近段時間人形機器人爆火出圈，但作為行業上市第一股的優必選股價卻因鉅額解禁承壓明顯，即使當前較前期低點有一波反彈，距離最高點328港元/股的跌幅仍接近80%，市值縮水超千億港元。
優必選股價的持續調整，成本控制、財務壓力及量產交付成為市場關注的焦點。
限售股減持拖累
2024年12月29日是優必選上市的一週年時點，也是原始股東持股的解禁期，據時代週報報道，本次解禁股份達到10660.13萬股，佔總股本的24.7%。
就在當天優必選公告稱CEO周劍終止了與趙國群、王琳、熊友軍等個人股東及員工持股平臺深圳智慧優選投資合夥企業的一致行動方協議，此後原一致行動方將不會在經營決策上一致投票，自然在減持問題上也不會採取一致意見。
為提振市場信心，一致行動方協議終止後CEO周劍緊接著釋出了個人持股在未來一年內的禁售承諾，然而這並未阻止股價的下跌。
截至2024年12月30日收盤，優必選股價大跌了31.6%，並在隨後的四個交易日內累計下跌超50%。直到近期高管熊友軍和王琳，個人股東趙國群、夏佐全相繼釋出了未來一年的禁售承諾，股價下跌才有所減緩。
當前優必選股價雖有所反彈，但距離2024年12月27日也就是解禁前最後一個交易日的收盤價仍然下跌超過了20%。
據近期港交所釋出的公告，優必選股價下跌確與原始股東的套現密不可分。比如原第二大股東騰訊於1月3日和7日分別減持了928.95萬和975.31萬股，合計套現超10億港元，持股從8.05%降至2.08%。
另一大機構股東民銀資本在12月30日也出售了174.82萬股，套現約為1.38億港元，此後不再持有優必選任何股份。
同時，優必選的個人股東夏佐全在做出減持承諾之前也減持了1億港元以上。
值得一提的是，夏佐全作為比亞迪的聯合創始人，這個曾在比亞迪的投資中獲得6萬倍回報，身價上百億的男人，也是優必選的天使投資人和“貴人”。
優必選被認為是夏佐全投出的“下一個比亞迪”，曾在公司早期資金緊張時提供了上千萬資金以渡難關。隨著優必選上市，也給夏佐全帶來了上千倍回報。
優必選除了近期股價波動較大外，自2023年底上市以來也猶如“過山車”，在2024年3月曾創出了328港元/股的最高價，總市值達1415.65億港元。
但在此之後股價便持續震盪回落，自最高點至今跌幅達78.35%，縮水超千億港元。
優必選市值的大幅縮水，很大程度上源於此前的高估值和財務壓力。
估值承壓
優必選成立於2012年，是智慧服務機器人領域的頭部廠商，目前的業務主要包括企業級和to C消費級機器人及解決方案，企業級包括教育、物流及其他行業，消費級則覆蓋寵物、家教娛樂等領域。
近年來伴隨著老齡化、AI多模態大模型應用、機器學習突破等因素的催化，疊加國家政策的大力扶持，人形機器人產業已來到爆發前夜，是機器人產業最具想象力的方向，2024年也被稱為商業化元年，包括華為、特斯拉、英偉達等巨頭紛紛下場佈局，加速了人形機器人產業的發展。
據2024世界人工智慧大會上釋出的《人形機器人產業研究報告》預測，到2024年中國人形機器人產業的市場規模將達到27.6億，2029年有望擴大至750億，5年時間增長將超過26倍，佔據全球市場的32.7%，到2035年將有望達到3000億。
而優必選2024年3月的股價飆升一方面離不開市場的樂觀情緒，也與其人形機器人產品進入工廠實訓有關。此前2月底優必選釋出了工業版人形機器人Walker S在新能源車廠的首次實訓影片，意味著商業化程序再進一步。
另外，優必選於2024年3月4日和5日分別被納入恒生綜合指數和港股通名單，內地投資者可以直接購買優必選股票。就在隨後的3月6日，優必選股價當日大漲88.13%，在次交易日創下328港元/股的最高紀錄。
據華泰證券在2024年10月釋出的研報，由於人形機器人賽道仍需較大研發投入且產品基本未量產盈利，所以採用PS（市銷率）估值法。2024年3月優必選的動態PS估值最高超過了90倍，遠高於2024年可比公司30倍的平均值。
雖然人形機器人產業的利好不斷增多，但優必選的商業化落地程序並沒有市場那般樂觀，在傳出實訓影片後並沒有後續訂單落地的訊息，這也是市場炒作後股價回落和估值承壓的重要因素。
優必選的股價回落還與虧損壓力和配股融資有關。
2020年至2024年上半年，優必選實現營收7.4億、8.17億、10.08億、10.56億和4.87億，虧損額為7.07億、9.2億、9.75億、12.34億和5.16億，呈現逐年擴大之勢，當下甚至已經超過了營收。
持續虧損對優必選的現金流也提出了極大考驗，為此2024年其共進行了三次配售，合計募資11.54億港元。頻繁配股融資也使股價進一步承壓。
量產交付是關鍵
優必選作為最早一批入局的人形機器人企業，早期因推出Walker系列而出圈，雖具有技術先發優勢，但商業化程序並不順利。
受制於成本高昂、功能性單一、穩定性差、應用場景狹窄，尤其是家庭消費場景落地難等問題，優必選人形機器人的出貨量和市場表現並不好，而這也是人形機器人產業面臨的普遍問題。
在2024年上半年財報中優必選沒有披露人形機器人的銷售資料，但據此前披露的資訊顯示，2021年至2023年上半年僅售出了10臺。
在此情況下，優必選不斷透過多領域佈局來破局，當前真正支撐營收的主要是教育、物流和消費級機器人及解決方案，2024年上半年分別實現收入1.61億、0.6億和1.75億，佔總營收比重33.1%、12.2%、35.8%。
整體來看，智慧服務機器人市場前景雖然美好，但競爭激烈且格局分散。據弗若斯特沙利文研究，2022年按收入計算，優必選排名第3，市場份額僅2.8%，第一名達闥科技也僅6.4%，激烈的競爭為優必選的市場開拓增加了不確定性。
人形機器人作為智慧服務機器人市場的重要分支，隨著產業量產時點的到來，優必選的量產交付是未來提振收入規模的關鍵因子。
據優必選官方資訊，其是全球唯一一家與多家車企宣佈合作的人形機器人公司，Walker S系列也已成為全球進入最多車廠實訓的人形機器人，獲得了來自車廠超過500臺的意向訂單。
據優必選招股書披露，Walker系列平均售價高達598.8萬，顯著高於教育、消費類機器人1.5萬和2000元的平均售價。
若500臺人形機器人全部落地，意味著優必選將有29.94億的增量收入進賬，相當於2023年10.56億營收的2.84倍，收入規模也將大幅提升。
隨著人形機器人產業量產節點的到來，未來優必選的交付情況對於股價的影響將顯得越來越重要。
華商韜略出品
主編：畢亞軍 責編：周怡
美編：宋曉昱
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