作者丨阿欣
深圳市江波龍電子股份有限公司，這家全球第二大獨立儲存器廠商，正攜著2024年營收174.64億元、淨利潤暴漲160%的戰績，叩響港交所大門，試圖用“A+H”雙資本引擎，為下一場儲存革命蓄力。
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江波龍掌門人蔡華波，江西九江人。與多數擁有名校背景的上市公司董事長不同，他僅有高中學歷。值得注意的是，在上個世紀八九十年代，高中學歷也不算低。
1999年，23歲的蔡華波與雙胞胎姐姐蔡麗江，將名字中的“江”“波”與生肖“龍”融合，在華強北狹窄的櫃檯裡開啟了儲存晶片貿易生意，“江波龍”就此誕生。
起初，江波龍和千萬家電子檔口一樣，毫不起眼。然而，一場價值500萬美元的誤購危機，卻成為了公司命運的轉折點。
2002年，他們因價格便宜，購入的冷門AND快閃記憶體，但卻無人問津，卻意外催生出全球首個基於AND-NAND快閃記憶體的隨身碟。
恰逢蘋果iPod引爆NAND快閃記憶體需求，這場“絕地求生”不僅清空庫存，更讓蔡華波觸控到儲存產業的深層脈動。
此後，他三顧茅廬請來技術大拿李志雄，將貼牌代工的生存邏輯改寫為自主創新的生長密碼。
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在接下來的二十餘年裡，蔡華波姐弟以“貿工技”為發展軸線。
2011年，江波龍自主研發的eMMC晶片成功打入智慧手機供應鏈；2017年，他們跨境收購了美光科技旗下年營業額4億美元的國際知名消費類儲存品牌Lexar（雷克沙），這一舉措震驚了國記憶體儲業，江波龍也由此成為大陸為數不多擁有高階消費類儲存品牌的企業。
當國家積體電路大基金以6億元注資認可其技術積澱時，江波龍以主控晶片出貨超5000萬顆，在巴西市場以本土化品牌Zilia摘得市佔率桂冠。
截至目前，江波龍已在歐洲、北美、南美、中東及亞洲建立了本地子公司及團隊，還在中國及巴西運營著五個生產基地，包括中山儲存產業園、蘇州封測生產基地、邁仕渡珠海製造基地以及巴西阿蒂巴亞和馬瑙斯的拉丁美洲生產及運營中心。
2022年8月5日，江波龍在A股上市。截至發稿日收市，其總市值約人民幣404.42億元，基本每股收益為1.20元/股，較上年的 -2.01元/股大幅提升，增幅達159.70%。
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江波龍的產品應用於數字世界的各個角落，其四大儲存產品線構建了從晶片級到系統級的全棧儲存解決方案，服務於不同領域的資料儲存需求。其經營三個主要品牌，分別是FORESEE、Zilia（服務於B2B市場）、雷克沙（服務於B2C市場）。具體來說：
1、嵌入式儲存作為江波龍的核心產品，2024年收入達84.25億元，佔比48.24% 。
該系列包含UFS、eMMC、LPDDR等，專為智慧手機、智慧汽車、可穿戴裝置等嵌入式場景設計。
比如，UFS產品傳輸速率高達1200MB/s，有效解決了5G手機高速讀寫的需求；車規級UFS通過了-40℃至+105℃寬溫域認證，能夠保障智慧座艙和ADAS系統在極端環境下的穩定性。
其自研韌體技術助力產品效能超越行業標杆，2024年該業務同比增長90.49%，貢獻近半營收。
2、固態硬碟（SSD）2024年收入為41.47億元，佔比23.75% 。其產品覆蓋消費級至企業級市場，PCIe Gen5產品讀取速度達12000MB/s，滿足了資料中心和高階PC對海量資料的高速處理需求。Lexar品牌的SSD憑藉高效能打入全球市場，2024年企業級儲存業務收入激增666.3%，突破9億元，成為公司增長的新引擎。
移動儲存在2024年的收入是32.08億元，佔比18.37% 。
該產品線包括儲存卡、隨身碟等，雷克沙品牌在全球市場份額居前，2024年銷售收入35.25億元，有力地支撐了個人消費市場。
產品適配智慧手機、相機等裝置，解決了行動式大容量儲存的痛點。尤其在巴西市場，透過Zilia品牌實現銷售收入23.12億元，同比增長120.15%。
3、記憶體條2024年收入為15.27億元，佔比8.74% 。
主要以LPDDR低功耗記憶體為主，服務於智慧手機、平板電腦。2024年收入同比暴增197.61%，DRAM業務未來有望與NAND Flash形成雙增長極。
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在銷售模式上，江波龍透過直銷和經銷商銷售兩種模式與大客戶展開合作。
其大客戶遍佈消費電子、企業級儲存、汽車電子等多個核心領域，既包括惠普、戴爾、聯想、OPPO及小米等國際科技巨頭，也有傳音控股（非洲手機之王）、比亞迪（全球新能源車銷冠）、吉利汽車等中國智造標杆企業，甚至還有巴西石油、印度Reliance等新興市場龍頭企業。
以2022 – 2024年為例，來自五大客戶的收入分別佔當年總收入的38.2%、34.6%及36.8% 。
此外，近年來江波龍還提供定製化服務（PTM模式），吸引了智慧穿戴、工業網際網路等領域的客戶，其0.6mm超薄儲存模組已應用於智慧眼鏡、手錶等裝置。
在運營方式上，江波龍勇於創新，突破了傳統的以利潤為基礎的業務模式。除了PTM模式，還首創了TCM模式。
PTM模式透過無縫一站式服務提供高度定製化的儲存解決方案，而TCM模式則透過促進上游晶圓供應商與主要下游客戶之間的直接溝通，提高了儲存產品行業價值鏈供需兩端的資訊透明度。
從財務資料來看，2022年至2024年，江波龍分別實現收入83.3億元、101.25億元、174.64億元；分別實現利潤0.73億元、-8.37億元、5.05億元；毛利率分別為10.4%、4.7%、15.8%。2024年淨利潤同比增長160.24%。
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根據灼識諮詢的資料，2023年按儲存產品的收入計算，江波龍是全球第二大獨立儲存器廠商及中國最大獨立儲存器廠商。
同年若按B2B儲存產品收入計算，江波龍的FORESEE品牌在全球獨立品牌中排名第五。
同時，按2023收入計算，江波龍的雷克沙品牌（Lexar）在全球獨立儲存產品消費品牌中排名第二，其Zilia品牌在拉丁美洲和巴西獨立儲存器廠商中排名第一。
江波龍所屬的半導體儲存產品行業，是積體電路產業的核心分支。近年來，在資料量爆炸式增長的驅動下，該行業市場規模持續擴張。
根據貝哲斯諮詢資料，2024年該行業全球市場規模達1720億美元，2024年國內半導體儲存市場規模約為4267億元（約合600億美元）。預計到2032年行業規模將增至3549億美元，年複合增長率約為8.9%。而中國預計到2025年將增長至4580億元，年增速約7.4%。
加之AI技術的爆發，2024年全球儲存市場迎來強勁復甦，WSTS預測其增速高達81%，成為半導體行業增長的核心驅動力。
然而，隨著時代的發展，半導體儲存行業也面臨著諸多痛點。
首先是技術瓶頸與追趕壓力。國際巨頭三星、SK海力士、美光主導著DRAM和NAND市場，合計市佔率超90%。
國內企業雖然在利基型儲存領域有所突破，但在先進製程（如3D NAND堆疊、HBM）方面仍依賴進口技術，研發投入和專利積累不足。
其次是供應鏈風險。關鍵原材料（如高純度矽片、光刻膠）和裝置（EUV光刻機）受國際政治因素制約，供應穩定性存在擔憂。
另外，價格波動、競爭加劇與人才缺失也是行業面臨的問題。儲存芯片價格週期性波動顯著，2023年NAND價格暴跌後，廠商轉向DRAM投資，導致產能結構性失衡。
國內企業面臨國際巨頭價格戰的壓力，利潤空間受限；同時，高階技術人才短缺，國記憶體儲行業複合型人才儲備不足，並且智慧財產權保護薄弱，制約了創新成果的轉化。
目前，半導體儲存行業呈現出“傳統市場高度壟斷、新興賽道多元競逐”的格局。國際巨頭主導著紅海市場，而AI、汽車電子和國產替代則驅動著藍海領域快速崛起。
從行業集中度來看，全球半導體儲存市場高度集中，前十大參與者2023年佔據88.4%市場份額，相關市場由IDM及獨立儲存器廠商組成，後者2023年約佔據15%市場份額。
本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。本文還參考了上海證券報、中國證券報、介面新聞、新浪財經鷹眼工作室、RyanbenCapital等相關內容，在此一併致謝。圖片源自微信圖片。
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