作者丨直八
不看不知道：螞蟻集團，竟然這麼賺錢。
近日，阿里巴巴披露2024年財報。去年，螞蟻集團狂賺383.27億元，較2023年的238億元相比，同比增長61%。
383億是個什麼概念？
首先，阿里整個集團，去年淨利潤1301億元。這意味著，螞蟻的淨利潤佔總集團的30.3%。
其次，383億淨利潤意味著：螞蟻比國內絕大多數城商行都賺錢。
2024年，在30家A股、H股上市城商行中，江蘇銀行排名第一，淨利潤約318億元——比螞蟻集團少65億元。
與非金融企業相比，，螞蟻集團更是佼佼者。
在大型零售行業，去年淨利潤能達到百億的寥寥無幾；在製造業，受原材料成本、產業週期等因素影響，即便是行業頭部企業，淨利潤也鮮有突破50億元。
圖注：螞蟻金服往年業績數字，來源其招股書。
因此，論賺錢速度，金融業確實是有著得天獨厚的優勢。
圖注：螞蟻集團最賺錢的業務一覽
那麼，螞蟻集團究竟哪塊業務賺錢？恭喜你，猜對了，是貸款服務，包括消費貸和小微貸。更直白地說，它就是幫金融機構放貸款的科技中介。自營放款業務雖有，但比例很少。
圖注：消費貸與小微貸的異同
螞蟻不只是貸款中介，還是理財、保險中介。該業務被稱為“數字金融科技平臺”，是集團創收最強的業務：2020年上半年，收入佔比約63.39%，是當之無愧的現金奶牛。
其次，螞蟻集團第二賺錢的是“數字支付與商家服務”，說白了就是“支付寶業務”：大家用支付寶付錢時，螞蟻集團賺手續費。但是，如果要問螞蟻集團為什麼如此賺錢，且只能說一個最關鍵的因素，那麼必然就是“貸款中介業務”。並且，這個模式還相當聰明。
怎麼個聰明法？很多行業都是如此，喝水的沒那麼賺錢，送水的反而大富大貴。國內的上市城商行，自己募資自己放貸，但絕大多數賺錢都賺不過螞蟻。
這就是它的聰明之處：據招股書及券商解讀報告資料，螞蟻自己幾乎不放貸，將98%的放貸資金轉嫁給銀行等金融機構，自己僅承擔2%的自營貸款風險。這種模式下，螞蟻以230億元註冊資本撬動了超3000億資產，槓桿率超13倍，但實際風險敞口極低。
而所謂的中介服務（技術服務），邊際成本又趨近於0。
於是，螞蟻做了一樁很美的生意：風險（壞賬等）由傳統金融機構承擔，螞蟻卻旱澇保守——按貸款規模收取技術服務費（比如1%）。
當然，螞蟻的最大挑戰也是有的。最大的挑戰之一就是：它最賺錢的秘密被曝光了，競爭開始加劇了。此外，螞蟻的護城河也在慢慢下滑。
螞蟻最大的護城河之一是什麼？是支付寶的流量入口，是“支付-信貸-理財”閉環。
艾瑞諮詢資料顯示，2014年，支付寶在第三方支付市場的份額高達82.8%，處於絕對壟斷地位；到了2023年，份額降低至54.5%，微信支付為38.8%。
在一些關鍵場景，螞蟻甚至在失守。根據易觀移動支付行業數字化程序分析，2024 年線下場景中，微信與支付寶的支付比例是8:2，前者佔絕對領先地位。
此外，支付寶是螞蟻的流量護城河，而電商是支付寶的護城河。遺憾的是，後者的壁壘也在顯著降低。2023年，淘寶GMV佔支付寶全年交易總額的比例僅為5.3%，象徵意義大於實際貢獻。2024年9月，淘寶接入微信支付，流量入口價值進一步降低。
螞蟻第二個大挑戰：既然貸款中介這麼賺錢，你可以幹，騰訊也可以幹，抖音也可以幹，這已經是公開的秘密，競爭加劇將進一步擠壓螞蟻的份額。
在貸款中介這件事上，螞蟻商業模式的關鍵節點，微信、抖音幾乎都有。
螞蟻有流量，微信抖音美團有，甚至更大；螞蟻有支付工具，微信抖音美團有；螞蟻有金融機構資源，微信抖音美團也有。
總而言之，螞蟻能完整支付-貸款閉環，微信抖音美團等都能。
此外，在競爭對手中，還有一個關鍵力量，那就是銀行：貸款中介比金融機構還賺錢，那麼能不能繞過這個中介？
一方面是國有大銀行。建設銀行、工商銀行等機構，透過數字人民幣試點搶佔線下支付場景。以建設銀行為例，其推出的“建行生活”APP整合了本地餐飲、商超等高頻消費場景，使用者透過數字人民幣支付可享受額外補貼。
2024年資料顯示，數字人民幣在零售場景的滲透率可達12%。這種“政府背書+零費率”模式直接衝擊支付寶的線下商戶覆蓋率。
另一股關鍵力量是股份制銀行。招商銀行“小微閃電貸”、平安銀行“新微貸”等產品，利用線下網點優勢疊加AI風控技術，將小微貸款審批時間壓縮至5分鐘，利率低至3.5%-8%。
總而言之，螞蟻正在面臨一個現實挑戰：在技術、流量快速迭代的今天，作為一個封閉生態，螞蟻正在被各種新勢力挑戰。並且這些新勢力，並非中小微企業，而是銀行這些巨頭，是騰訊、位元組這些網際網路巨擘。
對於螞蟻而言，能否守住、再造金融生態，將決定其下一個十年的命運。
本文不構成任何投資建議。圖片源自AI。
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