罕見看空！Circle遭自家IPO承銷商給予“減持”評級。

作者｜內特・沃爾夫

編輯｜孫騁

自6月5日上市以來，Circle Internet Group的股價表現一直不同尋常。

截至上週五收盤，這家穩定幣發行商的股價已從首次公開募股時的31美元暴漲逾450%，達到180.43美元。在16個交易日中，該股有10天的漲跌幅都超過了兩位數，無論是上漲還是下跌。

進入7月，投資者們仍未能就Circle股價的飛漲究竟有多真實，以及該股是否還有上漲空間達成一致。

華爾街同樣意見不一。週一，多位分析師開始對Circle進行覆蓋，給出了極為分化的觀點和目標價，其中包括一家主承銷商罕見地給出了“減持”評級。多頭和空頭現在都有了充足的理由支援各自的觀點，但那些還在等待明確共識的投資者則需要再耐心等待一段時間。

看好Circle的分析師之一是伯恩斯坦的高塔姆·楚加尼（Gautam Chhugani），他在一份研究報告中給予Circle“跑贏大盤”評級，並將目標價定為230美元。楚加尼認為，Circle發行的USDC是市值第二大的美元錨定穩定幣，其分銷網路、流動性和監管優勢將很難被複制。

如果如多位行業觀察人士所預測，穩定幣的應用範圍從加密貨幣市場擴充套件到匯款、國內銀行業務，甚至零售支付領域，那麼Circle的先發優勢可能至關重要。伯恩斯坦（Bernstein）預測，到2035年，全球穩定幣供應量有望達到4萬億美元，而目前約為2250億美元。

Circle在6月也因參議院推進Genius法案而率先獲得了合規優勢。該法案將為穩定幣建立監管框架。根據楚加尼的說法，Circle的主要競爭對手Tether在Genius法案下將被視為外國發行方，這將使USDC在受監管穩定幣市場中佔據更大份額。

“我們認為CRCL是投資者必須持有的標的，以參與為下一個十年打造的新一代網際網路級金融體系，”楚加尼寫道。

摩根大通分析師肯尼斯・B・沃辛頓（Kenneth B. Worthington）在週一的研究報告中指出，儘管 Circle 在不斷增長的市場中根基穩固，但這並不意味著它就必然值得買入。沃辛頓闡述了看空理由，首次覆蓋該股票時給予 “減持” 評級，目標價為 80 美元，這意味著較上週五的收盤價可能下跌 56%。

作為Circle公司IPO的主要承銷商之一，摩根大通給出的“減持”評級可能讓人感到意外。但沃辛頓在報告中寫道，該股目前的高估值已經“超出了我們的舒適區間”。

摩根大通對Circle的整體看法與伯恩斯坦類似：公司已經在“贏家通吃”的穩定幣市場中佔據了堅實的份額，而美國即將出臺的新法規將讓Circle及其在金融、支付和零售領域的合作伙伴的運營更加順暢。但沃辛頓認為，推動公司近期股價上漲的更多是投資者的熱情，而非基本面因素。

“我們非常認可Circle的管理團隊，並對穩定幣及USDC的高速增長前景充滿信心，”沃辛頓寫道，“但我們認為Circle目前的市值偏高。”

另一家主要的IPO承銷商高盛在伯恩斯坦和摩根大通之間採取了折中立場，對Circle給出了中性評級。不過，分析師詹姆斯·亞羅（James Yaro’s）給出的83美元目標價，在當前股價水平下看起來依然相當悲觀。

亞羅認為，即使與同類的加密相關公司如Coinbase、Robinhood和盈透證券的高階估值相比，Circle也理應享有溢價。

“我們認為CRCL是一個獨特的資產，因為它是唯一一家專注於穩定幣、並在公開市場上市的公司，這是加密生態系統中獨特的組成部分，而且不直接受到加密貨幣交易價格波動的影響，”亞羅寫道。

但Circle當前的股價約為其未來12個月預期調整後收益的145倍，這樣的估值讓高盛感到難以接受。亞羅指出，其同行的估值溢價還不到Circle的四分之一。

在一系列新的研究報告發布後，Circle的股價週一上漲了3.4%，達到186.50美元。對於大多數股票來說，這樣的漲幅已經值得慶祝，但對於習慣了每日兩位數波動的Circle股東來說，這只是辦公室裡平淡無奇的一天。

也許隨著距離IPO初期的狂熱期越來越遠，這隻股票會逐漸趨於平穩——至少這會讓華爾街的分析師們工作起來更輕鬆一些。不過，即便七月行情更加平靜，也難以平息圍繞Circle及其天價估值的爭論。

目前，大多數旁觀者似乎都認同，這家公司是創新的先行者，正順風而行。但對於這隻股票接下來會如何表現，卻眾說紛紜。

版權宣告：

本文為Barron's原創文章。未經許可，不得轉載。英文版見2025年6月30日報道“Circle Stock Rocketed After the IPO. Wall Street Disagrees on What Happens Next”.（本文內容僅供參考，不構成任何形式的投資和金融建議；市場有風險，投資須謹慎。）

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