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幾年前，風險投資基金和其他私募股權基金在科技繁榮時期籌集資金投資中國，但現在它們正面臨越來越大的困境。有些基金已經沒有時間讓投資者的資金髮揮作用，而且收益也越來越少。
根據彭博社報道，多家專注於中國市場的美元基金正在商談延長投資期限，以便基金管理人能夠更靈活地配置資本，並找到更好的退出時機。
Preqin的資料顯示，從 2020 年到 2022 年的高峰期，總部位於中國的美元私募股權基金籌集了超過 2600 億美元。
來源：Preqin、彭博社。注：資料不包括風險投資基金
大多數私募股權和風險基金都有條款要求其經理在三至五年內投入資金，因為此類基金的壽命通常為七至十年。問題是，過去幾年，中國上市公司和私營企業估值大幅下滑，給許多基金的回報造成了壓力。
據知情人士透露，與騰訊共同投資的風投公司 Tencent Plus Partners 正在商談延長旗下一隻基金的投資期限一年，此前該公司至少已經這樣做過一次。該基金的主要支持者包括CPPIB。
另一家專注於早期中國企業的知名投資機構——總部位於北京的真格基金，最近將旗下一隻美元基金的投資期限從原來的三年延長了兩年。
基金在中國尋找投資目標的時間越來越長，部分原因是它們沒有明確的退出路徑。
資料來源：彭博社整理。注：2025 年資料為截至 3 月 18 日的資料
在中國投資的艱難環境導致基金的普通合夥人（負責尋找初創公司和公司進行支援）與有限合夥人（負責將資金分配給資產管理人）之間的利益不一致。
費用問題
擁有決策權的 GP 每年可獲得管理費，管理費最初是根據其投入基金的資本計算得出的。GP 則根據基金業績回報獲得附帶收益。
LP 對決策的控制有限，如果基金經理被迫在不利條件下投入資金，LP 就會蒙受損失。因此，為了延長基金的投資期限，LP 通常會嘗試與 GP 協商降低管理費。
風險資本和私募股權經理籌集新基金的資金也變得更加困難，這意味著他們將來賺取的費用將減少。
Preqin 的資料顯示，去年，11 家中國美元風險投資基金籌集了 13 億美元，佔亞太地區總額的 28%。相比之下，2021 年有 62 家基金籌集了 172 億美元，佔該地區總額的 60%。
來源：Preqin
資料顯示，截至 2024 年的五年間，中國私募股權基金籌集的資金佔亞洲資金總額的一半以上，但下降幅度卻降至僅 19%。
由於北美養老基金撤出中國市場，風險投資和私募股權基金的資金池已經萎縮，而地緣政治緊張局勢加劇可能導致其他大型投資者繼續觀望。
知情人士在 2 月份表示，由於投資者興趣低於預期，原始碼資本將其融資目標減半至約 1.5 億美元。
“我們看到一種趨勢，人們延長基金的期限，因為他們無法讓投資組合公司透過 IPO 退出或交易出售，”香港律師事務所 Cooley 專門從事基金諮詢的Pang Lee表示。“市場流動性一直很差，所以很多資產都停滯了。”
有時，LP 之間也會出現分歧，他們在決定是否延長基金投資期時可能有不同的目標。
Cooley 的 Lee 表示：“有些 LP 不希望清算，有些不希望降價，有些則希望獲得分配，這就是利益分歧的原因。” Lee 表示，即使有二級市場，由於與買家在定價上存在分歧，基金也難以透過此類方式出售資產。
情況可能開始好轉。中國本土人工智慧領軍企業DeepSeek的崛起引發的興奮情緒改善了投資者的情緒，並推動科技股上漲，這可能會對私營公司的估值產生積極的溢位效應。
“對於很多中小型 GP 來說，在目前的市場環境下，他們籌集資金的能力受到了一定程度的阻礙。這意味著他們退出的動力也會減弱，”德勤專注於私募股權的董事總經理 Sam Padgett 表示。
“諷刺的是，人們不投資的原因之一是投資委員會對退出選擇缺乏信心。五年後，我們會把資產賣給誰？”
參考資料
[1] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-03-18/china-private-equity-venture-funds-seek-more-time-to-deploy-capital?srnd=phx-technology
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