段永平剛剛在雪球發文表示：今天開始買一些蘋果，英偉達，谷歌，臺積電，等一會兒再賣一些騰訊的put。段永平開始買入股票抄底了，抄作業的機會來了？

3月11日，段永平曾宣佈，自己投資生涯中首次體驗到“空倉的快感”。當日，美股三大指數集體下挫，特斯拉單日暴跌15%，英偉達、蘋果等科技巨頭市值大幅縮水，市場蒸發超1.75萬億美元。

嚴謹地說，段永平口中的空倉並非完全清倉，“而是作為一個滿倉主義者，有了（一部分）空倉的意思。其實一月份我就在這裡說過了，美股有點貴。”在這之前，他明確說過50%的現金就算是空倉。

以下是段永平在雪球平臺最新發言（3.11~4.08)，三杯以後編輯整理：

一、遍地是黃金的機會又要來了

網友：美股由於一系列的原因導致了連續幾天的大跌。您是怎麼看的。是否覺得美股現在像是勵精圖治中的陣痛。

段永平：我覺得這是瞎折騰的後果，但對於投資者來說是好事。泡沫不破，投資難做哈。很可能遍地是黃金的機會又要來了。

網友：看見微博上居然有人說段永平空倉美股，趕快來雪球看看大道。

段永平：不是空倉了，是作為一個滿倉主義者，有了（一部分）空倉的意思。其實一月份我就在這裡說過了，美股有點貴。

網友：我50:50算是空倉嗎？

段永平：當然算了，比例比我高。

網友1：還是堅持不賣蘋果？說過的。

網友2：他那是被Call走的，不是直接賣的

段永平：還有很多put到期了，和被call走其實是一個意思。

段永平：山也還是那座山，梁也還是那道梁！今天開始買了一些（或者賣put）蘋果，nvda，goog，tsm，一會兒再賣點騰訊的put。（2025.4.8）

賣了點蘋果以及其他的put。懂王威武，感覺起碼要折騰一陣子，賣點put來回一起折騰也許是個好玩的遊戲。還是老話，千萬別用margin。如果put進來的價格從10年後看回來是便宜的價格，那這個投資就值得做，長短皆宜。

網友：我還蠻期待特朗普瞎搞一陣子的，要不然真沒機會下手啊

段永平：代價很大的。

網友：原來段老師也會早上起來算一卦呀～不知道大道用的是奇門還是六壬還是梅花

段永平：以前學過精確，也學過一點大梅花，後來還是覺得自然叫比較好。

手裡少了兩個A，叫到了7NT。當時手裡有大長套，估計是不想問叫時提供更多資訊給對手，希望對手首攻出錯，結果人家加倍並且直接拔A了。這把牌看出老巴是有冒險精神的。

橋牌是需要算的。

網友：現在的世界局勢就像打橋牌。川普（Trump）把牌局叫到 7NT（No Trump）。實際上他手上並沒4個A。這次和加拿大關稅叫板，加拿大不讓步威脅斷電，皇牌明顯不在美國。川普手裡本有大長套強牌，叫個7 Spade 也是大滿貫啊。硬要來個7 No Trump， Trump 很容易變成 No Trump.

段永平：你這個好玩。叫7NT時bluffing是非常危險的。希望懂王只是bluffing，不然1929年的大蕭條結局可不是鬧著玩的。

網友：川普自傳講述自己幾次破產起死回生經歷，就是不斷透過訛詐，反覆無常令對手盤最終妥協，手理沒牌，虛張聲勢，空手套白狼。

段永平：是啊，這是非常短視的做法，所以懂王自己生意一直做得不好，現在終於找到賺大錢的辦法了。

網友：川普也非庸才，只是口無遮攔。比如俄烏戰爭處理問題上：事實上會很高明。儘管，進行中會引起各種全世界各種誤會。

段永平：他在他自己的生意上高明一輩子了，自以為高明的那種。選他的人也是覺得他很高明，很有意思。

網友：有趣的評價。

段永平：其實也沒那麼有趣，因為結局很可能就像他自己的生意一樣，希望只是四年。

網友：@大道無形我有型最近怎麼總破防

？

是不是跌懵了

段永平：是跌高興了。

網友：蘋果到200以下又到甜蜜區了

段永平：今天賣了了點明年一月到期的put。補充一下，蘋果目前其實依然不那麼便宜，而且面臨懂王加關稅的不確定因素。

網友：請教一下段老師，懂王這次瘋狂加關稅。您要是我們的話，您是積極溝通協商妥協還是硬剛到底堅決反制？又或者有其他辦法。小老百姓純討論

段永平：“我們”是誰？“我們”的選擇是什麼？三十六計裡面最重要的是什麼？——“不戰而屈人之兵”是《孫子兵法》中“謀攻篇”的核心思想之一，也是中國古代兵法的最高境界。它強調透過智慧和策略，而非直接交戰，來使敵人主動屈服，實現全勝。這一理念具有深遠的軍事和現代應用價值。

網友：冒昧問一下，是說懂王懂商業還是不懂呢，有沒有漏字筆誤呀。

段永平：過去沒見他懂過，但很多不懂的人以為他懂，他也以為自己很懂，所以叫懂王。

網友：懂王現在在亂搞，或許最終大家都會為其錯誤措施買單。

段永平：大家為自己的錯誤買單而已。

二、投資是愉快的，投機很折磨人

網友：很多投資大佬都說過這麼一句話真正好的企業，是可以穿越牛熊的，我也認為優秀的企業再時局動盪時依然可以堅挺甚至上漲。我從拿特斯拉開始，經歷了賺錢到幾倍收益，到加倉到現在回到成本價。我篤信的好公司，發生了價格大幅的下跌。這種時候除了仔細研讀經營資料，或者最近買了一些周的賣put動作，但是真的是恐懼無比恐懼。請問這種時候，是不是就是自己真的看錯了還是不夠篤定？有沒有一些建議給到我們年輕人。

段永平：你確實恐懼了，“買了一些周的賣put動作”？都到了語無倫次的程度了？ “篤信”的人是不會恐懼的，賭徒會！我沒啥建議給賭徒們。我試過勸賭徒不要再賭了，但從來沒成功過。反正你也還是要繼續這樣做並承受後果的，我只能祝你好運，畢竟隔壁張三曾經賭對過一次。投資本是件愉快的事情，只要有恐懼就表示你做錯了什麼。

網友：請教大道，二十歲的年輕人（本金少，目標大）剛開始投資只做投機可以嗎？或者說你有認識的人是隻投機成功的嗎？感謝大道叔。

段永平：其實和買六合彩成功率差不多。

網友：我從17年初抄了巴菲特的作業，買了蘋果股票，我也是蘋果產品的忠實粉絲，就是因為我認為其他產品和生態沒有它好用。所以我的手機只用蘋果，和您之前在浙大說的非常像確實不太看他的價格。在21年我買了亞太地區的第一批特斯拉modelY，我也是這樣的邏輯，他的產品好用。而且我非常欣賞馬斯克這個人他的第一性原理、創新和真誠。我的篤信就源自於此。我賣週期權賺權利金，也是如此。但是近段時間體現在價格上的變化太大了，我才有了恐懼，甚至懷疑到我是不是錯了（是不是研究東西太少了，商業模式、動態護城河？導致我不夠真的篤信）。我馬上要當爸爸了我真的不想當賭徒，有沒有一些愉快投資的方法？謝謝您。

段永平：投資就是愉快的，投機很折磨人。

網友：我是您的小粉絲，也是大A小韭菜，我也知道您很忙。您說的買股票就是買公司，何為好的公司，能講一下嗎？我前幾年買了一隻票，現在都沒解套，我很鬱悶。我很喜歡您的價值投資理念，也有諸多疑問，能解答一下我就萬分感謝。

段永平：你先把我過去十多年說過的東西看一下。大致看幾遍就應該有點了解了。

網友：其實只要看懂這段話就行了，其他的就要看你能否看懂生意了。

“投資是什麼？買股票就是買公司，買公司就是買其未來現金流。這裡現金流指的是淨現金流，未來指的是公司的整個生命週期。

折現率實際上是相對於投資人的機會成本而言的。最低的機會成本就是無風險回報率，比如美國國債的利率。

所謂能看懂公司就是能看懂其未來現金流。 (做對的事情)

所有所謂有關投資的說法實際上都是在討論如何看懂現金流的問題。(如何把事情做對)，比如生意模式、護城河、能力圈、等等。”

網友：大道我關注您很久了，在您，巴菲特以及很多書上學到了很多價值投資的思維（比如說“買股票就是買公司”）並且幫父母管理資產獲得了不少回報，但是很擔心的是“我以為自己懂”。

我目前還在德國留學中，想問下您，巴菲特和您總會說企業的護城河，企業文化是必須要真的去在所投資的公司工作過，或者自己實際創業過才能深刻體會的嗎？如果沒法接觸到創立這個公司的人又有什麼好法子幫助做投資呢？還望大道不吝賜教！感謝！

段永平：不需要去所在公司呆過也是可以理解的，呆過也未必就能理解，蘋果工作過的人真正能理解蘋果的比例也是很小的。是不是創過業同理。還是那句話，你把我在雪球過去十幾年說過的東西看幾遍就能理解一些了。

三、能看懂週期的話，清倉穿越週期比較好

網友：段叔叔您好，一直很崇拜您！我今年30歲，在加拿大工作生活，前幾年靠投資攢了大概100萬。我想請教您您怎麼看巴菲特常說的普通人長期定投標普500指數就好了？我知道投資SP500就是買美國的國運，這次川總上臺大搞孤立主義，這類舉措會從本質上動搖美國經濟根基，而影響標普500的長期回報嗎？作為投資者，是否需要因此擔心？

段永平：這個根基不是某一兩個人可以動搖的，但你的錢有更好的去處的話就不要糾結了吧？

網友：我32歲，已經定投標普500和納指100三年多了，總計一百多萬，最近幾周下跌把前兩年的漲幅都跌回去了，手上還有二三十債基準備賣了再買些標普500，大道覺得合適嘛？

段永平：定投不用margin就好，這是個省心的辦法，以十年為週期來看你大機率是可以戰勝通脹的。不過，如果懂王真的要開始全面關稅貿易戰的話，可能需要看十四年。

網友：投資納指長期看肯定沒問題但是應該等到大一點的回撥後開始定投比較好，這樣後續漲跌都可以。

段永平：統計上確實如此，大的回撥後投納指或者S&P500這類指數的回報都還不錯。

網友：請問大道，如果只看懂茅臺和騰訊，全倉購買這兩隻，會不會過於集中，不夠分散？

段永平：確實太集中了！你不妨分一半去買那些你搞不懂的東西，反正你至少有一半的錢長期看來回報應該還可以。

網友：能進一步請教一下大道嗎？那買入的步驟呢？一次性全上，還是分比例，一定要留多少比例現金（好像問答錄裡也看過，就是書上讀來終覺淺，這感受沒刻到骨子裡）。

段永平：如果你錢多到會影響市場，也許慢慢買還有點道理。

網友：想請教大道，茅臺和騰訊什麼價格入手處於相對安全的價格，長期持有5-10年~200萬左右的現金！感恩感恩，我是投資小白，錢沒有更好的去處，想透過打工+投資，能實現相對的財富自由【滿足自己消費的自由就可以啦】

段永平：存銀行顯然是安全的概念。從10年後看回來，你現在買就應該大機率比存銀行安全。

網友：請教大道，持倉穿越週期還是清倉穿越週期？比如2021年，茅臺市場給價2600多，騰訊市場給價760多，那個時候是持有還是賣掉呢？巴菲特先生認為優質股票是不會賣的，比如可口可樂、喜詩糖果，但從實際情況看，明顯是在2021年賣掉茅臺和騰訊更為合理。作為普通投資者，我認為沒有絕對不賣的股票，只要市場給好價，不知道您怎麼看，麻煩指教。

段永平：我覺得對能看懂週期的“投資者”而言，清倉穿越週期比較好，一勞永逸。

網友：大道下午您好。如果說有確定性的牛市，假日就在這兩年內啟動百年未有之大牛，作為一個價值投資者，怎麼操作能最大限度的實現財富上臺階，您有好的建議嗎？

段永平：這個問題翻譯成白話的意思就是：作為一個投機者，如何可以假裝一個夾頭來實現財富上臺階呢？我的建議就是：做你自己吧，反正最後你會成為你本該成為的那個人的。

網友：請問段總，您做止損嗎？當一個好生意好股票好價格持有後，價格還持續跌，跌更多。一般的標準回答可能是買入更多。您會怎麼做？

段永平：有閒錢的我話當然是繼續買啊。

網友：請問段老師在灣區做專業投資這條路：我上大學開始學習投資快10年了，現在大概小$1m在美股港股，另外2m在外州投資房裡，這幾年只要空下來操作股票收益能在年化在30-50%，我基本價投抄您作業再加上一些ai領域的因為自己比較懂這塊，有機會也會做一些短線量化，最近創業也告一段落，吃老本每年被動現金流大概0.3m，如果學習您做專業投資人有可能嗎？總感覺本金還是不夠，但其實一年收益個小几十萬肯定是夠我滾雪球的，只不過速度會慢一些，就怕過兩年生孩子要在palo alto買房子一下就把雪球打碎了。

段永平：你都年化30-50%了，繼續就好，複利的力量是巨大的！你拿計算器算算？

網友：段總您好，我有個奇妙的想法，拿出20萬現金在一個相對估值合理的價格持有英偉達30年和茅臺30年，希望退休的時候能有一個大驚喜，你認為可行嗎？

段永平：不知道什麼樣的結果可以讓你“驚喜”，儘管試試。別說30年，你能堅持三年都不容易的。

網友：大道您好，關注您三四年，從您的發言裡學習到很多，先說聲感謝！第一次向您提問不知道合不合適，希望不會打擾到你。

我能理解買股票就是買公司，目前閒錢裡面主要持有兩隻股票，騰訊和拼多多。

從我有限的認知，我其實認為拼多多的護城河比騰訊淺一些，但認為拼多多未來成長空間更大，目前的價格也更合適，因此我給拼多多的倉位更大，認為公司價值最終能增長的更多。從長遠來看，這個做法是否不夠理性？畢竟投資而言，確定性是最重要的。

提問完畢，其實這也不是一個問題，更多是記錄一下自己當下的情況。

段永平：這兩家公司都不錯，很難決定怎麼分配你的資金才能得到最大回報。追求最大回報那是神仙乾的事情，好過你的機會成本的投資其實都是不錯的投資哈。

網友：最近幾個月看了寫段總@大道無形我有型的幾本書，引起很多共鳴。2016年底我從企業出來後，主要靠炒股為生，這八年主要靠四五隻股票賺了點生活費與兒子留學的費用。真正能看懂的企業也就兩三家，不同時期重倉了三家，其中一家盈利佔總盈利的8成。

感觸就是對我們普通散戶來說，能看懂一家企業，並在合適的時候重倉介入，不懼股價漲跌，長期持股。在股市就算是成功的。

段永平：投資是我知道的唯一一個“專業”未必比“業餘”好的地方。我也是散戶，但是個規模比較大的散戶。你能有共鳴說明你骨子裡是在”投資“，長此以往你的return大機率會不錯。

四、拼多多有機會超越亞馬遜，胖東來目前規模還非常小，讓子彈飛一會兒

網友：想跟您討論一下拼多多，未來有機會絆倒亞馬遜嗎？或者說亞馬遜不犯錯誤的情況下，拼多多還能幹掉亞馬遜出來嗎？

段永平：僅就電商而言，機會總是有的，多大不知道。

網友：大道您好，最近在拼多多上下了很多單，有點理解黃崢所說的Costco+迪士尼了，零售最難的是把優質供應鏈和消費者需求精準匹配，感覺他們的堡壘越壘越深了。啥時候黃崢能公開出來講講就好了，當前輿論對多多誤解有點多。

段永平：使用者不誤解就沒問題，其他都是浮雲。

網友：大道您好，目前PDD您認為低估了嗎?按目前PDD一年能賺1200億，毛估未來如果能保持3%的增速，按12%的折現，目前內在價值是不是能有1.3W億左右，按目前市值1W億左右是不是還有30%的安全邊界?不知道我這樣理解對嗎?

段永平：投資裡目前能賺多少錢其實不那麼重要，重要的是未來能賺多少錢。過去賺多少錢只是幫助推斷對未來能賺多少錢，但無法確認未來能賺多少錢。

網友：請教一下段大師，您去年重新買回阿里巴巴，是認為阿里的電商價值被低估了，還是阿里雲業務未來可期，又或者是其他什麼的？再一次感謝您無私分享您的投資智慧。

段永平：70多塊錢的阿里確實便宜的，對吧？

網友：冒昧打擾到您，看到您回覆別人，有這樣一段話：真實內在邏輯是：從10年後看回來，151.8的臺積電你願不願意買？假如10年後臺積電每股收益15美元，這個價格現在貴嗎，我心裡可能有個誤區，比較困擾，大道能指點下嗎

段永平：你給了個十元一次方程，無解哈。

網友：又是圍觀大佬的一天，特斯拉還會跌多少？

段永平：電動車同質化會越來越厲害，這個行業的商業模式會越來越辛苦的。

網友：能否點評下現在的波音嗎？

段永平：賣飛機的，合併了麥道之後幹了些很奇怪的事情，以後麻煩比較大。

網友：大道好，能否點評下現在的英特爾？

段永平：不容易。

網友：大道老師，可以講一下目前關稅情況下的臺積電嗎？

段永平：有什麼可以替代嗎？

網友：大道您好，請教您現在購入中國神華合適嗎？女兒還有111天就2歲了，想購入20手神華作為她6歲生日禮物，還請您解惑！

段永平：你是想問四年後神華的價錢是多少嗎？我不知道。

網友：阿段，您好！有關注到您對mordern企業有涉獵，該企業CEO前段時候還增持自家股票，新聞報道說mRNA技術是醫藥行業的未來，有望2030年左右治癒癌症。您是怎麼看待mRNA技術的，真誠想聽聽您的看法。

段永平：關注過，不得其門而入。

網友：華為，小米，新能源汽車成功，作為同行兼老對手的oppo，vivo，未來會不會敢為天下後，後中爭先，幹汽車。還是繼續守著消費電子產品。

段永平：我退休二十多年了，不關心這事。

網友：大道您好，我想請教您，您曾經說過騰訊，毛估估未來一年掙2500-3000億是沒問題的，現在騰訊即將做到了，您覺得當下這個時點看，騰訊在未來，能掙多少錢一年呀？

段永平：現在已經能賺這麼多了？那未來肯定更多啊。

網友：大道，請教您一下，您一直很推薦騰訊，那您對META是怎麼看的？騰訊和meta經常被對標。

段永平：上次國會質詢後就不再那麼尊重Mark了，但我一直非常尊重小馬哥。

網友：希望大道這種大神能買入一些小盤股優質股，這種股票流動性雖然不好可是現金流的確不錯。

段永平：大神做接盤神的想法非常有創意。

網友：大道有聽說過河南許昌的胖東來麼？他經營的超市算不算很好的企業文化？做對的事情，把事情做對。

段永平：沒聽過。不過超市可是苦生意啊。目前規模還非常小，讓子彈飛一會兒。

網友：大道老師你好，能否點評下現在的阿斯麥公司

段永平：過去和現在都很厲害的一家公司。

網友：未來不一定會繼續厲害？但買股票，實際上買的是一家公眾公司的未來商業發展潛力！預測一家公司未來五到十年的經營狀況確實很難，但是有可能的！

段永平：The past is history; the future is a mystery。

網友：多加點pdd吧哈哈哈哈哈，黃崢確實太厲害了，不過也可能是大道基金會里的拼多多太多了

段永平：有機會也是會加的。我開始有點“喜歡”Mr. trump了，他真的會給我帶來機會。

五、是非問題都是大問題

網友：請教一下這是真的嗎？看見別人說的‘段永平回VIVO，在掛著禁止吸菸的會議室裡看見一個菸灰缸，就發脾氣了，認為“這麼點小事都充滿矛盾，別的事都不用看了”。’‘還有一個是按規定公司“所有人”出差都只按經濟艙報銷，結果他發現他自己的全部按頭等艙報，他說“這是不把我當人看，因為我們的規矩是對所有人的”。’‘大道是極在乎規矩和要求所有人都要遵守規矩的，所謂企業文化只是管規矩管不到的地方，都遵守規矩之後才輪到企業文化發揮作用。’

段永平：1.是在“步步高”，不是vivo。當時在辦公室外面某處看到幾個人圍著一個大煙灰缸（落地的那種）抽菸，頭上有個“禁止抽菸”的標識。我沒發脾氣，只是告訴大家，這兩個東西不能放在一起。要麼放煙灰缸，要麼放“禁止抽菸”的標識，不然就是在告訴大家，我們是可以沒有規矩的。2.還有一次我回總公司（步步高），發現在“禁止停車”的標識下停了很多車。我問公司的人為什麼在不能停車的地方停了這麼多車？得到的回答是，因為實在是沒地方停車了。我給的建議是，把“禁止停車”的標識拿走，地上畫好停車線。後來再去看時確實有停車線了。3.我很早就喜歡坐頭等艙了，小霸王時期就如此，但我不喜歡等級制，所以就規定所有人都可以坐頭等艙，但都只報經濟艙。這些都是20多年前的事情了。那時候我還很年輕，還沒喝過茅臺。

網友：事實上能這麼認真對待事情的人是極少的，多數做企業的人只是對影響業務的核心問題（比如大客戶，比如研發）關心，但其實骨子裡並不是個認真的人，骨子裡認真的人是，“我不是為了什麼，我就是認真”，因此才會極其敏感地發現問題，而這些問題在我們社會中多數人覺得其實都不是問題。而管理層揪小問題也不是為了解決這個小問題，是建立管理層的一種行為模式。

段永平：是非問題都是大問題。

六、多照照鏡子，理性想長遠

網友：想請教段叔一個問題，如有打擾，實在抱歉！我透過學習你的發言，能夠理解—-人最終都會成為那個本該成為的人。我今年已到不惑之年40歲，想請教的問題是：我怎麼樣可以全面的瞭解我自己，即：就是我對自己的瞭解的偏差能儘量小些？先謝謝段叔。

段永平：多照照鏡子。

網友：2005年在內布拉斯加大學，蓋茨接受大學學生提問時，一位學生問到：“如果你們有重大的決策需要找人商量，一般你們會去找誰商量？”蓋茨認真回答了很長一段時間，而巴菲特卻冒出了一句：“通常我都會照鏡子。”

段永平：照鏡子的意思就是老巴說的這個意思。

網友：段總，如何才可以請您打場高爾夫？和您學習的投資方法收穫頗豐，可能冒昧打擾，但我許了願想請您打場球，我十三年高爾夫球齡和股齡，全職投資大A倖存者，感謝。

段永平：我不想認識任何我以前不認識的人，沒有任何辦法。我是普通人，也有自己的生活，不想被人打擾。很難理解那些明知是打擾還要打擾別人的人們。

網友：段大哥您好！看到您曾數次提過“人最終都會成為那個本該成為的人”。毛姆也曾說過“你終究會成為你正在成為的人，你的每一個選擇，都是來自你人生意義的詰問”。我的理解是前者似乎傾向於基因和性格(命運)決定，後者傾向於可以通過後天的學習決定。請問在以您的理解來看，這兩句話是同一個意思嗎？區別是什麼？

段永平：“人最終都會成為那個本該成為的人”的意思是你的每個決策都會對你的一生起到作用，其實就是後天決定的意思·。潛在的意思就是，你要“理性想長遠”！你的每一個決定都會對你最後成為一個什麼樣的人起到作用。

網友：大道您好，我瀏覽了您雪球上的原發貼，也看了您的一些影片，覺得您的語言樸實，思維清晰，我很羨慕，想請教下，您有養成上面能力的方法嗎？感謝大道。

段永平：理性想長遠。