來源｜財經連環話
訊號已經再明確不過了，所謂“特朗普看跌期權”（即總統會為保股市調整政策）或許只是市場的一廂情願。
發出訊號的正是特朗普本人。
週四，當被問及美股暴跌時，他輕飄飄甩出一句：“我對股市壓根連看都不看”。
美股最慘烈的一週
上週的美股市場，堪稱特朗普勝選以來最慘烈的一週。
標普500指數不僅抹去其上任後的全部漲幅，更是首次跌破200日均線，納斯達克100指數一度跌入技術性修正區間。
曾經風光無限的科技股“七姐妹”三週內市值蒸發超10%，僅英偉達一家便跌去近1萬億美元。更讓交易員崩潰的是標普連續7天波動超1%，這種劇烈震盪自2020年大選爭議以來首次出現。
即便是週五的就業資料後，美聯儲主席鮑威爾緊急救火也未能完全安撫市場，三大股指勉強收紅，投資者在反覆“仰臥起坐”中直呼心累。
軲轆慧此前《暴跌，現在逃還來得及嗎》等文章中提到，市場動盪的背後，是特朗普政府一系列政策的累積效應，加徵關稅、削減政府開支、DOGE主導的裁員等一系列操作極大打擊了股市情緒與經濟韌性。
“特朗普看跌期權”從何而來？
所謂“特朗普看跌期權”（Trump Put），是資本市場對特朗普政府可能透過政策干預託底股市的預期。
其核心邏輯是：當股市跌幅觸及某一閾值時，特朗普將採取關稅調整、財政刺激或輿論喊話等手段阻止市場崩盤，如同金融衍生品中看跌期權賣方在股價暴跌時“兜底”的承諾。
市場預期源於特朗普第一任期對股市的狂熱推崇：他曾釋出156條直接提及股市的推文，將股指上漲視為執政合法性的“成績單”。在2018年標普500下跌10%後，特朗普迅速與中國達成貿易協議以緩和拋售。
預期的矛盾點在於——它並非法律契約，而是市場對政治人物行為模式的臆測。與美聯儲透過利率工具直接干預市場不同，特朗普政府的“託底”行為充滿隨機性，且高度依附於政治議程。
股市跌多少能觸發？
那麼，股市跌多少會觸發“特朗普看跌期權”？市場對觸發閾值分歧顯著。
德意志銀行首席策略師賓基·查達認為，當前標普500指數徘徊在5750點附近，需從當前水平下跌至少10%才會觸發干預，目前時機未到.
花旗股票策略師斯科特·克羅納特則表示，他沒有預測‘特朗普看跌期權’的行權價，但如果標普500跌到5500點，該指數將回落他估計的“公允價值”區間，屆時可能會吸引投資者重返市場。
Pepperstone高階研究策略師邁克爾·布朗則懷疑特朗普對股市的熱情在減弱，他指出特朗普政府在關稅、和削減支出方面的激進做法表明，特朗普對股市下跌容忍度在變高。
“對於他第二個任期在政策層面及股市的影響，主流解釋都是錯誤的，”Ion Macro Management執行長兼創始合夥人Michael Shaoul認為， 即便特朗普為救市口頭放鬆政策，其反覆無常的風格也讓市場無所適從。
Shaoul用經典漫畫比喻：“就像露西總在最後一刻抽走足球，讓查理·布朗踢空”，政策反覆已讓投資者產生“狼來了”式疲憊。
“以前週五下午不用怎麼忙工作，我非常清楚市場會收在什麼點位。現在？再也不敢打保票了。”Shaoul苦笑道。
“我對股市壓根連看都不看”
面對市場哀嚎，特朗普似乎漠不關心。
上週四被問及美股暴跌時，他輕描淡寫道：“我對股市壓根連看都不看”，並將矛頭指向“全球主義者”，堅稱對墨西哥、加拿大加徵關稅與市場恐慌無關。
而戰略轉向的蛛絲馬跡，在政府高層表態中逐漸顯影。財長貝森特在接受CNBC專訪時，一面強調總統始終掌握市場動態，一面卻向投資者釋放出明確訊號：“不存在政策救市的看跌期權。”
當主持人追問政府會否出手干預時，這位華爾街老將直言：“市場應該相信，好的政策自然會帶來上漲。”
這種"政策無為"的立場，與特朗普在福克斯新聞的補充表態形成互文：“過度關注短期波動會干擾戰略決策，不能過分關注股市。”
高層的種種態度正在擊碎華爾街的救市幻想。
目標直指“美國化債”
與股市的拋售不同，投資者開始湧向固定收益資產避險，美國國債收益率全線下行，10年期國債收益率已跌至4.2%。
此時，市場開始慢慢醒悟：或許從一開始就押錯了方向，特朗普真正的“政策底牌”可能藏在債券市場。
特朗普政府的兩大關鍵人物的早就開始“隔空喊話”。
馬斯克在社交平臺X上高調宣稱：“如果你在做空債券，那你下錯注了”，直言控制預算赤字的承諾將提振債券需求，暗示存在“隱形兜底”。
貝森特2月更早“吹風”，稱政府正“集中火力”壓低10年期美債收益率。
市場猜測，特朗普故意製造一場經濟衰退，目標直指“美國化債”，政策核心與坊間流傳的海湖莊園協議相吻合。
知名做空之王Larry McDonald揭開了化債的殘酷邏輯，美國36萬億債務問題已經迫在眉睫。如果透過加徵關稅、DOGE大規模裁員等手段，導致經濟短期內衰退，就能為降低利率創造條件。而利率每降低100個基點，就能節省高達4000億美元的利息支出，從而暫緩美債危機。
不過，特朗普本人對此避而不談。“我討厭預測這樣的事情，”當被問及是否預計今年會出現經濟衰退時，特朗普回答稱。“有一個過渡期，因為我們正在做的事情非常大。我們正在把財富帶回美國，這是一件大事。”
雖然，特朗普在公開場合迴避“衰退”表述，轉而使用“轉型期”的修辭，但其政策組合拳的邏輯鏈條已然清晰。
如今，市場不得不面對一個冰冷現實：第二任期的特朗普已將股市視為“美國優先”戰略的犧牲品。
或許當標普500跌至5500點，投資者等來的不是政策救市，而是持續下跌的數字。
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