2023年8月15日，一家越南汽車公司VinFast在美國上市，市值最高衝到了2000億美元。
VinFast雖然名不見經傳，但在越南卻家喻戶曉，它的母公司是越南最大的民營企業Vingroup集團。這家公司跟恒大有著無數相似之處：老闆範日旺根許家印一樣都是首富、主業都是房地產、兩人都喜歡搞足球、什麼賺錢做什麼——所以四捨五入，Vinfast差不多就是越南版的恒大造車。
2000億美元市值是什麼概念？按排名僅次於特斯拉和豐田，位列全球第三。其實華爾街給Vinfast打榜的時候，也差不多正是越南崛起論最高峰的時刻，在一定程度上反映了全球對越南取代中國世界工廠地位的美好想象——即便全世界除了越南人之外，沒幾個人見過Vinfast的車。
我7月底去胡志明市出差，特地去逛了一家VinFast的專賣店。跟國內新勢力一樣，VinFast也在高檔商場裡開體驗店，陪我一起調研的越南本地華人朋友告訴我，VinFast電動車基本上是中國零部件組裝的：電池是國軒高科的、電機是大連豪森的、雷達是保隆科技的、熱管理是奧特佳的……
VinFast商場門店，拍攝於胡志明市，2024.7
因此這車給人的感覺，跟西貢街頭的越南姑娘衝你喊“大哥按摩嗎”的普通話口音一樣，塑膠感嚴重。
歷史證明，越南不太適合世界第三這個位置。VinFast很快被打回原型，市值從最高峰時下跌95%。不過在跟越南朋友討論這家公司的時候，我們發現了一個有趣的問題：VinFast靠華爾街的炒作成為第一個在全球出圈的越南品牌，但除了它，越南還誕生過哪些世界級或者亞洲級的品牌嗎？
這個問題的背景是：越南從1986年的“革新開放”開始算，到今年已經是第38年了，至少應該有一批知名本土企業了。
於是越南朋友給我們講了一連串的名字：Vinamilk、Viettel、VietinBank……同行的一個在越南工作十多年的新加坡朋友打斷了他，說這些品牌不要說是世界級或者亞洲級，就連越南的東南亞鄰國，也沒幾個人聽說過。
我們不妨把「東亞模式」的參賽選手都拉出來，統一做一個對比：
日本如果從1946年開始算，38年後的1984年，已經擁有索尼、豐田、松下、東芝等大公司，產品更是暢銷到了全球，連美國人都在高喊“日本第一”。
臺灣省在1958年開始建設外向型經濟，38年後的1996年，宏基、臺塑、華碩、統一早已名滿亞洲，甚至成立不到10年的臺積電都在籌備上市了。
韓國朴正熙政府在1962年施行第一個五年計劃，38年後的2000年，三星、LG、現代、起亞等財閥企業已經成為了韓國的國家名片，聲名遠播。
中國大陸也是一樣，從1978年開始算，38年後的2016年，世界500強中國公司佔了110家，華為、海爾、聯想、騰訊、阿里已在全球建立知名度。
如果說中國大陸的體量遠大於越南，不具可比性，那麼日本、韓國、中國臺灣在人口和麵積上跟越南都處在同一個數量級（或者更小），但越南跟這三個中的任何一個都差距甚遠。
把這個問題拋給越南精英人士，只要足夠委婉，他們並不會感到冒犯，反而會跟你滔滔不絕：有的人歸咎於政府不作為，罵官員幹啥啥不行只會搞腐敗；有的人上升到民族劣根性，老百姓崇洋媚外只愛日韓品牌；有的人指責企業沒追求，就知道壓榨工人打價格戰然後向美國轉移資產……
這些話聽起來令人耳熟，甚至懷疑是不是從簡中網站上摘錄下來的。當然吐槽只能發洩情緒，但拼湊不出答案，回答這個問題還是要靠資料和事實：越南缺乏本土品牌這個現象，背後是越南經濟結構的長期失衡帶來的結果，或者換句話說——是對「東亞模式」學習的失敗所導致的。
這個問題背後，藏著一個真實的越南經濟。讀懂它，才能理解真正的越南。
01
從表面上看，越南是學習“東亞模式”的勤奮同學，也是“摸著中國過河”的典型代表。
越南跟中國的節奏大約相差6～10年：1978年中國開始改革開放，1986年越南也搞開始搞“革新開放”；1980年中國開始“家庭聯產承包制”，1988年越南也實施類似政策；1982年中國承認私營經濟合法地位，1990年越南透過《私營企業法》；2001年中國加入WTO，越南在2007年也加入了WTO。
我們以雙方改革作為時間起點，畫出兩個國家前20年的GDP增長率，可以看到，中越兩國都經歷了兩個增長週期，只不過中國的速度更快。中國從1978年到1998年，GDP平均增速是9.8%，而越南從1986年到2006年，GDP平均增速是7.1%——從資料上看，越南在改革前20年的表現中規中矩。
中越改革前20年GDP增速對比
但如果我們深入瞭解兩國的經濟結構，就會發現一個重大的差異點。
下圖右邊是中國1998年的出口結構圖，可以看出，機電產品已經超過了紡織和服裝，成為中國出口份額最大的產品；下圖的左邊則是2006年越南的出口結構示意圖。可以看到，越南在改革20年後，出口最大份額的是燃料（主要是石油），而在工業製成品中，紡織品和鞋類都排在了機電的上面。
簡單總結就是：中越兩國在早期都沿著東亞模式來打造「出口導向型」經濟，但中國在改革開放的前二十年裡，已經從低端的紡織服裝向高附加值的機電產品進行升級，但越南仍然停留在資源和低端工業品上。越南經濟增速表面上跟中國的資料接近，但結構上卻埋下了一定的缺陷。
越南並不是沒有機會來糾正結構上的落後，事實上，它很快就迎來了第二次機會。
2007年1月，越南正式加入WTO，大批外資企業湧入了越南，尤其是在2008年，三星在越南北寧省投資建設了第一家越南工廠，隨後展開“螞蟻搬家”計劃，持續地關閉深圳、天津、惠州的工廠，帶著一大批上下游零部件廠商整體搬往越南——越南迎來了自己歷史上最大一個金主。
現在，三星在越南生產手機、家電、電腦、晶片零元件、電子元器件等各種產品，尤其是三星手機，越南的產量超過三星全球產量一半，一舉把越南拱到了全球第二大手機生產國的位置。三星在越南的產值常年佔到越南GDP的20%以上，甚至韓國駐越南大使也曾經一度由三星高管出任。
三星在越南北寧省的工廠
韓國多少有些越南情結，畢竟在越戰時期，朴正熙政府就累計派遣了32萬人趕赴越南，幫美軍打雜。在三星的帶動下，韓國企業蜂擁而來，LG落地峴港、SK進據海防、現代深耕寧和、樂天插旗胡志明、浦項安家巴地頭頓……韓國企業自南向北一字長蛇陣，完成了美軍當年未竟的夢想。
東亞模式下的製造業資本，不會錯過任何一個勞動力廉價的國家，日本和臺灣省的企業先後進軍越南，大陸的TCL和海爾等也很早就南下開廠。因此在外資老闆的幫助下，越南不僅按摩業繁榮昌盛，出口也逐漸擺脫了原材料和紡織的時代，高附加值的機電產品在2023年已經佔到了出口的40%。
按照東亞模式的經驗，利用外資企業對本地供應鏈的輻射效應，消化引進吸收先進技術，是能夠培養起一大批本土產業鏈公司的。這些本土品牌能夠完成對外企的逆襲，先做進口替代，然後在全球跟海外巨頭展開競爭，最後成為出口主力，中日韓能夠做到這一點的公司比比皆是。
那越南有沒有做到這一點呢？我們直接看資料。
這是一張越南FDI企業佔出口比例的圖。FDI即外國直接投資企業（Foreign Direct Investment），既包括獨資的外企，也包括合資企業。可以看到，越南加入WTO後，FDI佔越南出口總額的比例逐年升高，本土企業的份額一路被壓縮。到了2023年，FDI佔比上升到了74%左右。
越南FDI企業佔出口比例變化圖
而進一步拆分，可以看到在高技術產品比如手機、計算機、家電和電子零部件等領域，外資佔了出口的90%以上。甚至在相對較低端的紡織和服裝領域，本土企業也沒能打敗外資（主要是中國企業），而只有在水產這類農產品加工業的出口中，越南本土企業才壓倒外資。
進一步研究就會發現，只有13%的FDI公司是合資企業，其他的都是純外資。在這種外資擠壓的背景下，越南很難培養出有足夠戰鬥力的本土企業，越南當前的經濟結構，更像是外資企業在東南亞的製造中轉站，留給本土企業的空間非常少，更加不可能完成參與全球競爭的任務。
因此在東亞模式的課堂上，越南遠非優等生，有幾道大題顯然越南沒有抄對。
02
首先是對產業升級至關重要的研發投入。
這是日本、韓國、越南和中國（不含港澳臺）四個國家研發投入佔GDP的比重圖，可以明顯看到越南跟另外三家的差距非常明顯，而且很長一段時間都是一條直線，在底部躺著不動，差距並沒有隨著經濟的起飛來縮小，反而越拉越大。
中日韓越研發投入佔GDP比重
在2023年，越南研發投入佔GDP比重僅有0.43%，相比下韓國是4.91%，日本是3.3%，臺灣省是3.96%，大陸是2.43%，馬拉西亞是0.95%，印度是0.65%，而越南只比另一個製造業基地墨西哥（0.27%）強一點，只相當於中國90年代初的水平。
這裡舉一個連越南人自己都覺得惋惜的案例，就是越南曾經最大的合資企業Orion Hanel。
這家企業成立於1993年，是韓國和越南國企共同出資成立，當時生產電視映象管，實力相當不俗，但進入到2000年後，在整個產業向液晶轉型的階段，Orion Hanel沒有堅決砸重金投入面板的研發，最終徹底掉隊，並在2009年宣告破產。
Orion Hanel產品釋出會，2004年
其實同樣是在2009年，VinGroup在芽莊珍珠島的度假村已經一房難求，太陽集團在峴港陽光半島正在大興土木，但越南卻放任最大的本土合資公司破產。做個簡單類比，這約等於在恒大融創瘋狂發展的時候，中國會放任上汽集團破產，在中國人眼裡這恐怕是一件令人瞠目結舌的事情。
帶來的結果便是，越南目前已經是全球電視機組裝的大國，但消費者購買電視的價格卻高於中國，無論是國內市場還是出口市場，都是三星、TCL和LG等外資企業的天下，在上游面板領域更是沒有任何佈局，只能賺一個低端的組裝費用。
越南賣場中的TCL電視，拍攝於胡志明市
有人可能會問了？越南這麼多外資企業，難道對本土企業沒有任何的拉動嗎？
我們以三星為例，同樣用資料來說話。三星電子是越南最大的外資企業，在越南的產值一度佔到了越南GDP的28%，在越南僱傭了接近10萬名員工，光是每天接送員工上下班的大巴就是1600輛。那麼三星有多少越南本土供應商呢？
根據三星電子公佈在2023年公佈的供應商名單，三星電子在全球一共有103家核心供應商，其中27家在越南擁有生產基地，可以本土供應，但在這27家公司裡有23家韓國企業、2家日本企業和2家中國企業，一家越南本土企業也沒有。
難道就沒有任何的越南企業擠進三星供應鏈嗎？那倒也不是，下面的三家越南公司，就是三星在越南本地較大的供應商：
Ngân Hà Printing（包裝印刷）Phước Thành Plastic （塑膠件）Goldsun （塑膠件）
可以看出，越南本土企業能夠給三星供的，基本上只有包裝箱和塑膠件。
施展教授在《溢位》裡講了這麼一個故事：他去拜訪河內國家大學下屬經濟與政策研究院院長阮德成（英文名Felix），對方是研究越南經濟的專家。兩人之間有著麼一段對話——
我問他：“越南正在大力吸引各種各樣的製造業進來，那麼越南有沒有自己的產業政策呢？” 讓我大吃一驚的是，Felix斬釘截鐵地說：“我們不需要產業政策，因為我們有廣州！" 我暈掉了：“什麼叫你們有廣州？” “我們生產時缺什麼東西到廣州去買就好了，不需要產業政策。”
去廣州Shopping的確方便——廣州到河內直線距離850公里，河內到胡志明市直線距離1150公里。但這裡的“廣州”，更是泛指毗鄰越南的中國東南沿海，這裡擁有全球最完善的產業鏈，越南如果甘心只做組裝，的確不需要扶持本土供應鏈。
這個故事聽起來像一個段子，但假如對方沒有在戰忽局兼職，那它的確反映了一部分越南人對本土供應鏈的認知。只不過，如果越南本土企業也繼續缺席產業鏈的核心節點，那越南的經濟就只能作為中日韓三國經濟鏈條的延伸，無法作為獨立的競爭對手，發展上限是被牢牢鎖死的。
但歷史充滿諷刺，在連續錯失了兩次戰略機遇期之後，一份天大的餡餅又砸到越南頭上。
03
2018年，中美貿易戰的一聲炮響，讓越南成了貿易戰最大的贏家之一。
在貿易戰爆發前的2016年，越南提出了“竹子外交”這一策略，意思是要像竹子一樣做到根部穩固，但頂部可以在風中柔韌靈活。根據這個思路，越南跟多個國家簽署了自由貿易協定，目前的16個FTA覆蓋了全球90%的GDP，涵蓋了全球主要經濟體。
更重要的是，為了規避貿易壁壘，中國企業正在以前所未有的速度衝進越南，根據越南計劃投資部網站，24年前六個月，中國大陸在新批專案數方面超過了韓國，佔到了29.1%的比例，這還不包括借道中國香港和新加坡的比例。
用一句出海去越南老闆的話來說就是：中國企業正在瘋狂地往越南送資金、送工廠、送訂單、送技術、送人才。今年前六個月，中國對越南的進出口總額增速高達20.6%。越南最大進口國是中國，最大出口國又是美國，“過路費”賺得盆滿缽滿。
越南能否把握住這第三次機會，把來自中國的產能輸出，轉化成本土企業的崛起呢？
也正是在提出“竹子外交”的2016年，越南釋出一份《電子行業總體規劃》 ，其中明確提出了創造50萬個新工作崗位，“其中大部分是工程師、技術人員和中層管理人員”，以及通“過發展本地的研究能力來補充這些工作崗位”——感覺開竅了。
目標歸目標，越南會選擇用哪條路徑來實現呢？中日韓模式雖然有相似之處，但還是有很多差異：
1. 日本模式：大力實施產業政策和補貼，獨立發展工業體系，同時用「地緣價值」交換西方（主要是美國）對政策和補貼的默許。
2. 韓國模式：利用Chaebol（財閥）模式，集中力量突破部分高附加值行業，同時也用「地緣價值」來交換一定的市場準入資格。
3. 中國模式：在產業政策上借鑑日韓，獨立發展工業體系，同時培育統一的國內市場，用敞開大規模市場來消除部分反制力量。
雖然答卷在前，但對越南來說“時代變了”。
一方面，中日韓已經把很多產業的門給堵死了，後進國家追趕的難度指數級上升；另一方面，在中日韓沿著“東亞模式”狂奔的年代，全球化還是一股勢不可擋的潮流。但在逆全球化的當下，越南再想完全照抄中日韓的產業政策，已經很難了。
事實上，也正是因為越南產業集中在組裝環節，政府層面的產業扶持相對較少，才能順利地跟如此多的海外市場建立自貿關係。如果越南現在重走產業補貼和扶持之路，很可能會被設定貿易壁壘，反而會影響現在賺過路費的商業模式。
因此目前越南最可能選的路徑，是韓國的Chaebol模式，也就是財閥模式。
所謂財閥模式，就是扶持旗下擁有多種不同板塊業務的商業巨頭，政府透過「非相干補貼」，對一家大型企業的“非貿易部門”進行補貼，然後企業透過橫向調配，把資金轉移到“可貿易部門”中，獲得大規模投資能力，從而實現定向輸血。
舉一個例子。當年韓國朴正熙政府想要大力發展造船業，但又不想讓主要對手日本和歐洲說三道四，所以就找來了現代集團，對它旗下的基建業務這一“非貿易部門”進行補貼，給予了鉅額的高速公路訂單，而現代集團透過騰挪，大規模輸血造船業，最終誕生了韓國王牌船企現代重工。
韓國模式似乎是唯一的版本答案。那扶持哪家企業成為財閥呢？開頭的VinGroup顯然是“天選之人”。
翻看VinGroup集團最新的財報，我們可以看到這個集團涉及房地產、零售、工業、科技、汽車等方方面面。越南人不僅可以買VinGroup的車，去它的度假村度假、在它的商場購物、用它的電子支付，還可以去它的醫院看病，去它的學校上學。
集團的創始人範日旺靠在東歐賣泡麵賺取第一桶金之後，在2000年回到越南，受到了越南政府的全力支援，土地、信貸、政策要多少給多少。甚至上個月越南領導人訪問寮國，還帶了20輛Vinfast的電動車，當禮物送給寮國。
越南顯然是想要把VinGroup，培養成越南人自己的三星集團。
只要親身到過越南，才會感受到VinGroup的無處不在。我7月底在越南做了一個演講，地點在胡志明市的地標建築——461米的Landmark 81大廈裡，這座東南亞第二高樓就是胡志明市的“上海中心”，而連帶旁邊的高檔公寓（約等於湯臣一品），都屬於如日中天的VinGroup集團。
Landmark81及周圍的高階公寓
因此，開頭提到的VinFast電動車在2023年虧損高達23億美金，但VinGroup旗下的地產和零售業務仍然在源源不斷地賺錢。在去年越南房地產大跌、另一位地產富豪張美蘭被判死刑的背景下，VinGroup的地產業務去年居然逆勢增長了49%，盈利也增長了14%，可謂是一個“商業奇蹟”。
雖然財閥模式是一劑毒藥，但對越南來說可能也不得不喝了。
只有把本土產業鏈的短板補上，越南才能真正成為中日韓一部分產業的對手。但如果財閥模式沒走通，範老闆變成了許老闆，既沒誕生出本土的三星索尼豐田，也看不到本土的華為小米比亞迪，那越南就只能繼續扮演一個製造業基地的角色。
越南這兩年的國運的確昌隆，但留給它的時間也沒有充裕了。2023年越南人口過億，同時總和生育率也跌倒了2以下。同屬於儒家文化圈，房價、內卷和少子化這些頑疾，越南無法避免，也不可能避免，只是時間早晚的問題。
這其實就是越南經濟的真實結構：一方面充分受益地緣紅利，勞動力成本有較大優勢，整個國家還在起飛，人民物質生活還有很大的成長空間；但另一方面經濟存在結構性短板，過分依賴外資拉動，本土公司嚴重滯後，能否突破“天花板”還需要觀察。
這個真相也告訴我們：有些作業看起來好抄，但真做起來卻非常難，產業升級的蛋糕從來不會自己從天上掉下來。
04
其實對中國來說，越南目前的現狀，反而帶來了很多有利因素。
一方面，由於本土供應鏈的羸弱，越南會繼續極大依賴中國供應鏈，這從越南進口來源國的比例中就可見一斑。這能夠讓中國保留產業鏈的高附加值以及核心的技術。以目前越南0.5%不到的研發投入來看，這種依賴還會持續很多年。
另一方面，越南的“竹子外交”和弱產業政策，又能讓很多西方國家對其敞開門戶，讓它成為中國製造業重要的中轉站，這很多中國企業意義重大。比如最近美國恢復對越南的光伏產品徵稅，受影響最大的不是越南企業，而是中國企業。
由於國內成本的上升，產業轉移的確很難避免，但轉移也分目的地——是轉移到依賴中國產業鏈、在中國地緣影響力輻射範圍內、短期難以培育出本土企業的越南？還是轉移到政治上找茬不斷、處心積慮限制中國企業、正在瘋狂扶持本國企業的印度？相信答案不難選擇。
中國的確不再年輕，但我們其實並不喜歡在眾多追趕者裡，看到我們曾經的影子。
全文完，感謝您的耐心閱讀，請順手轉發或點個贊吧～
參考資料
[1] 對外投資合作國別（地區）指南 越南 商務部
[2]
Recapping a 35-year journey: Vietnam’s FDI
[3] Vietnam’s Supply Chain: A Comprehensive Overview
[4] Economic Reform and Performance: A Comparative Study of China and Vietnam
作者：戴老闆
編輯：李墨天
影片稿：補艾松
視覺設計：疏睿
責任編輯：戴老闆