美聯儲2025年降息的最大障礙:通脹和特朗普

反通貨膨脹程序已陷入停滯,與此同時,在共和黨的控制下,國會多項議程將進一步推高通脹。
美聯儲官員在2024年12月的會議上就通脹持續不消展開了辯論,同時對2025年利率將處於何種水平提出了一系列看法。官員們強調指出,美聯儲不會預先設定政策,需要根據經濟資料和特朗普政府的政策進行調整。
週三(1月8日)公佈的美聯儲會議紀要提到,“與會者預計通脹率將繼續朝2%回落,但他們認為近期高於預期的通脹資料,以及貿易和移民政策潛在變化帶來的影響,意味著這一過程可能比之前預期的要更長。部分與會者認為,反通貨膨脹程序可能已經暫時停滯,還有一些人指出了可能出現的風險。”
聯邦公開市場委員會(FOMC)在去年12月17日至18日召開的會議上連續第三次將聯邦基金利率目標區間下調25個基點,至4.25%-4.5%。官員們還暗示,由於通脹持續不消、美國經濟依然在增長以及財政政策的不確定性,未來降息的速度將放慢。

更新後的《經濟預測摘要》(Summary of Economic Projections)顯示,美聯儲官員對2025年年底聯邦基金利率目標區間的預估中值為3.75%-4%,比目前水平低50個基點。在此之前,美聯儲官員曾預計2025年將降息100個基點。
會議紀要顯示:“許多與會者認為,受近期通脹資料升溫、消費者支出依然強勁、勞動力市場和經濟活動前景下行風險降低、以及通脹上行風險增加等因素的影響,未來幾個季度在貨幣政策決策方面必須保持謹慎。”
美聯儲官員預計,2025年通脹率將繼續高於此前的預期,按照美聯儲最關注的物價指標衡量,今年年底的通脹率將在2.5%的水平。他們還預計,今年失業率會小幅上升,但上升速度將比之前慢。12月就業資料將於本週五(1月10日)公佈。
美聯儲官員對美國整體經濟狀況的評估較為樂觀。會議紀要顯示:“與會者注意到,經濟活動繼續以穩健的步伐擴張,總體而言,最近公佈的經濟活動和消費者支出資料強於預期。與會者認為,強勁的勞動力市場、實際工資不斷上漲和家庭淨資產增加,為消費帶來了支撐。”
美國共和黨將至少在未來兩年內控制國會,其議程集中在限制移民、降低稅收和放鬆監管、以及對貿易伙伴徵收關稅等方面。當選總統特朗普提出的許多政策可能會在促進經濟增長的同時推高通脹。
會議紀要顯示:“所有與會者都認為,這些政策將給外貿和移民政策帶來潛在變化,政策涉及範圍、實施時間和對經濟影響的不確定性都比較大。”
2024年12月18日降息25個基點的決定並未獲得一致透過,克利夫蘭聯邦儲備銀行行長貝斯·哈馬克(Beth Hammack)投了反對票,她希望維持利率不變。2025年哈馬克將不再擁有投票權,屆時將有四位新的地區聯儲行行長輪流投票,他們中也有對繼續降息持懷疑態度的人。
會議紀要顯示:“部分與會者認為,美聯儲應該維持聯邦基金利率目標區間不變,他們指出,最近幾個月通脹持續上升的風險加大,其中幾位與會者強調指出,為了創造一個讓通脹繼續朝2%回落的金融環境,美聯儲有必要透過貨幣政策來實現這一點。”
2024年12月會議結束後公佈的11月通脹資料弱於預期,但仍遠高於2%的目標水平。
美聯儲下一次會議將於1月28日至29日召開,去年12月的就業資料和通脹資料將在會議召開之前出爐。利率期貨市場週三的走勢顯示,美聯儲本月降息的機率不到5%,2025年全年僅採取一次幅度為25個基點的降息行動的機率最大。
文 | 尼古拉斯·賈辛斯基
編輯 | 郭力群
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