經濟學家魯裡埃爾·魯比尼(Nouriel Roubini)因準確預測到2008-2009年金融危機而聞名，因為這一點以及他經常發表的看跌觀點，魯比尼被稱為“末日博士”，他和他的新合夥人都不太希望人們這樣稱呼他。
Atlas Capital Team執行長雷扎·邦迪(Reza Bundy)說：“我認為我們更像是現實主義者，而不是災難預言者，魯比尼現在稱自己為‘現實主義博士’。”
2024年11月，Atlas Capital Team推出了一隻名為Atlas America (USAF)的ETF，魯比尼是三位聯席基金經理之一。根據晨星(Morningstar)的定義，Atlas America是一隻“適度配置型”(moderate allocation)基金，費率為0.86%，明顯帶有魯比尼的個人風格。許多配置型基金的傳統投資組合是60%股票和40%債券，但Atlas America主要持有美國國債、黃金、房地產投資信託基金(REITs)、農業大宗商品和其他另類資產。
魯比尼認為經典的60/40股債投資組合已過時。魯比尼說：“60/40是基於股票價格與債券價格之間存在負相關關係的假設。”從歷史上看，如果股票下跌，債券就會上漲，反之亦然，從而撫平回報率。他說：“這種負相關性的前提是通脹水平較低且穩定。”
然而自新冠疫情以來，股票/債券關係發生了變化。魯比尼說：“以經濟增長穩定、通脹率為2%為特點的‘大緩和時代’已經結束。”他預計未來美國通脹率將達到5%，“供給側衝擊”是通脹上升原因之一，這類衝擊包括去全球化、保護主義、氣候變化、美國人口老齡化、高債務、製造業迴流以及大流行暴發機率上升等。特朗普的關稅政策和移民政策可能會導致通脹形勢變得更糟。
“通脹鬥士”
Atlas America押注大宗商品和短期美國國債。
註釋：持倉資料截至2025年1月10日
來源：Atlas Capital；晨星
美聯儲通常透過提高利率來對抗通貨膨脹。由於債券價格與利率走勢相反，魯比尼認為，如果通脹率達到他認為的5%，10年期美國國債價格可能出現高達30%的跌幅，30年期美國國債價格的跌幅會更大。（債券期限越長，對利率越敏感。）在這種情況下，美國股市也會下跌，2022年股票和債券均出現兩位數跌幅就是一場預演。魯比尼說：“在我們的預期情境下，當債券收益率上升導致股市回撥時，這種防禦性資產（指債券）將給投資者帶來大量虧損。”
黃金和大宗商品是抵禦通脹的兩類資產。Atlas America最近將16.8%的資金配置給了黃金ETF，7.5%投資於景順農業大宗商品策略ETF (Invesco Agriculture Commodity Strategy ETF, PDBA)。邦迪說：“我們之所以選擇農業大宗商品，主要是因為氣候變化和農業供應鏈中斷帶來的影響。”為什麼不是石油？魯比尼認為，美國的石油和天然氣產量已經超過了消費量，食品安全是一個更為緊迫的問題。他還說：“能源價格的波動性往往也比農業大宗商品更高。”
在投資REITs時，魯比尼和其他幾位基金經理採用了一種細緻入微的方法。魯比尼說：“我們確切知道北美每隻REIT是否面臨海平面上升、颶風、洪水、野火和作物歉收等風險。”佛羅里達、路易斯安那和加利福尼亞的部分地區已經有房主因為洪水和火災風險而無法獲得保險，魯比尼認為，氣候變化終將迫使大量人群搬到其他州。魯比尼和同事使用的郵政編碼資料有助於分析廣泛投資於房地產的REITs的風險。Realty Income是Atlas America中權重最大的REIT之一，它在49個州擁有約15400處房產。REITs目前佔Atlas America投資組合的12.9%。
投資組合中權重最大（約為50%）的是美國國債。魯比尼指出，Atlas America主要投資的是不會受到利率上升太大影響的短期美國國債。Atlas America還透過持有Direxion Daily 20+ Year Treasury Bear 3X ETF (TMV)來為長期美國國債做對沖，前者在在20年期美國國債價格下跌時上漲。
文 | 劉易斯·佈雷厄姆
編輯 | 郭力群
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《巴倫週刊》（barronschina）原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2025年1月22日報道“Dr. Doom Is Now ‘Dr. Realist,’ and He Has a New ETF”。
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