今年以來港股表現強勁，其中恒生科技表現尤其亮眼，自1月1日至3月6日漲幅高達35.82%，遠超其他全球重要指數表現。這背後的原因不難理解，自DeepSeek 於1月20日正式釋出DeepSeek-R1模型開始，中國的AI市場環境已經大不同了，從過去的落後一年變成接近領先，其較高的價效比也幾乎重塑了AI上下游行業，所以科技股重估勢在必行。

與此同時，德意志銀行、高盛、摩根士丹利等外資機構紛紛唱多中國資產。高盛維持對A股和港股的“超配”評級，摩根士丹利的研究稱“現在全球投資者開始重新評估中國在科技和AI領域的可投資性”。

2月以來，受益於DeepSeek爆火和被蘋果選中的訊息，阿里巴巴港股股價累計上漲超40%，創下近三年新高。騰訊港股股價雖也大幅上漲，但表現不及阿里，同期股價僅上漲18%。但騰訊股價一度衝高至538港元，創下自2021年7月以來的新高，可以說騰訊正在走的趨勢。

高盛在一週前釋出的研報中的預判：在AI時代，“AI基建看阿里，AI應用看騰訊”。AI基建看阿里，這點已經得到了驗證。2025年2月24日，阿里巴巴集團CEO吳泳銘宣佈未來三年投入3800億元建設雲與AI基礎設施，這一數字相當於阿里過去十年相關投入總和的1.3倍。可以說是國內目前最大規模的民企AI投入，不僅僅是惠及阿里自身的好事，也可以加速國內AI產業的發展，成為AI技術生態的開拓者和佈道者。

AI應用看騰訊，目前已經開始出現一些跡象，但尚未在行業內形成共識。騰訊元寶憑藉DeepSeek和混元雙模型的強大功能，以及快速迭代的產品更新，正在迅速崛起。

早在2月2日，騰訊雲就宣佈上線DeepSeek-R1及V3模型的API介面，並透過其高效能應用服務（HAI）實現“3分鐘一鍵部署”，大幅降低開發者呼叫門檻。2月13日，接入DeepSeek-R1滿血版，同時支援混元和DeepSeek兩大模型；2月17日，灰度上線自研深度思考模型“混元T1”；2月18日，借力微信接入DeepSeek的機會，緊急呼叫元寶支援微信搜尋；2月19日，全量上線深度思考模型“混元T1”；2月21日，上線DeepSeek新功能，升級影像能力；2月27日，騰訊推出自研的快思考模型Turbo S，並宣佈將開始在元寶灰度上線；3月1日，元寶正式上線電腦版。

有市場人士認為騰訊這波動作只不過是趁熱度滿足微信使用者需求，可以完成快速拉新，同時也是給自家混元模型形成壓力。但如果只是這樣就小瞧了騰訊的野心和能力，騰訊股價三年新高的背後是騰訊正在全面擁抱AI，開始AI應用標杆的新時代。

過去騰訊被看作AI保守謹慎派，搬出了馬化騰這樣一番言論，在2023年的騰訊年會上，馬化騰曾經說：“對於工業革命來講，‘早一個月把電燈泡拿出來’沒有那麼重要，核心還是要把底層的演算法、算力和資料紮紮實實做好，更關鍵的是場景落地。”

事實上騰訊的戰略轉向並不是DeepSeek-R1的風口來了之後突然到來。1 月初，騰訊將元寶團隊調整到了 CSIG（雲與智慧產業事業群），並交給了原騰訊會議負責人吳祖榕負責。而吳祖榕一直以來負責騰訊創新業務的擴疆拓土，這足以證明騰訊已經做好了新一輪擴張組織準備工作。

今年初的年會上，馬化騰表示，騰訊會持續投入資源進行算力的儲備，希望各個BG都能擁抱大模型的產品化落地場景，目前包括微信、QQ、輸入法、瀏覽器等產品都將推出AI智慧體。

因為時代確實不一樣了，高盛最新研報指出，AI應用競爭已從單一技術比拼轉向「模型+場景+流量」的三維戰爭。從去年下半年開始大模型降本增效的風已經刮起來了，在DeepSeek引領下，國內AI應用推廣的深度和廣度有望進一步加強，應用側更加繁榮，進而帶來更多的雲服務需求，作為國內頭部雲服務廠商，騰訊雲有望從市場紅利中分得一杯羹，與此同時，微信呼叫DeepSeek帶來的增量也是十分有想象空間的。

據QuestMobile資料，截至去年12月，位元組旗下豆包月活量達到7523萬，而騰訊元寶只有211萬，排名第八。如今DeepSeek帶來的模型平權，直接洗牌了整個AI行業，讓AIGC產品的競爭回到了同一起跑線。憑藉著騰訊的超級流量池，元寶如今終於實現了彎道超車。

應用市場資料顯示，自2月1日以來，搭載DeepSeek和混元雙模型的元寶APP上演逆襲好戲。該應用在蘋果應用商店的排名從生產力類第12位，短短22天內躍升至總榜首位，先後超越字節跳動旗下豆包、月之暗面Kimi等強勁對手。

尤其是整合R1後，憑藉其強大的推理能力和即時搜尋功能，元寶在使用者體驗上實現了質的飛躍。使用者不僅可以透過元寶進行多輪對話，還能借助其深度思考模式，快速獲取微信公眾號、影片號等生態內的豐富內容。

內容生態上的打通只是騰訊業務動作的第一個層面，更為重要的是促進AI對以往業務的改造升級。AI能力正在重構騰訊生態內要素關係：公眾號創作者可獲得智慧寫作輔助，遊戲運營團隊能量身定製個性化遊戲活動，廣告主能夠更精準的投放目標受眾……這種要素關係的升級和遷移，將帶來史無前例的生態大擴容。

理論上來說，接下來應該會有一個超級AI應用真正成為國民級產品，對於應用而言技術的先進與否並不是第一位的，生態體系的體驗才比較重要，微信在使用者量、粘性、內容上擁有深不可測的護城河。就像最近爆火的Manus所做的Agent還頻繁被各種驗證碼和網站牆限制住能力，自有生態的高效利用才能最大限度提升產品價值。所以這一戰，可以說是重建微信級的機遇，騰訊急切需要一個“懂AI”的張小龍。

這是一個不容易回答的話，在股市裡做預言家是最慘的事經常會被打臉。但股價趨勢相對來說還是可以看明白的，對於騰訊雙模型驅動的價值怎麼估值都不算過分，這並非簡單的取長補短，而是直接推動混元和DeepSeek快速上升幾個臺階，有了海量的訓練語料DeepSeek表現只會更好迅速拉開跟其他模型的差距。其次DeepSeek會幫助騰訊在短時間內快速構建全流程落地場景，形成“流量入口—智慧中臺—垂直應用”的閉環，這對於混元的訓練提升大有裨益後來居上也不是沒有可能。

長期而言，AI技術的快速發展無論對騰訊的遊戲業務，還是廣告業務、金融科技以及企業服務都會產生不小的助益。短期而言，最受益的還是騰訊的廣告營銷業務。這方面騰訊完全可以摸著全球社交老大Meta的經驗過河，Meta在2024年第四季度的廣告收入同比增長21%，達到467.8億美元，主要就得益於AI演算法最佳化提高了廣告的精準度和轉化率。

所以不必急著判斷什麼時候到頂，AI的增長規模和應用潛力才剛剛開始，在國民級應用成熟高效之前判斷到頂都有點杞人憂天。

過去有些聲音認為騰訊一直喜歡市場下半場再出來收割市場果實，其戰略保守謹慎缺乏“亮劍級”產品。AI時代會帶來各種降維打擊和顛覆，對於前網際網路時代的巨頭並不友好。

如果你只注意到了AI技術的破壞力，靜態去看，這樣或許是對的。但是AGI的終局還遠未出現，只談論星辰大海，OpenAI這樣的公司都吃不消，商業化才是所有企業的第一目標，騰訊用“生態”與“技術”的槓桿嘗試開啟下一個時代，才是眼下最務實的選擇。