作者丨海有夢
28天套餐，起步價13.88萬元；高階套餐50萬元。
這是在高階母嬰護理品牌聖貝拉坐月子的價格，它被稱為"月子界愛馬仕"，吸引了包括戚薇、唐藝昕等明星在內的一眾中產以上使用者。
2025年5月，聖貝拉正式啟動港股IPO。
聖貝拉以獨特的"五星級酒店+全護士制"輕資產模式，不僅快速擴張出中國最大的高階月子中心網路，更吸引了騰訊、高榕資本等明星機構的資本加持。
然而，在另一面，是中國出生率連年下滑至6.39%（2023年）的行業困境，以及消費降級背景下高價月子服務的需求拷問。
– 01 –
聖貝拉創始人向華，是一位80後。牛津大學生物工程碩士、曾任職於瑞士銀行香港分行。在7年投行工作中，向華參與了包括和睦家、平安好醫生等在內的國內大部分私立醫院上市IPO、門診併購專案。
2017年，他以"高階酒店+全護士制"模式切入母嬰護理賽道，耗時半年說服杭州柏悅酒店合作，讓產婦在酒店坐月子，由專業護士照顧，打破以月嫂為主的傳統行業格局。
據福布斯報道，在起步階段，向華還與合夥人親自跑學校、酒店，聯絡海外醫療顧問。在護理學校的招聘現場，向華擺起地攤，拿出大喇叭吆喝招人。
向華精準捕捉到90後高淨值人群對"去家庭化"產後服務的需求，將月子中心嵌入瑰麗、柏悅等奢侈酒店，定價對標五星級套房——例如北京王府半島酒店"女王套餐"38.88萬元，新加坡嘉佩樂別墅套餐高達179萬元。
截至2024年6月，聖貝拉已在全球20多個城市佈局72家高階月子中心（58家自營），覆蓋一線至下沉市場。
附聖貝拉業務明細表：
– 02 –
在市場層面，聖貝拉以2023年超高階月子中心收入計算位居行業第一，2024年上半年市場份額達1.0%。
透過與柏悅、華爾道夫等頂級酒店合作，其"奢華月子"2023年客戶推薦率達36%，自有渠道銷售佔比顯著。
但財務表現卻呈現"增收不增利"特徵。
2021-2023年銷售額從3.90億元增至7.75億元（漲幅99%），營收從2.59億元增至5.60億元（漲幅116%）。
值得注意的是，其同期虧損分別為1.22億、4.12億、2.39億元。
2024年上半年營收為3.58億元，但2024年上半年虧損進一步擴大至4.80億元。
虧損主因是營銷擴張帶來的成本壓力。2021-2024年上半年租金及相關成本累計3.9億元（佔銷售成本37%），銷售及分銷費用從0.33億元增至0.82億元。
– 03 –
聖貝拉的“酒店即場景、護理即奢侈品”策略，一開始並沒有太多投資人“買單”。當時的投資人對“月子中心+高檔酒店”的直營化模式不太“感冒”，大都認為其計劃的增長速度太慢，品牌定位太高，全國化的品牌很難實現。
隨著90後、95後成為母嬰市場的主力消費者，聖貝拉模式逐漸得到認可。投資機構也轉變了態度，這其中不乏騰訊、高榕創投、中國人壽等知名機構。
自2017 年成立以來，其已完成 7 輪融資，累計募資超 3 億元。其中，騰訊在 2021 年 C 輪領投 1.5 億元，持股 11.61% 成為最大機構股東。
到了2022年底其完成C-3輪投資，這其中，太古地產旗下雅畔投資2000萬元認購0.7%股權，將聖貝拉的估值推高到30億元。
向華曾對媒體稱，他們的目標是達到百億級別。
此外，透過資本槓桿，聖貝拉展開收購擴張。2021 年收購月子餐品牌廣禾堂，2023 年戰略投資杭州美華醫院，2024 年入股香港媒體公司 Nexus Media，構建 “服務 + 產品 + 醫療” 的生態鏈。
– 04 –
聖貝拉所處的母嬰護理賽道，正經歷“高階化加速”與“新生兒銳減”的劇烈撕裂。
弗若斯特沙利文資料顯示，中國高階月子中心市場規模從2018年142億元增至2023年347億元（年複合增長率 22.7%），超高階板塊增速更達31.5%。
然而，這僅是存量市場的結構性遷移。同一時期，中國新生兒數量從1523萬暴跌至902萬，傳統母嬰消費規模收縮超40%。
這種矛盾也催生行業畸形競爭。
一邊是聖貝拉、愛帝宮等頭部企業瘋狂“跑馬圈地”（愛帝宮提出“五年五十城”計劃），另一邊卻是區域性品牌批次倒閉。2024年，福建靜憩軒、廣東仕馨等中端月子中心接連爆雷，甚至全款預付20萬元的客戶亦陷入維權困局。
更深的隱患在於供需錯配。
一線城市五星級酒店月子中心覆蓋率已超40%，但二線城市高淨值客群支付意願存疑。
蘇州、寧波的“小貝拉”門店雖將套餐價格降至6.8萬元，入住率仍低於一線城市15個百分點。
而試圖破局的海外擴張（新加坡、美國門店）收入佔比不足5%，文化差異與需求培育成本讓全球化故事難以為繼。
– 05 –
聖貝拉的虧損並非偶然，而是行業通病的放大鏡。
單店年均租賃成本超150萬元，一線城市核心地段酒店租金年漲幅8%-10%，如杭州柏悅酒店日租金3000元，28天套餐中35%收入需支付給酒店方。
人力成本方面，"1對1護理+醫療團隊"模式推高支出，資深護理師年薪超50萬元（較行業溢價40%）。
合規風險更不容忽視：北京貝康澤恩因無證行醫被罰，廣禾堂虛假宣傳遭處罰，收購的"悅閣"月子中心引發維權金額涉及數萬至數十萬元的集體訴訟。
行業監管真空下，月子中心的服務邊界模糊成為潛在隱患。
– 06 –
資本對聖貝拉的追捧，本質是對"她經濟"生命週期的押注。騰訊借其打通母嬰社群運營，國壽佈局養老護理衍生場景。
但早期投資者已顯露撤退跡象，高榕資本2023年套現2100萬元，崑山唐陸也多次減持聖貝拉的股份，其中一次約1315萬元。
對賭協議壓力下（若2025年前未上市，大股東需回購本息），聖貝拉能否突破標準化服務、成本重構與合規化運營三重關卡，將決定其港股IPO後的真實價值。
當資本退潮，這場圍繞生育、消費與階層的商業實驗，終將回歸最樸素的真理：盈利，才是對使用者價值最誠實的度量。
本文不構成任何投資建議。圖片源自AI。
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