網際網路泡沫期間的美股在2000年3月24日見頂，這一天成為了金融史上的一個分水嶺時刻，拋售取代了狂熱，數萬億美元市值蒸發，投資者蒙受了損失，但或許也變得更加明智。
2000年3月24日，標普500指數觸及1527.46點的收盤紀錄，到了2002年10月9日，市值已跌去一半。道瓊斯市場資料(Dow Jones Market Data)團隊計算得出，該指數用了七年零兩個月的時間才從底部重返峰值。
由第一批網際網路公司推動的大漲讓標普500指數的市值自1995年8月網景公司上市以來翻了近三倍，以科技股為主的納斯達克綜合指數的市值增長了400%以上，由納指中市值最大的100只股票組成的納斯達克100指數上漲了732%。
通常情況下，當股市長期上漲的階段結束時，投資者會得到一些深刻的教訓，分散投資非常重要是其中最寶貴的一個教訓。當時只投資了思科系統和其他科技巨頭的人，比採用60/40股債投資策略的人要花更長的時間才能恢復元氣。
跟蹤納斯達克100指數的Invesco QQQ Trust Series I (QQQ)用了16年半的時間才回到歷史高點，與此同時，美國曆史最悠久的平衡型基金Vanguard Wellington Fund Investors (VWELX)用了近三年的時間回到歷史高點，這隻基金見頂的時間也比標普500指數晚一年多。
只投資於個別行業（無論是房地產還是科技）的投資者必然會面臨更大的風險，這一教訓讓標普500指數目前的高集中度看起來很可怕，因人工智慧的崛起而上漲的科技“七巨頭”佔該指數的權重超過32%，而四年前這一比重為27%。
儘管美股花了數年時間才恢復，但美國經濟只經歷了一場非常短暫的衰退。根據美國國家經濟研究局(National Bureau of Economic Research)對衰退的定義，美國經濟在2001年3月至11月期間短暫陷入衰退，而且衰退是在股市全線下跌很久之後才開始的，突顯出美國經濟對股市遭到拋售做出反應的速度非常慢。
當商業週期見頂時，Leuthold Group首席投資官道格·拉姆齊(Doug Ramsey)曾寫道，“標普500指數已經下跌了24%（……最終將下跌49%），鑑於過去幾年出現的財富效應，經濟將很快屈服於股市的下跌。”
“財富效應”指的是隨著股市上漲，家庭支出增加，進而刺激經濟增長。2024年第四季度，美國家庭資產淨值升至創紀錄的169萬億美元，主要原因是直接或間接持有股票帶來了財富的增長。2019年美國國家經濟研究局的一項研究顯示，股票帶來的財富每增加1美元，消費者支出每年就會增長2.8美分。
最後要指出的一點是，投資者應記住泡沫是股市中的一個常見現象，投資者每隔幾年一定會遇到這樣的情況，小泡沫多於大泡沫。
對於如今的美股市場來說，回報率遠不如20世紀90年代末是一個積極訊號，2022年11月ChatGPT釋出以來——人工智慧熱潮開始的時間——標普500指數上漲了45%，大約是網際網路泡沫破裂前該指數漲幅的四分之一。
文 | 卡里什瑪·萬賈尼
編輯 | 郭力群
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