人們對矽谷銀行（Silicon Valley Bank：SVB）倒閉後的那個混亂週末仍然記憶猶新，一些細節也逐漸被爆出。
知情人士向 Fortune 透露，在 USDC 穩定幣與美元脫鉤後，Coinbase 計劃拯救 Circle，此前有訊息稱 Circle 的 33 億美元存款被困在SVB。訊息人士稱，Circle 在事發前的週五就遞交了轉移資金的請求，但在電匯完成之前SVB就倒閉了。儘管 33 億美元佔比不到 Circle 總儲備存款的 10%，但這一訊息導致驚慌失措的投資者拋售 USDC，該穩定幣短暫暴跌至 0.88 美元附近。
Circle 希望盡一切辦法安撫市場，此時 Coinbase 表示願意向其提供 30 億美元以穩定 USDC，保證 USDC 儲備的全部流動性，確保USDC可以在矽谷銀行倒閉後的週一早上兌換成美元。但在Circle 即將宣佈信貸額度的同一天，銀行業監管機構與 FDIC 及時出手救市挽回了市場信心。
Circle 拒絕對這些事件發表評論，但也沒有否認。
假如 USDC 當時沒有恢復錨定匯率，作為同一條利益鏈上的 Coinbase 也將面臨很大風險。USDC 由 Circle 創立的名為 Centre 的財團管理，成員包括 Coinbase 和比特幣礦業公司 Bitmain，後者是也 Circle 的投資方。 過去，Coinbase 曾多次為Circle撐腰，包括但不限於：
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Coinbase 於 2018 年與 Circle 合作，將穩定幣推向市場；
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2021 年，Coinbase 執行長Brian Armstrong與美國證券交易委員會 (SEC) 正面交鋒，當時SEC威脅要就其 USDC 借貸產品提起訴訟。後來迫於壓力，Coinbase很快取消了該專案。
無法確定 Coinbase 的支援計劃是否會產生與 FDIC 救助相同的效果——幫助 USDC 在數小時內恢復錨定——但這種情況凸顯了加密行業成熟的頭部參與者如何應對傳統銀行危機。
穩定幣發行方轉向短期美債抵禦流動性風險
當市場被恐慌情緒傳染時，穩定幣發行商需要有足夠的錢來買回人們想要出售的穩定幣。發行人通常通過出售他們儲備的一些資產來做到這一點，例如政府債券或現金。
根據美國證券業和金融市場協會（SIFMA Research）的資料，截至今年2月份，美國國債的日均交易量約為6150 億美元。據《華爾街日報》報道，Quantitative Brokers 的資料顯示，10 年期美國國債期貨市場的流動性還不到矽谷銀行倒閉前水平的一半。
儘管在整個傳統銀行業面臨壓力的情況下美國國債市場的流動性有所下降，但穩定幣發行方表示他們已做好抗風險準備。
加密行業圍繞穩定幣儲備的共識已經改變，從一籃子風險較高的資產轉向那些被認為更穩定的資產。大多數頭部穩定幣的法定貨幣或其他類似流動資產（例如美國國債）的數量與發行的穩定幣相等。這些通常由第三方合作伙伴維護，這些公司目前僅將一小部分儲備用於長期政府債券。
市場資料提供商 Kaiko 研究分析師 Conor Ryder 表示，由於穩定幣發行方將更多的儲備分配給投資於短期國債（例如國庫券） ，因此它們更能免受國債流動性下降的影響。
國庫券的期限可以只有幾天或最多 52 周，但常見的期限為 4、8、13、26 和 52 周。平均而言，到期日越長，國庫券支付給投資者的利率就越高。通常來說，期限較長的比短期產品支付更高的回報，因為這些工具的定價風險更高，這意味著利率上升的可能性更大。
Ryder 指出，德勤 1 月份釋出的 Circle 會計報告顯示，其 324 億美元的債券投資組合中的大部分投資於到期日不到三個月的美債。
Ryder 表示：“Circle 特別表現出良好的流動性風險管理，將大部分儲備金保留在短期債券中，這些證券可以以最小的損失出售。”
比推此前報道，市值第一大穩定幣發行方 Tether 去年決定從其穩定幣儲備中取消商業票據，完全用美國國庫券取代，以提高透明度和使用者資金的安全性。
與此同時，Tether 的一位發言人也表示，該公司持有“強大、保守且流動性強的投資組合”，其中包括現金、現金等價物和期限非常短的美國國債。發言人還表示：“我們還開發了一套風險指標和風險衡量流程，使 Tether 投資和財務團隊能夠在任何時間點評估投資組合的風險”。
最近，管理DAI穩定幣的MakerDAO也將美國國債投資上限從5億美元提高至12.5億美元，這些債券也是超短期債券，每兩週到期一次，因此利率波動不會對價格產生重大影響，靈活度和穩定性都相對較高。
澳大利亞交易公司 Zerocap 財務主管 William Fong 表示，固定收益市場價值大約 120 萬億美元，這意味著二級流動性足以滿足穩定幣變現的要求，即使是在短時間內。
CoinGecko 研究主管 Zhong Yang Chan 也對此表示贊同，因為國庫券是流動性很強的工具，發行方可以在市場上隨時出售這些國庫券。
教訓是什麼？
業內人士認為，穩定幣的生存能力並不完全與儲備有關，還必須考慮交易對手風險。
Calgary 大學法學院助理教授 Ryan Clements 在其推文中表示，法幣支援的穩定幣有許多相互交織的風險因素，包括髮行人資不抵債和儲備託管人資不抵債，此外還必須考慮投資者的看法——尤其是在社交媒體時代，如果連鎖反應足夠大，此類事故會引起投資者群體和監管機構的更多審查。展望未來，對於穩定幣投資者來說，不斷了解在哪些銀行持有多少準備金比例非常重要。
USDC 已經擁有多元化的銀行合作伙伴，只有 8% 的資產存在 SVB，這時可能需要全面的消費者保護來為使用者託底。
前 CFTC 主席Timothy George Massad 在接受彭博社採訪時提到了改革穩定幣和銀行業的必要性，他說：“我們需要穩定幣的監管框架，以及改善中型銀行的監管——這可能需要更強的監管、更好的監督，或兩者兼而有之。”
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