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彭博能源行業研究雙週報
本期主題：OPEC+增產幅度超預期或擾動石油市場情緒
(彭博行業研究)——OPEC+於5月3日宣佈增產41.1萬桶/日，幅度超出預期，這標誌著該組織正轉向低油價戰略，以約束哈薩克和伊拉克等過度增產的成員國。此舉可能有助於維持OPEC+內部的長期團結，但由此引發的供應過剩可能促使石油交易員大幅削減敞口；從CFTC原油期貨投機性頭寸的減少來看，這一趨勢已經顯現。我們預計WTI原油價格在今年第四季度可能跌至每桶50美元的水平。
OPEC+增產或令油價下探至每桶50美元
WTI原油期貨頭寸的變動通常預示著油價將朝同一方向變動。CFTC紐約商品期貨交易所(Nymex) WTI非商業期貨合約淨頭寸通常和WTI油價同步波動，尤其是在2009-2011年、2016-2018年和2020-2022年。截至4月29日當週，該淨頭寸為177,209張合約，較一個月前增加了5.7%，但自2025年初以來仍下滑了30.4%。5月2日的WTI原油價格較一個月前下跌6.3%，達到58.4美元/桶，且自2025年初以來累計跌幅達21.2%，表明交易員正在消化美國關稅帶來的影響和全球需求前景轉弱的預期。隨著OPEC+再次增加供應，我們認為供應過剩可能將導致WTI油價在短期內進一步下跌至每桶50美元水平。
WTI原油期貨投機性淨頭寸的變化
資料來源：彭博行業研究
銅期貨淨多頭頭寸減少
參考以往經驗，銅價可能會從銅期貨頭寸的變化中獲得指引。CFTC CMX銅非商業期貨合約的淨持倉量通常與銅價同步變動，這一規律在此前三次變動中有明顯體現。5月2日當週CFTC銅期貨淨多頭頭寸從一個月前的30,025張合約下降35.5%，大幅縮減至19,369張合約，儘管同期銅價基本保持穩定。
銅市看空押注的增加表明，交易員預計銅進口量將大幅下降。
銅期貨投機性淨頭寸的變化
資料來源：彭博行業研究
美元期貨淨頭寸多轉空 因利率走勢存在不確定性
4月25日當週，美元指數期貨淨頭寸繼續處於淨空頭狀態，表明在美國總統特朗普多次批評美聯儲主席鮑威爾之際，投資者對美國經濟前景及利率走向日益感到擔憂，如這種情況繼續可能預示美元持續走弱以及高通脹的迴歸。經濟前景趨於黯淡也可能預示能源需求走弱。截至5月2日當週，美元期貨頭寸從一個月前的7,041張淨多頭合約轉為449張淨空頭合約。在10年期美債收益率上升之際，美元期貨淨頭寸多轉空，意味著市場流動性正從美元資產中撤離。
CFTC美元非商業期貨淨頭寸
資料來源：彭博行業研究
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