當地時間3月19日，美聯儲宣佈將聯邦基金利率維持在4.25%-4.50%的區間不變。符合市場普遍預期。不過，本次會議宣告首次加入“經濟前景不確定性增加”的表述，同時上調年內通脹預期和失業預期，並下調未來三年經濟增長預期。此外，美聯儲宣佈將從4月開始放緩縮表步伐。
對於本次議息決定，我們有五點理解：❶ 美聯儲強調經濟執行中的不確定性，正式步入政策觀望期。❷ 點陣圖對美聯儲未來政策取向含義十分有限，不宜過度解讀。❸ 鮑威爾對通脹的態度似比市場理解的更偏鷹派。❹ 美聯儲今年政策調整高度不確定，降息時間和次數可能都低於預期。❺ 美聯儲放緩縮表程序純屬技術性調整，與貨幣政策轉向無關。
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美聯儲按兵不動
政策觀望期可能超出市場預期
文 | 中國金融四十人研究院
當地時間3月19日，美聯儲公佈最新議息決定，將聯邦基金利率維持在4.25%-4.50%的區間不變。這是繼今年1月暫停降息以來，美聯儲再次選擇按兵不動，符合市場普遍預期。
值得注意的是，本次會議宣告首次加入“經濟前景不確定性增加”的表述，同時上調年內通脹預期和失業預期，並下調未來三年經濟增長預期。此外，美聯儲宣佈從4月開始放緩縮表步伐，將每月美債減持上限從250億美元大幅降至50億美元，而MBS縮減維持不變。
對於此次美聯儲的議息決定，我們有以下五點理解：
第一，美聯儲強調經濟執行中的不確定性，正式步入政策觀望期。鮑威爾在新聞釋出會上反覆強調“不確定性”一詞。顯然，特朗普新政在很大程度上超出了市場預期，打破了美聯儲年初對經濟走勢的樂觀判斷。然而，此時貿然降息可能進一步加劇市場對經濟前景的憂慮，而關稅政策帶來的通脹壓力又縮小了美聯儲透過降息對沖衰退風險的政策空間。在這種複雜環境下，保持政策不變並觀望成為美聯儲唯一合理的選擇。
更重要的是，特朗普新政對經濟的影響需要更長時間觀察與評估，疊加當前美國主要經濟指標尚未顯示明顯放緩跡象，美聯儲或將在未來較長時間內都保持這樣的觀望姿態。這意味著美聯儲即使進行利率調整，可能也要等到六個月後，而非現在市場預計的6月。
第二，點陣圖對美聯儲未來政策取向含義十分有限，不宜過度解讀。最新點陣圖顯示美聯儲年內仍將降息兩次，與去年12月預期一致。然而，鮑威爾在釋出會上多次強調當前經濟不確定性對點陣圖判斷的影響。他明確表示，當前經濟增長放緩與通脹上行壓力在一定程度上相互抵消，美聯儲需要等待更明確的經濟訊號。
在這種高度不確定的環境中，保持上次點陣圖結果實際上是一種“維持現狀”的無奈選擇。由此可見，當下資訊含量有限的點陣圖結果恐怕並不能真實反映美聯儲當前的政策立場，其預測價值可能只有在經濟形勢明朗後才會顯現。
第三，鮑威爾對通脹的態度似比市場理解的更偏鷹派。
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版面編輯：潘潘｜責任編輯：潘潘
視覺：李盼 東子