶片卡的出貨量在33億張左右，證照和行業應用卡的出貨量在15億張左右。
據此測算，截至2024年末，新恆匯智慧卡業務核心封裝材料柔性引線框架的市場佔有率達到32%，排名第二，僅次於法國Linxens；智慧卡模組產品的市場佔有率13%左右。
▲新恆匯主要產品銷量及售價情況
蝕刻引線框架是新恆匯近年來重點投入的新業務之一。該公司於2019年1月開始投入研發蝕刻引線框架產品，2020年9月開始小批量出貨。報告期各期，其蝕刻引線框架產品的銷售收入分別為0.77億元、1.27億元、1.94億元。
目前新恆匯蝕刻引線框架主要產品的良率穩定在85%左右。
新恆匯於2019年開始投入到物聯網eSIM晶片封測業務領域。報告期內，其物聯網eSIM晶片封測業務處於投產期，產生的銷售收入佔主營業務收入比例分別為3.07%、4.04%、5.96%，佔比較低，尚處於市場開拓階段。
03.
紫光同芯是第一大客戶
2022年、2023年、2024年，新恆匯對前五大客戶的銷售收入分別為3.80億元、3.59億元、3.50億元，佔營收的比重分別為55.54%、46.88%、41.54%，集中度較高。
新紫光集團汽車電子與智慧晶片板塊的核心企業紫光同芯是新恆匯的第一大客戶，佔新恆彙報告期各期營收的比重分別為21.72%、17.67%和11.49%，保持在較高水平。
法國Linxens是新恆匯在智慧卡業務領域最主要的競爭對手，其柔性引線框架產品的全球市場佔有率排名第一。在紫光集團於2018年收購法國Linxens後，紫光同芯與法國Linxens成為關聯方，紫光同芯因此調整了採購策略，將部分訂單需求轉移至法國Linxens。
2022年、2023年、2024年，新恆匯向前五大供應商採購的金額分別為2.14億元、2.48億元、2.65億元，佔當期採購總金額的比例分別為60.41%、63.10%、61.19%，公司主要供應商的集中度較高。
其客戶與原材料供應商的重疊情況主要如下：
報告期內，新恆匯外協加工服務主要包括智慧卡模組封裝測試服務、晶圓減劃服務和物聯網eSIM晶片封測服務的模組封裝與測試服務，外協加工費金額分別為0.17億元、0.10億元、0.03億元，佔營業成本的比例分別為3.59%、2.10%、0.54%。
▲新恆匯外協廠商及金額
04.
中國晶片首富、前紫光國微總裁控股
新恆匯有限2017年12月設立時，股東為恆匯電子、陳同強和淄博志林堂（持股平臺，不從事具體業務）。其中，恆匯電子持有新恆匯有限90.29%股權，陳同強持有新恆匯有限5.83%股權，淄博志林堂持有新恆匯有限3.88%股權。
2018年1月，投資人（包括虞仁榮、任志軍、上海矽澎）以4.65億元受讓恆匯電子持有的新恆匯有限90.29%股權，轉讓完成後，恆匯電子不再持有新恆匯有限的股權。恆匯電子所得股權轉讓款專項用於解決恆匯電子、凱勝電子的各項債務問題。
此次股權變更後，新恆匯有限的實際控制人由陳同勝變更為虞仁榮、任志軍。
新恆匯是新恆匯有限整體變更設立的股份有限公司。虞仁榮、任志軍是新恆匯的控股股東、實際控制人。
▲新恆匯股權結構圖
國有股東淄博高新城投和淄博高新產投分別持股5.40%和2.95%。
新恆匯前十大股東為：
虞仁榮直接持股31.41%，透過馮源繪芯間接持有新恆匯0.53%的股份，合計持有新恆匯31.94%股份，為新恆匯的第一大股東，並擔任公司董事。
他出生於1966年4月，本科畢業於清華大學，2018年5月至2020年10月任北京豪威亦莊科技有限公司執行董事、總經理，2007年5月至今歷任韋爾股份董事、董事長。
任志軍直接持有新恆匯16.21%的股份，透過共青城志林堂間接持有新恆匯3.10%的股份，合計持有新恆匯19.31%的股份，是新恆匯的第二大股東，並擔任公司董事長。
任志軍出生於1966年12月，博士畢業於北京郵電大學，2015年1月至2015年10月任紫光集團執行副總裁，2015年1月至2016年4月任銳迪科微電子（北京）有限公司董事長，2015年11月至2018年1月任紫光國微副總裁、總裁、副董事長兼總裁。
為籌集收購新恆匯有限的股權轉讓款，新恆匯共同實際控制人之一任志軍以向虞仁榮借款方式籌集相關資金導致負有大額債務。截至招股書籤署日，負債本金餘額為1.16億元，借款最晚還款日為2029年1月25日。
經協商一致，新恆匯上市後，任志軍計劃利用上市公司分紅款優先償還上述借款本息，並在符合上市公司監管規則及相關承諾的前提下透過大宗交易的方式將部分發行人股份轉讓給虞仁榮以歸還剩餘借款本息，交易價格由雙方參照大宗交易前一日股票收盤價格協商確定。
截至招股書籤署日，任志軍直接和間接持有新恆匯股份34,688,638股，佔發行後公司總股本的14.48%（假設公司發行新股5,988.8867萬股）。以新恆匯同類上市公司市盈率為基礎靜態測算發行人市值並結合發行人未來幾年的分紅計劃測算，任志軍執行上述還款計劃後，其持股比例預計將由14.48%下降至11.80%。
新恆匯董事、監事、高階管理人員及其他核心人員2024年度從新恆匯及關聯企業領取薪酬的情況如下：
05.
結語：智慧卡業務已相對成熟，
兩大拓展業務成新收入增長點
新恆匯致力於成為全球積體電路封裝材料領域的領軍企業，近三年其整體營收規模及盈利水平均處於上升趨勢，具備較強的持續經營能力。
目前其智慧卡業務已相對成熟，採用一體化的經營模式，自產關鍵封裝材料柔性引線框架用於智慧卡模組封裝，具備較強的競爭優勢，並已與國內外主流智慧卡廠商建立了長期合作關係，產品廣泛應用於通訊、金融、交通、身份識別等智慧卡領域。
蝕刻引線框架業務以及物聯網eSIM晶片封測業務是新恆匯新拓展的兩項業務，已實現了產品的批次投產及銷售，目前逐漸成為該公司新的收入增長點，具有良好的發展前景。
未來幾年，新恆匯計劃圍繞智慧卡業務、蝕刻引線框架業務和物聯網eSIM晶片封測三大業務板塊，以持續技術創新、業務創新為核心，拓寬市場優質客戶群，延伸並深化公司現有業務，提升公司盈利能力和綜合競爭實力。
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