來源：活報告特約撰稿人 xiaochen
美聯儲將聯邦基金利率目標下調50個基點，至4.75%至5%之間，引發廣泛關注。此次降息旨在應對通脹放緩和經濟增速放慢。美聯儲透過降低借貸成本，試圖刺激經濟增長並維持就業市場的穩定。這一大幅降息將對各類資產的定價和投資策略產生影響，尤其可能引發未來幾個月金融市場的波動。這是自通脹下降以來的首次大幅度降息，反映了美聯儲對經濟前景的謹慎樂觀態度。
首先，我們來了解一下，美聯儲降息具體指的是哪種利率，為什麼選擇了利率區間而不是一個固定的數值。
美聯儲的降息指的是聯邦基金利率，即銀行之間進行隔夜拆借時適用的利率。美聯儲透過調整這一利率來影響整體經濟的信貸成本和流動性。採用區間而非單一利率，是為了為市場提供靈活性，讓利率根據銀行之間的資金供需狀況自由浮動。這種做法有助於應對不同的市場條件，確保金融系統的穩定性和調控效果，更好地適應經濟變化。
採取區間的另一原因是因為美聯儲並不直接設定聯邦基金利率，而是透過公開市場操作來調節市場上的利率，所以利率會朝向目標區間，而不一定穩定在某個特定的數值。
美聯儲的公開市場操作有哪些？
具體而言，美聯儲會透過買賣政府債券等金融工具，來影響銀行體系中的準備金數量。
1. 買入證券：增加銀行體系中的準備金，降低銀行借貸成本，從而壓低聯邦基金利率。
2. 賣出證券：減少銀行體系中的準備金，提高銀行借貸成本，從而推高聯邦基金利率。
除了公開市場操作，美聯儲還可以透過調整超額準備金利率（IORB：Interest on Reserve Balances）和貼現率來影響銀行的儲備金水平：
1. 超額準備金利率（IORB）：美聯儲直接為銀行存在美聯儲的儲備金支付利息。如果提高該利率，銀行更願意將資金存入美聯儲，減少市場上可借貸的資金，從而推高聯邦基金利率；反之，降低該利率會增加市場上的流動性，壓低聯邦基金利率。
2. 貼現率：這是美聯儲向銀行提供貸款的利率，調整此利率可以直接影響銀行的融資成本和儲備金管理。
銀行的準備金是什麼？
銀行的準備金分為兩部分：法定準備金和超額準備金。法定準備金是銀行根據監管要求，必須存放在美聯儲的資金，這部分資金美聯儲不支付利息。超額準備金則是銀行自願持有的額外資金，這部分資金可以存放在銀行自身或美聯儲。如果存在美聯儲，美聯儲支付利息。透過調整美聯儲對超額準備金支付的利率（IORB），美聯儲可以影響銀行選擇將資金存放在哪裡，從而調節市場上的流動性和聯邦基金利率。
為什麼銀行願意配合美聯儲的公開市場操作，作為政府債券買賣的對手方呢？如果銀行不參與，美聯儲又如何有效調節聯邦基金利率？
銀行願意配合美聯儲的公開市場操作，因為美聯儲在美國金融體系中佔據核心地位。銀行的流動性和運營依賴於市場利率，而美聯儲的操作直接影響這些利率。如果銀行不願配合，美聯儲還可以透過調整超額準備金利率或貼現率，間接調節市場上的資金供給。透過這些工具，美聯儲仍然能夠有效引導聯邦基金利率朝向目標區間。
此外，一級交易商（Primary Dealers）有與美聯儲合作的義務，必須參與政府債券的買賣，確保公開市場操作的有效實施。一級交易商是被美聯儲指定的金融機構，負責在公開市場操作中與美聯儲直接交易政府債券。一級交易商並不都是銀行，但許多一級交易商確實是大型銀行或金融機構。
有哪些主要的一級交易商？
美聯儲指定的一級交易商（Primary Dealers）名單包括全球一些最大的銀行和金融機構。以下是一些知名的一級交易商：
1. Bank of America
2. Barclays Capital
3. Citigroup Global Markets
4. Goldman Sachs
5. J.P. Morgan Securities
6. Morgan Stanley
7. BNP Paribas
8. Deutsche Bank
9. UBS Securities
這只是部分名單，完整的一級交易商名單可以在美聯儲官網上檢視。
聯邦基金利率調整後，其他利率如商業貸款利率、房貸利率、存款利率等，通常與聯邦基金利率密切相關，銀行會根據其融資成本變動調整這些利率。
（點選文末原文連結檢視公佈降息原文）
附錄：美國主流媒體觀點合集
MSNBC
美聯儲將基準利率下調了50個基點，降至4.75%至5%之間，並表示年底前可能進一步降息，以應對經濟放緩。此前信用卡債務和拖欠率上升，達到2008年金融危機以來的最高水平。通脹有所緩解，消費者價格指數為2.6%，汽油價格降至每加侖3.20美元。降息旨在降低借貸成本，特別是信用卡和住房貸款利率。特朗普等人批評美聯儲的降息時機，認為與選舉有關。
CNBC
此次美聯儲降息50個基點，將聯邦基金利率降至4.75%-5%的區間，旨在降低借貸成本，影響抵押貸款、汽車貸款和信用卡利率。就業市場放緩，失業率升至4.2%，招聘活動顯著減速。通脹有所緩解，核心通脹率預測從2.6%下調至2.3%。英國、歐洲央行和加拿大已經率先降息，其他央行正在等待美聯儲的指引。此外，美聯儲繼續推行量化緊縮政策，逐步縮減資產負債表。
CNN
美聯儲主席鮑威爾明確表示，儘管近期就業市場動能有所減弱，但整體經濟狀況良好，勞動力市場仍然穩固。美聯儲的政策目標是保持當前經濟增長和通脹下降的趨勢，防止就業市場惡化。瑞銀金融服務公司（UBS）美國首席投資官傑森·德拉霍在最近的分析報告中提到，投資者一直在隱含地關注美聯儲是否超前行動，採取“保護性”措施。鮑威爾表示，大規模的降息可能不會持續，強調當前的50個基點降息不應被視為未來降息的固定節奏，表明美聯儲並不認為自己在追趕市場。面對即將到來的總統大選，鮑威爾再次回應了美聯儲決策是否受政治影響的質疑。他強調，美聯儲作為獨立機構，其決策是基於經濟資料，而不是為任何政治人物服務的。
The Washington Post
股市方面，部分投資者認為美聯儲的行動較遲，因其他國家的央行近幾個月已降息。因此，預期中的降息可能不會帶來重大市場波動，更多取決於未來是否有更多降息。市場對降息的反應難以預測，前幾輪加息週期後市場的表現並不一致，美元和科技股常下跌，而國債、價值股和防禦性板塊表現較好。
The Wall Street Journal
週三釋出的季度預測顯示，部分官員預計在11月和12月的會議上進一步降息至少0.25個百分點。鮑威爾在新聞釋出會上表示，此次降息是為了維持經濟和就業市場的強勁，避免此前加息過度影響勞動力市場。他強調，美聯儲的政策調整是為了確保經濟在不陷入衰退的情況下軟著陸。隨著全球通脹壓力緩解，美聯儲的這一舉措與加拿大、歐盟和英國等國的政策轉變一致，標誌著全球主要央行開始放鬆貨幣政策。通脹已從今年初的5.5%降至7月的2.5%。儘管此次降息預計將有助於經濟增長，但一些經濟學家對其效果存有分歧，特別是考慮到企業和消費者在過去兩年中已鎖定低成本貸款。房貸利率雖有所下降，但需求尚未明顯上升，房屋貸款申請與一年前持平。
美國股市小幅下跌。標準普爾500指數、道瓊斯指數和納斯達克綜合指數在美聯儲宣佈降息後短暫上漲，隨後回吐漲幅並轉為負值。截至美國東部時間下午4點，道瓊斯指數下跌103點，跌幅為0.25%，納斯達克綜合指數和標準普爾500指數均下跌0.3%。10年期美國國債收益率從美聯儲宣佈前的3.694%降至3.685%，但高於週二的3.641%。WSJ美元指數繼續下跌，美元對一籃子主要貨幣走軟。
儘管美聯儲無法確切回答降息的最終目標及速度，但鮑威爾表明，這次降息是將利率調整至更中性的水平。面對經濟的混合訊號，未來的降息步伐仍然不確定。與此同時，美聯儲官員正努力在經濟放緩和遏制高於2%的通脹目標之間取得平衡。
New York Times
降息會降低消費者的借貸成本，特別是房貸和信用卡利率。然而，基本生活必需品的高價格可能不會立即緩解，儘管通脹得到控制。雖然借貸成本下降有助於消費，但經濟可能仍面臨工資增長放緩和失業率上升的挑戰。
Bloomberg
彭博社強調美聯儲決定對全球市場的影響，企業可能會因為借貸成本的降低而加大投資。然而，房產和能源等領域的通脹壓力可能持續存在，這可能抵消降息的積極影響。
附錄：歷年降息後的股票價格變動
轉自活報告 作者 Xiaochen （本文首發於活報告公眾號ID：livereport）
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