優質企業終將穿越週期。

2024年上半年，中企IPO數量持續下降，VC/PE支援的中企IPO總量相應收縮。回報方面，平均發行回報倍數持續進一步降低，其中半導體與IT領域的平均回報相對較高。機構層面，VC/PE機構IPO數量減少、賬面持股價值縮水，成績明顯下滑。

2024年上半年，中企IPO數量82家，同比下降62.4%，較2021年下降87.0%，IPO市場持續收縮。其中，2024年上半年VC/PE支援的IPO共55家企業，背後涉及253家機構，2023年上半年VC/PE支援的IPO共139家企業，背後涉及579家機構，有IPO的機構數同比下滑56.3%，較2021年上半年下滑69.8%。其中，2024年上半年收穫3個及以上IPO的機構共9家，2023年上半年為42家，2022年上半年這一數字為58家，VC/PE透過IPO退出的難度升級。

從賬面價值來看，2024年上半年VC/PE透過IPO退出的機構所持IPO企業股份賬面總價值（按發行價計）為636.35億元，同比下降66.6%，較2021年（發行時賬面價值超過8000億）下降92.1%，退出價值和收益水平嚴重收縮。

2024年上半年，55家上市中企獲得VC/PE支援，第一季度和第二季度分別為29家、26家，總量同環比分別下降60.4%、57.0%。分市場來看，A股共35家VC/PE支援中企IPO，同環比分別下降70.1%、65.0%。其中，創業板VC/PE支援的IPO企業有13家，同環比分別下降67.5%、71.1%；科創板次之，共7家VC/PE支援IPO，為降幅最高的板塊，同環比分別下降81.1%、72.0%。境外方面，上半年共有20家VC/PE支援中企IPO，同環比分別下降9.1%、28.6%。

從首發融資額來看，2024年上半年VC/PE支援的IPO中企融資總額約合人民幣397.24億元，第一季度和第二季度分別為218.22億元、179.01億元，總規模同環比分別下降76.3%、65.6%。分市場來看，A股融資總規模約合人民幣278.21億元，同環比分別下降81.9%、71.2%；其中科創板和創業板降幅最大，同比分別下降89.4%、84.4%。境外市場融資總額約合人民幣119.03億元，同環比分別下降12.0%、37.1%。此外，2024年上半年首發融資額最高的VC/PE支援IPO案例是紐交所唯一上市企業極氪（約合31.32億人民幣；不含戰略配售金額）。

2024年上半年，中企上市企業VC/PE滲透率為67.1%，境內市場與境外市場趨勢不同。其中，A股的VC/PE滲透率為79.5%，比2023年全年上升10.2個百分點，各個板塊均有不同程度的提升：科創板和創業板維持高點,VC/PE滲透率分別達到100.0%和86.7%；上交所主機板和深交所主機板滲透率分別較2023年增長25.0和22.8個百分點。在監管趨嚴、IPO節奏整體收縮的環境下，獲得VC/PE支援的企業相對而言更易獲得認可。境外方面，VC/PE滲透率為52.6%，比2023年下降5.5個百分點。其中，港交所VC/PE滲透率為63.0%，高於美股市場，但仍然遠低於A股滲透率水平。

2024年上半年，境內外市場的平均發行賬面回報水平均有下滑，其中境內市場下滑更明顯。境內方面，A股平均賬面回報水平為2.67倍，鮮有高倍數案例。境外市場的發行時平均賬面回報水平為2.99倍，高於境內市場，主要受港股較高回報個案出門問問與趣致集團帶動。

從行業來看，半導體及電子裝置行業、IT行業整體表現相對良好，按上市首日及20日價格計算的回報倍數均超過5，高於發行時的回報水平，但與2023年行業的平均回報水平相比仍有一定幅度的下滑。此外，網際網路行業受趣致集團較高回報個案帶動，按上市20日以及6月30日價格計算的回報水平顯著高於其他行業。

綜上，2024年上半年，隨著准入門檻加強與監管節奏調整，A股新股發行市場處於低活躍期，上會企業數量也大幅減少，未來一段時間內，VC/PE機構透過IPO實現退出的難度將有所增加，專案回報也將趨於理性，超高回報專案或將成為鳳毛麟角，投資者需調整對於IPO專案的預期，但也要相信優質企業終將穿越週期，為投資者帶來較高回報。