拼多多、OPPO的幕後大佬：“中國巴菲特”的逆襲密碼

2025-05-09 00:33 最華人

作者：徐十一
中國商界有著這樣一個傳奇人物。
比起傳統的精英，他似乎顯得有些格格不入。
自小和父母被下放到農村長大，高考兩次才考上大學，初次接手的企業更是負債高達百萬，卻能僅花費幾年時間就赤手空拳打下屬於自己的商業帝國。
中國現存實業龍頭企業將近一半都是他的“嫡系子弟”。
他，就是段永平。
● 段永平
這位從江西山城走出的企業家，用40年時間編織了一張橫跨實業、投資與慈善的千億商業網路。
實業方面，他初創“小霸王學習機”，開啟了遊戲機在國內的創銷先河。
在理念發生分歧時，毅然另外組建團隊創辦“步步高”。
但他並沒有止步於此，他手下的嫡系弟子們還陸續締造了OPPO、vivo等多個行業巨頭品牌。
乃至於橫空出世幾年就和淘寶並駕齊驅的拼多多，該專案創始人黃崢都是在段永平的點撥下才出現的創業思路。
實業市場他和弟子成立了“段氏版圖”，投資市場他同樣有濃墨重彩的一筆。
2002年以0.8美元抄底網易，斬獲近百倍回報。
2013年以120—180元抄底茅臺，穿越白酒行業週期波動；
2018年逆市買入騰訊，在網際網路寒冬中堅守社交網路價值。
此後20年持續重倉蘋果、茅臺、騰訊等核心資產。
即便經歷做空百度虧損1.5億美金、錯失奈飛千倍漲幅等挫折，他仍將失敗轉化為“不碰複雜衍生品”的戒律。
這位“中國巴菲特”到底是如何做到的？
如果用一句話概括段永平的半生，就是寒門貴子逆襲路。
1961年，段永平出生於江西一個知識分子家庭，年代的特殊性讓段永平很早就隨父母下放到井岡山下的農村生活。
這段生活無疑是困苦的。
但好在青春期的段永平運氣不錯，趕上了恢復高考。
段永平第一次落了榜，但第二次他就以全縣第一的成績考入浙江大學無線電系。
在這裡，段永平學到了受用一生的知識。
大學畢業後，段永平也沒有選擇當時大部分人選擇的下海或者做教師，反而繼續深造。
隨後又在中國人民大學攻讀計量經濟學，成為罕見的“理工+經管”複合型人才。
在這裡讀書期間，段永平接觸到了《第三次浪潮》《大趨勢》等西方商業著作。
這對於剛剛懵懂了解商業的段永平來說，無疑是打開了新世界的大門。
他開始對企業的發展與轉型產生濃厚興趣，並系統地思考中國企業的發展路徑。
其實一開始他也並沒有投身到這個行當中來，所以人大畢業後，他就去了北京電子管廠擔任技術員。
● 北京電子管廠舊照
在這裡，他幹了整整三年。
目睹了當時的國企內部低效與僵化的問題，可能正是因此才最終使他萌生“我得辭職創業”的念頭。
1989年，28歲的段永平接手中山怡華集團旗下年虧損200萬元的日華電子廠。
這家電子廠在段永平接手之前已經累積三年虧損，困難到連工資都發放不出來了。

● 日華電子廠舊照

段永平接手後他敏銳捕捉到遊戲機市場的空白。
當時市場上的遊戲機基本有兩個特點：一是價格高昂，二是隻有娛樂遊戲功能。
基於這兩個原因，很多家長不是不想給孩子買，要麼是有心無力，要麼是擔心孩子沉迷遊戲。
段永平憑藉浙大錘煉的電子技術功底，將日本任天堂紅白機拆解重構。
但他並未止步於簡單模仿，透過將鍵盤與遊戲機結合，預裝 Basic 語言學習軟體。
成功把遊戲機和電腦相結合，推出了一款價格只有兩三百元的新產品：小霸王中英文電腦學習機。
此後還邀請成龍拍攝“望子成龍”廣告在央視黃金時段“轟炸”。
● 小霸王學習機海報
短短三年，小霸王年銷售額突破4.8億元，淨利潤超8000萬元，市場佔有率躍居第一。
但即便如此，小霸王依然因為體制束縛的侷限性，導致推行股權激勵等對策舉步維艱。
於是，1995年段永平就帶著百餘名骨幹離開，創立了步步高。

● 早期的步步高團隊
並以全員持股的機制啟用團隊，用“央視標王”策略讓電話機、VCD等產品迅速登頂行業巔峰。
產品創新是根基，機制設計是靈魂，價值投資是昇華。
段永平用十年實業征程，完成了自己的商業版圖佈局。
如果只是到這為止，那麼段永平只能說是一時的實業家。
但實業家要不斷推陳出新，否則就會被時代洪流淹沒。
段永平卻另闢蹊徑。
在段永平的商業帝國構建中，嫡系團隊的組建堪稱現代企業師徒傳承的典範。
早在小霸王時期，他便從技術骨幹中篩選出陳明永、沈煒等核心成員。
透過股權激勵和“白天跑市場、夜晚研技術”的狼性文化鍛造團隊凝聚力。
當股份制改革受阻後，段永平敏銳地察覺到這樣耗下去不行。
便帶領嫡系弟子轉戰東莞創立步步高。
他將公司拆分為教育電子、視聽電子、通訊科技三大事業部。分別交由金志江、陳明永、沈煒執掌，同時保留交叉持股的資本紐帶。
這種架構，既能保證每條賽道都有獨立領導專門集中負責，最大限度催化產品結果。又能緩和企業中一人獨大的壟斷問題。
效果是顯而易見的。
金志江接棒步步高教育業務後，垂直於教育品類，打造出年銷超200億元的小天才電話手錶；

● 小天才電子手錶
陳明永執掌的OPPO後，將曾經多角度營銷的OPPO理念撤下，把重心轉而挪到影像效果上，2017年全球手機銷量突破1億臺；
2018年中國智慧手機銷量居榜首。
沈煒帶領的vivo則是堅守線下渠道價值，寧可犧牲短期銷量也要保障經銷商利潤空間，最終在5G時代躋身全球前五。
除此之外，僅靠兩年就席捲全國的拼多多背後也有段永平的影子。
黃崢透過網易創始人丁磊引薦結識段永平後，段永平對黃錚極為欣賞。
不但做了拼多多的天使投資人，還特地帶著黃錚共赴巴菲特的午餐。
● 段永平和巴菲特
段永平的商業版圖，上到實業，下到網際網路，幾乎圍繞著他成就了段氏嫡系班底。
從一無所有到中國財團背後的男人，他的致富邏輯是什麼？
1.“做對的事，比把事情做對更重要。”
段永平這句被商界奉為圭臬的箴言，絕非空洞口號，而是他締造多個商業傳奇的核心密碼。
這點從他初入商戰，接手負債企業時就可見一斑。
其實段永平執掌瀕臨破產的小霸王電子廠時，還有個極為特殊的背景環境，中國正經歷“山寨電子潮”。
市場上充斥著貼牌組裝的學習機，用盜版遊戲吸引消費者，一臺機器成本僅60元，零售價卻高達300元。
但當團隊建議“快速仿製，薄利多銷”時，段永平卻選擇了一條當時外人看來的笨路。
投入全年利潤的40%，研發自有晶片和作業系統，並斥巨資購買《魂鬥羅》《超級瑪麗》等遊戲的正版授權。
此舉在當時看來，無疑是自毀生路。

● 小霸王遊戲紅白機
盜版滿天飛，使用者也不在意，和砸錢聽個響基本沒什麼區別。
但段永平卻不這樣認為，他的經濟賬有另一套演算法。
透過核心技術突破與戰略升級實現多維競爭力重構，依託自主研發的SB-218A晶片實現教育智慧終端運算效率提升50%，故障率由行業均值30%壓縮至3%，構建起技術壁壘與成本優勢。
在此基礎上實施品牌價值重塑戰略，透過正版遊戲內容矩陣搭建及“小霸王其樂無窮”品牌IP煥新，完成從電子玩具向智慧教育裝備的品類升維，推動目標客群支付意願提升60%。
與此同時推進渠道體系垂直整合，構建覆蓋2000家授權網點的三級管控系統，實現終端價差率低於2%、存貨週轉效率提升28天的精細化運營，形成“技術溢價—品牌賦能—渠道增效”的協同效應，戰略轉型後市佔率環比增長17%，渠道預付款佔比達45%，經營性現金流改善幅度超行業均值兩倍，為企業估值重構奠定基礎。
結果也正是如此。
1995年小霸王產值突破10億元，市佔率超80%，甚至倒逼任天堂退出中國市場。
段永平事後總結：“做對的事，就是永遠站在使用者這邊，哪怕暫時犧牲速度。”
段永平對“做對的事”的極致踐行，已經儼然成了一套可複製的商業邏輯。
正如他在演講中所說的：“聰明人總在找捷徑，但真正的捷徑，是把笨功夫花在不變的事物上。”
這種以本質對抗不確定性的思維，或許正是段永平穿越30年商業激流而不倒的終極答案。
2.保持正直，遠離急功近利。
這點很多人可能聽來都覺得，像毫無意義。
但事實上卻對段永平的創業起到了保駕護航的意義。

1995年創立步步高時，段永平遭遇渠道“潛規則”圍剿。
彼時代理商普遍要求“返點+賄賂”，當時絕大部分公司的團隊都選擇尊重這個潛規則。
就連段永平的團隊中都有人建議他妥協。
也是，行業都這樣，適者生存，這也算順勢而為。
但段永平卻立下鐵律：“寧可放棄區域代理，也不參與灰色交易。”
為此，他獨創“專營店+直供”模式：
嚴控終端：全國鋪設2000家授權店，統一售價、服務標準；
透明分利：取消中間商，將渠道利潤直接讓渡消費者；
零容忍稽查：成立獨立監察部門，違規代理商永久除名。
雖然初期渠道拓展舉步維艱，但三年後，步步高憑藉“無假貨、服務優”的口碑逆襲，代理商主動上門求合作。

1998年，其復讀機市佔率67%，渠道成本反而比行業低15%。
在“捷徑”與“正道”的抉擇中，段永平用誠信重構商業生態，證明了只有乾淨的錢最長久。
3.長期主義是稀缺的品質。
在投資的世界裡，長期主義是一種稀缺的品質。
段永平就是靠著這句長期主義才成功成為投資界高手的。
2011年10月，蘋果因喬布斯去世股價暴跌28%，市值跌破3000億美元。華爾街分析師預言“蘋果將淪為平庸公司”。
但段永平卻逆勢重倉，其實他看到的並不是蘋果一時的股價漲跌，而是蘋果背後的使用者。
他曾直言，“蘋果的生態系統和使用者黏性，就像不斷滾動的雪球”。
果然，到了2018年，蘋果成為全球首家市值破萬億美元公司。
印證了段永平6年前的預判。
在此後段永平深度參與蘋果生態，持倉十年間經歷3次重大技術變革都始終不變初心，從未放棄蘋果股份。
後續更是和蘋果來往密切，甚至親測iPhone15續航能力。
2023年，他透過賣出蘋果期權構建“保險公司”模式，年化高達15%的保費收益。
截至2025年，蘋果市值較其建倉時增長超5倍。
而蘋果，也並不是他唯一一次長期戰略眼光的成果。
2014年，白酒行業深陷塑化劑風波與反腐風暴，茅臺股價跌至118元，市值不足1500億元。
市場當時唱衰的聲音高昂：“白酒黃金時代終結！”
但段永平卻以130元、160元、200元買茅臺。
他始終認為，“茅臺佔白酒行業0.3%的產量，卻拿走行業30%利潤”，這就證明了茅臺的特殊屬性。

● 段永平在雪球發帖
一時之間的跌宕起伏並不能證明這個產品本身已經過了生命週期。
但產品的特殊稀缺性卻能斷定，長期來看總能重回巔峰。
他用行動對長期主義下了定義。
2002年全球網際網路泡沫餘波未消，納斯達克中概股網易深陷退市危機，股價跌至0.64美元歷史低點，市值僅餘2000萬美元。
段永平卻認為，網易賬面現金儲備達6800萬美元，市值較淨現金折價70%，足以形成格雷厄姆式“安全邊際”。
除此之外，網易轉型網路遊戲的業務在當時已然初見成效，《大話西遊》單季度營收突破百萬美元，商業模式驗證獲客成本邊際遞減規律。
● 《大話西遊2》火爆頁面截圖
段永平就以均價0.8美元建倉205萬股，佔流通股5.05%，動用資金規模佔個人資產1/5。
2003年Q4淨利潤同比激增460%，股價開啟戴維斯雙擊，2006年突破70美元。
經此一役，不僅為段永平創造超百倍回報，更奠定其“中國巴菲特”的投資哲學根基。
在瞬息萬變的市場中，保持長期主義的信念，或許正是我們每個人都應該學習的寶貴品質。
4.機會從不缺乏，缺乏的是發現機會的眼睛。
段永平在浙大師生見面會的問答實錄中提到過，“機會從不缺乏，缺乏的是發現機會的眼睛。”
有人問，如果機會已經飽和應該如何尋找新生機？
或許看看段永平的模式可以掀開一片新天地。
譬如他投資騰訊。
早在2010年，被雪球網友問及“貌似對小企鵝不感冒時”，段永平就回複稱，“始終認為騰訊是不錯的公司”。
2017年他又在《長長的坡，厚厚的雪》一文中提到，騰訊屬於長坡厚雪的典範。
直到2018年，騰訊股價從2018年初的458港元一度跌至240港元，跌幅達47%。
段永平在此時入場，2018年10月16日，他透過雪球賬號透露，已在騰訊股價下跌之時買入騰訊。

● 段永平在雪球發帖
僅2019年內，他至少兩次談及對騰訊的判斷。
“騰訊在未來10到15年內一年可賺2000億到3000億人民幣”。
此後幾年間，段永平斷斷續續買入騰訊。
還曾經公開發帖稱，“今天買了點騰訊控股，再跌再多買些。”
面對“越買越跌”的質疑，他的回應是：“如果你認為一家公司值1萬億，現在市值3000億，下跌只是給你更多買入機會。”

● 段永平在雪球發帖
所以你看，機會從不缺乏，缺乏的是穿透噪音的眼睛。
同樣一個時間段，只有段永平抓住了暴跌的騰訊，其他人卻失之交臂。
就像他說的，“當你用企業所有者的心態看問題，暴跌就成了最好的朋友。”
這種以本質對抗波動的思維，或許正是資本市場的終極生存法則。
段永平的財富傳奇，從不是風口上的僥倖，而是一場關於“本分”的持久修行。
無論是實業戰場的步步為營，還是資本市場的逆向狙擊，他始終踐行著最樸素的真理。
財富的本質是價值的投影，而價值的根基，永遠是對人性的敬畏、對規律的臣服、對長期主義的篤信。

● 段永平與巴菲特
在這個急功近利的時代，段永平的故事如同一盞不滅的燈塔。
財富自由的終極密碼，或許就藏在最樸素的“本分”二字中。
做對的事，把事做對，剩下的，交給時間。
● 參考資料
[1] 雪豹財經社丨跟著“小霸王”段永平，能抄到騰訊的底嗎？
[2] 上觀新聞丨段永平，重新買入騰訊！
[3] 澎湃新聞丨段永平浙大見面會萬字實錄：最重要的不是勤奮，而是做對事情
[4] 澎湃新聞丨段永平浙大見面會萬字實錄：最重要的不是勤奮，而是做對事情
[5] 礪石商業評論丨這200條思考，解釋了段永平為什麼既是企業家，又是投資大師
[6] 雪球丨雪球特別版——段永平投資問答錄（商業邏輯篇）
[7] 浙商丨段永平：深陷破產傳聞“小霸王”背後的大霸王傳奇依舊
[8] 證券時報丨段永平再出手：買了騰訊，也買了茅臺


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