鉛筆道作者 | 阿欣
近日，來自江西九江的企業榮聯再生科技在港交所遞交了招股書，擬在香港創業板IPO。
這是一家主攻環保材料的公司。它把廢棄的亞克力（比如亞克力板等）回收再加工成新的產品，其產品廣泛應用於建築裝飾、廣告展示、光學鏡片、電子電器等眾多領域。
這些產品應用範圍極為廣泛，從建築裝飾、廣告展示，到光學鏡片、電子電器等眾多領域，都有它們的身影。
弗若斯特沙利文的資料顯示，截至2023年12月31日止年度，若按再生MMA產能來計算，榮聯再生科技在中國市場位居榜首，佔據了約3.4%的市場份額。
這是細分賽道的一家隱形冠軍。
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榮聯再生科技國際有限公司（簡稱：榮聯再生科技）位於九江市瑞昌市碼頭鎮，致力於廢棄亞克力材料的回收及再利用，積極推動迴圈經濟發展。再生MMA是一種高純度塑膠原料，可用於生產亞克力製品、塗料、膠黏劑等。
該公司創始人吳海榮先生，是浙江溫州瑞安市人，擁有17年的亞克力行業經驗。早年，他從事傳統化工生產，在2017年創立了榮聯再生科技，並帶領團隊攻克了廢棄亞克力再生技術難題。
聯合創始人黃建杭（CEO），37歲，專注於生產流程最佳化。在他的主導下，建成了國內首條萬噸級再生MMA連續生產線，為公司的高效生產提供了有力保障。
在技術層面，該公司掌握了一項關鍵的化學解聚技術，能夠將廢棄的亞克力邊角料、廢料轉化為再生MMA（甲基丙烯酸甲酯）和再生PMMA（聚甲基丙烯酸甲酯）板材。
這一技術不僅解決了傳統亞克力生產過程中高汙染、資源浪費的問題，還透過獨特的“廢棄亞克力回收—再生材料生產—銷售盈利”模式，實現了商業化運營。
再生PMMA板材則是透光性高達92%的高效能亞克力板，在建築裝飾領域，如廣告燈箱、隔音屏障，消費電子領域的顯示屏，汽車領域的車燈罩，以及醫療裝置領域的手術器械托盤等，都有著廣泛的應用。
榮聯再生科技配備了四條再生MMA生產線及兩條PMMA板材生產線，實際年產能約為20500噸再生MMA及約12000噸PMMA板材。
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財務資料顯示，在2023年和2024年前九個月，榮聯再生科技的營業收入分別為人民幣1.33億和1.45億元，相應的淨利潤分別為人民幣2417.3萬和2730.1萬元。
2024年前九個月，該公司的收益、毛利及純利相比2023年同期大幅增長。一方面得益於銷售再生MMA及PMMA板材的收入增加，另一方面，公司從中國地方政府獲得了與財政補貼相關的政府補助，使得其他收入有所增加。
從收入構成來看，PMMA板材是榮聯再生科技的“拳頭產品”。
在2024年前三季度，PMMA板材貢獻了66.9%的收入，主要應用於廣告燈箱、家居裝飾等場景。
客戶結構方面，榮聯再生科技呈現出高度集中的特徵。2024年前三季度，前五大客戶為公司貢獻了72.3%的營收，其中最大客戶佔比達到26.4%。
該公司的主要合作方包括亞克力製品製造商及塑膠回收企業，透過為客戶提供符合國家標準的再生材料，不僅幫助客戶滿足了環保合規要求，還降低了部分原料成本。
其產品有效解決了傳統亞克力行業面臨的兩大痛點：一是環保合規壓力，二是原材料成本波動。透過穩定供應再生材料，助力客戶實現降本增效與ESG目標。
–03 –
榮聯再生科技所處的再生塑膠行業中的再生亞克力細分領域，近年來經歷了顯著的發展變化。
在2015年以前，該行業以小型回收作坊為主，技術水平較低，主要透過簡單的物理破碎、清洗、熔融再生等工藝，將廢棄亞克力轉化為低端再生料，如建材填充物、低檔塑膠製品，且回收率不足5%，行業發展較為粗放。
直到2016年，國務院釋出《生產者責任延伸制度推行方案》，要求化工企業承擔廢棄塑膠回收責任，這一政策成為行業發展的轉折點。
頭部企業開始探索化學解聚技術，如水解、醇解法等，將亞克力廢料轉化為單體MMA，再生純度提升至95%以上，產品可替代原生材料用於中高階領域，應用場景也擴充套件至廣告燈箱、傢俱板材等。
受此推動，行業規模從2016年的12億元增長至2020年的35億元，年複合增長率達30.7%。
2020年至今，隨著“雙碳”目標的提出，該行業迎來爆發期，產能實現躍升。
資料顯示，2019 – 2023年，再生MMA產能複合增長率達12.4%，行業進入標準化與資本化階段。2023年，中國再生MMA產能達40.58萬噸，預計2028年將增至91.02萬噸，年複合增速17.5%。
行業需求增長主要源於三重動力：其一，政策強制推動，中國“禁廢令”及歐盟塑膠稅促使再生材料替代原生材料；其二，成本優勢明顯，再生MMA價格較石油基產品低20% – 30%；其三，隨著產業升級，汽車輕量化、光伏面板等領域對高效能PMMA的需求激增。
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目前，再生亞克力行業市場格局較為分散，2023年行業前五大企業的市場集中度（CR5）僅為13.1%。榮聯再生科技以3.4%的再生MMA產能份額居首，雙象股份等企業緊跟其後，行業尚未形成絕對的頭部企業。
但需要注意的是，技術壁壘，如化學回收純度等因素，正加速市場分化。
榮聯再生科技不僅面臨國內企業的競爭，還面臨來自美國、日本等發達國家化工巨頭的挑戰。
像三菱化學、住友化學、贏創工業等，這些企業控制著全球PMMA高階市場，尤其在特種產品領域，如防輻射PMMA、光學纖維級PMMA，佔據壟斷地位。
面對激烈的市場競爭，榮聯再生科技透過“回收 – 再生 – 深加工”垂直整合的方式建立競爭壁壘。
從市場規模來看，2023年全球PMMA回收市場規模估計為16.17億美元，預計到2032年將增長至26.59億美元，預測期內（2025 – 2032）市場複合年增長率（CAGR）約為5.68%。
中國PMMA回收市場在2022年達到約45億元人民幣，同比增長12.3%，預計2028年中國再生MMA及PMMA的銷售收益將分別達至21.82億元及91.83億元，2023 – 2028年的複合年增長率分別為24.9%及29.7%。
本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。本文還參考了港股研究社、資本界境外上市服務等相關內容，一併致謝。圖片源自微信圖片庫。
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