中國 AI 公司在海外的評價、在資本市場的估值，很長時間裡一直是被低估，甚至是被忽視的。
很多時候談客觀之前，最開始的尊重是“看見”。比如 DeepSeek、Manus、宇樹，在海外社媒上，所見之處即是驚呼。
而近期我看見的崑崙萬維，似乎走出了一條不一樣的路。
4月底崑崙萬維釋出了最新的季報：2025年一季度實現營業收入17.64億元，同比增長46%；研發費用為4.3億元，大幅增長46%；海外收入佔比高達94%。
表格由天工AI生成 https://www.tiangong.cn/
和之前釋出的2024年全年年報相比，AI相關技術投入進一步加大，海外營收的佔比從91%又提高到了94%。
很多朋友對崑崙萬維的印象，可能第一不是一家AI公司，第二不是一家國際市場為主的公司，但現在需要重新審視了。
總的來說，從技術規律來看，AI模型的商業化、規模化應用還僅是開端，仍處在較早期的技術投入階段。
而崑崙萬維以算力和模型為基石，憑藉其十餘年的國際市場經驗，在AI應用層，率先一步已經實現了突破性的進展。
並且隨著海外佈局的日益完善，崑崙萬維和更多中國 AI 公司，正在邁向新的歷史級的收穫期……
一、從技術發展路徑看成本
乍一看，崑崙萬維的季報仍然陷入了虧損，但細看之下卻有很明確的戰略意圖。
研發費用持續大幅增加，作為中型公司能在 AI 底層科研上持續加碼，顯然是最高層的決心。
董事長方漢最新表示：“AI對公司是難得一遇的機會，即使短期面臨虧損風險，公司也將堅定投入，保持在AI大模型第一梯隊。”方漢說。
技術早期，必然會帶來鉅額的成本提升，比如曾經的網際網路平臺、新能源車等很多上市多年還未盈利的案例。
比較有共識的是，對 AI 行業來說，2023 – 2024年是AI大模型的初始投資期，全球各家科技公司在AI大模型上投資數百億美元，且都處於鉅虧狀態。
而 2025 – 2026 年則是AI大模型的應用落地和收入增長期，這個階段行業收入將快速增長但仍處於虧損階段。
到2027年以後屬於開始盈利期。
據董事會判斷，崑崙萬維自身的盈利程序預計跟行業高度一致，預計2027年開始AI業務將實現盈利。
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從上表可以看出，儘管崑崙萬維在營收規模上與部分國際AI巨頭存在差距，但其市銷率相對較低。
透過對比崑崙萬維與國內外AI公司的估值，儘管崑崙萬維在AI領域取得了顯著進展並實現了快速的營收增長，但其估值水平與一些專注於特定AI應用的海外公司相比並不高，與國內的AI晶片龍頭寒武紀相比也存在較大差距。
可以說，市場尚未充分認識到崑崙萬維在AI領域的潛力。
二、從算力儲備看全產業鏈佈局
應用層之外，崑崙萬維最引起我注意的，是在算力方面的投資。
早在2023年，崑崙萬維透過增資方式控股 AI 算力晶片企業——北京艾捷科芯科技有限公司，完成了“算力基礎設施 – 大模型演算法 – AI應用”全產業鏈佈局。
據介紹，在晶片方面，崑崙萬維正在攻克多項核心技術難關、追求自研和量產，目前整體研發進度已經過半。
同時，為了支撐AI晶片研發的高強度需求，公司大力擴充了研發團隊，也在全球部署高能效資料中心和超算叢集，加速構建計算資源優勢。
截至一季度末，艾捷科芯員工數量已經接近200名，涵蓋了晶片設計、演算法研發、系統整合等多個領域的人才，為研發工作的高效推進提供了有力保障。
市場傳言，艾捷科芯年內就能流片，崑崙萬維有望成為下一個寒武紀。
而崑崙萬維旗下的海外資訊分發平臺 Opera，在冰島部署了綠色能源驅動的AI伺服器叢集，採用NVIDIA DGX SuperPOD及H100 Tensor Core GPU。
據報道該叢集可使大模型訓練速度提高4倍、推理速度提高30倍，為公司AI服務提供了強大算力支撐。
模型維度，天工系列大模型在多模態互動上多次取得SOTA成績，季度釋出的Skywork R1V多模態模型、SkyReels影片生成模型和Mureka音樂模型均達到行業前沿水平。
這些模型在數學推理、程式碼生成、影片和音訊生成等領域效能突出。
可以說，在“算力 – 模型- 應用”整條鏈路上，崑崙萬維已經有了自主造血的能力，初步有了網路效應和資料飛輪的可能。
三、AI音樂Mureka：SOTA級出海產品
年輕的朋友可能不一定了解，崑崙萬維其實是爆款產品頻出的出海先鋒。
2008年，崑崙萬維就已經面準了海外遊戲市場；接下來的10餘年裡，Opera、StarX等，從北美到印度到非洲，不僅成規模，而且有豐厚利潤。
再到今天的 AI 出海，各國市場的打法和經驗直接複用，效果也很顯著。
第三方資料顯示，崑崙萬維旗下的 Mureka 2025年3月全球訪問量達333萬，環比增長86.5%，增速位列全球 AI 音樂品類第一。
今年3月，崑崙萬維正式釋出全新 AI 音樂生成模型 Mureka V6 與 Mureka O1，其中Mureka O1是全球首款引入CoT（思維鏈）技術的音樂推理模型。
“AI音樂應用Mureka已打造成為全球現象級產品。自上線以來，在海內外獲得了非常好的市場反響。今年3月，Mureka O1和Mureka V6公測後用戶反映非常好。目前已經有超過100個國家和地區的使用者在使用。”方漢表示。
據方漢介紹，透過這款音樂AI應用，使用者可以透過自然語言生成音樂，創作效率大幅提升，比如90秒生成完整編曲，製作時間從72小時壓縮到15分鐘。
同時，AI重構了生產流程，整合作詞、作曲、編曲等環節，實現人機協同。
“相比傳統的音樂創作流程，Mureka可以大幅節約時間和節省成本。使用AI生成的音樂在短影片、影視、遊戲中廣泛應用，使用量增長顯著。”
Mureka O1在主觀測評中整體聽感超越Suno V4
相比此前眾多細分領域大模型在商業模式上的模糊，Mureka構建的“創作-分發-變現”的閉環生態更容易變現。
平臺不僅提供音樂生成工具，更透過歌曲商店支援作品展示、收藏與下載，併為AI生成內容提供官方版權認證，商業變現能力大大提高。
最新的崑崙萬維一季報披露的資料也證實了方漢的說法。
截至2025年3月底，AI音樂年化流水收入ARR達到約1200萬美元（月流水收入約100萬美元），為公司進一步鞏固海外AI音樂市場領先地位打下堅實基礎。
而另一個AI音樂頭部產品 Suno，估值約為5億美元 ，而其年化經常性收入（ARR）據估計約為1500萬美元 。
相比之下，崑崙萬維的AI音樂平臺 Mureka 的 ARR 與 Suno 接近 ，規模略小但增速極高。
考慮到 Suno 的高估值，Mureka 在崑崙萬維整體估值中幾乎未得到體現，可以說還有巨大的想象空間。
“數字音樂市場目前全球規模約40億美元，我們介入後市場規模有望擴大到百億美元。我們憑藉技術優勢和出海經驗，希望在全球市場獲得較大份額。” 對於這款應用的商業前景，方漢也抱有極大信心和期望。
四、SkyReels：海外AI內容生態平臺
如果說 Mureka 還是垂直領域產品的勝利，那麼 SkyReels 則已經展現出其平臺價值和內容生態網路。
這款2024年8月上線的AI短劇創作平臺，能夠讓使用者以更低成本體驗線上拍劇，並利用AI能力解決傳統短劇內容供給的難題。
在短影片佔據大部分使用者閒暇時間的情況下，如何更好地生產影片，成為眾多自媒體和專業機構的剛需。
作為中國首個面向AI短劇創作的影片生成模型，SkyReels不僅支援文生影片，還能支援圖生影片，是開源影片生成模型中引數最大的支援圖生影片的模型，在同等解析度下各項指標實現開源SOTA。
今年4月，開源後的 SkyReels 透過採用非遞減噪聲時間表實現長影片的高效生成，推動影片生成邁入“無限時長、影視級質量、精準控制”的全新階段。
事實上，除了生成影片外，SkyReels 還能夠助力解決傳統短劇製作流程中面臨的挑戰，如線下拍劇流程複雜，包括劇本創作、選演員、場景佈景、分鏡創作、拍攝、後期處理等環節，極大解決了傳統影視拍攝耗費人力多，製作成本貴，週期長等問題。
目前市場主流的大模型做文生影片或者圖生影片的時間在5秒到10秒，SkyReels 的‘無限時長’顯示了技術能力，對使用者的吸引力非常大，付費意願也很強。
在東南亞、中東、非洲、南北美等地，產品分發與社交網路覆蓋已經初步成型。
GuruFocus 指出，崑崙萬維的海外營收佔其收益的重要份額 (Kunlun Tech Expands into US Short Drama Market with AI Platform )，反映出戰略執行的全球化方向。
隨著中國AI應用的國際認可度提升，公司作為代表性出海企業，未來有望繼續受益於全球版圖擴張。
五、從 Linky 到 Skywork：持續破圈
除了模型能力強悍的 Mureka、內容生態完整的 SkyReels，一款名為 Linky 的 AI 社交應用成了在境外市場的最大亮點。
Linky 是一款基於自研大模型，透過虛擬角色互動與使用者生成內容（UGC）生態的深度融合的社交應用。
自上線以來，Linky 迅速開啟全球市場，累計下載量突破1000萬次，展現出很強的使用者粘性。
區別於傳統社交產品，Linky提供了低門檻的個性化互動與社交生態構建。
使用者僅需輸入名稱、性別即可生成虛擬角色，或透過上傳參考圖片及描述進一步定製角色設定，大幅降低創作門檻。
截至2024年末，崑崙萬維的 AI 社交業務單月最高收入突破100萬美元，月活躍使用者達到300萬。
透過個性化AI互動與情感陪伴，公司正開創全球社交新正規化，為使用者帶來全天候溫暖陪伴。
除了Linky，崑崙萬維還將在5月中旬在海外發布全球首款生產力場景通用 Agent 平臺Skywork.ai，深度聚焦個人生產力場景，解決通用Agent“通而不精”的痛點。
可以看到，在產品版圖上，崑崙萬維的策略非常積極且路徑清晰。從泛文娛到生產力，從“模型即產品”到“需求即市場”，打法靈活，佈局大開大合。
據瞭解，Skywork.ai 這一 Agent 產品以高頻使用場景為核心，分別針對專業文件、資料表格、簡報、播客及網頁內容進行深度最佳化。
Skywork 通用 Agent 還可智慧呼叫多樣化工具，實現跨模態內容創作，高效生成MV、宣傳片、有聲讀物、互動繪本等高質量多媒體內容。
從這幾款產品也能看出崑崙萬維的自我進化——既有老牌出海玩家對市場需求和商業化前景的洞察，也有對網際網路規模效應、網路效應的把握，更有對模型能力、AI邊界的前沿應用和探索。
“海外市場使用者付費習慣相對較好。只要產品功能足夠吸引，收入會增長很快。”方漢對公司海外業務抱有極大的信心。
六、重新定義中國AI的國際價值
我有一個非常直觀的感受：崑崙萬維當前400億元左右的市值，顯著低於海外對標公司的總和。
Suno 的估值在2025年預計能超過50億美元，相比 Mureka 並沒有明顯優勢，甚至可能被 Mureka 反超。單單這一款垂類應用產品就價值350億元，並且還在持續融資，接近了崑崙萬維的總市值。
若對標 ReelShort 母公司 Crazy Maple Studio 的估值（約30億美元），崑崙萬維的 AI 短劇業務Skyreels，單獨估值即可支撐其當前市值。
國內 Agent 新秀 Manus 的最新估值，也已經達到了數十億元人民幣，同為Agent 產品的 Skywork.ai 綜合技術壁壘顯然還要更高。
信達證券給出崑崙萬維的目標市值是660億元，對應股價54.31元。但即便只是簡單累加各產品的估值，把Opera、遊戲等業務按最低PS去估計，都算上以後肯定也超過了700億元。
這還沒有計算更重投入的晶片、模型的部分。
可能這也是眼下資本市場特點的反映：更容易看到短期虧損，而忽視了AI業務的快速增長、海外付費習慣的持續性，以及AI全生態鏈、全產業鏈在國際市場的長期價值。
崑崙萬維是國內極少數完成“晶片-模型-應用”全鏈條佈局的AI公司，其技術護城河和垂直領域SOTA能力在長期競爭中將越來越凸顯優勢。
隨著崑崙萬維在算力晶片、AI 大模型、海外應用落地等核心領域佈局完善，在國際市場得到更多認可應該只是時間問題。
未來 AI 行業的拐點，可能以今天的重金 All in 作為起點。
隨著崑崙萬維“All in AGI 與 AIGC”戰略的推進，以及AI產品和服務的商業化加速，中國 AI 出海也許可以有新的樣板。
除了阿里、位元組這樣的巨頭遊戲，諸如 DeepSeek、崑崙萬維等新頭部、中型公司，也將在海外更多綻放光彩……
海外起舞，靜待花開。