683億，斯凱奇要賣了

誰買醜鞋？

作者丨黃小貴

3G資本擬94億美元（約合人民幣683億元）收購鞋業大廠斯凱奇。

這筆交易預計在今年第三季度完成。收購完成後，斯凱奇將退市。

訊息傳出後，週一斯凱奇股價大漲了25%。

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斯凱奇，不用過多介紹，相信很多朋友都穿過它家的健步鞋：很醜、但舒服得讓人慾罷不能。

斯凱奇的成功，在於差異化的市場定位策略，避開了耐克和阿迪達斯主打的專業運動領域，專注於日常休閒，以“輕便、好走路、長時間穿腳不累”為賣點，收穫了一大批粉絲。在美國市場，斯凱奇已成為僅次於耐克的第二大休閒鞋品牌。

除了舒適，斯凱奇最大的優勢是價效比。斯凱奇的產品定價通常低於耐克和阿迪達斯，主要集中在300至600元人民幣之間。在中國，這個價格不僅低於耐克、阿迪達斯，甚至低於安踏、李寧。

“舒適+價效比”讓斯凱奇在市場殺出一條自己的路。

在2020-2024年間，斯凱奇全球銷售額從約46億美元增長至約90億美元，短短四年內差不多翻了一倍。其中在2024年的銷售額同比增長12.1%，增速超過耐克和阿迪達斯。

斯凱奇2025年一季度實現銷售額24.1億美元，較2024年同期增長7.1%，實現利潤2.024億美元，略低於去年同期的2.066億美元。

自從2007年進入中國市場，斯凱奇這些年在中國賣得也很好。2024年，其中國市場營收超過90億元，超過了特步、361度等國產運動品牌。

斯凱奇在中國擴張很猛，年均淨增500家門店，截至2024年，斯凱奇在中國已開設近3500家門店。中國銷售額佔15%，已經成為最大的海外市場。

不過，2025年一季度，中國市場銷售額同比下降16%，而且斯凱奇的股價自年初以來因貿易政策不確定性和中國市場銷售下滑而下跌約30%。約一週前，斯凱奇宣佈因“全球貿易政策帶來的宏觀經濟不確定性”而撤回2025年全年的業績指引。

機構普遍認為，斯凱奇選擇此時私有化，實為規避上市公司監管壓力，以便在關稅風波中掌握更大的經營自主權。

3G資本此時收購，顯示了對斯凱奇前景長期看好。

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再說說3G資本，這是一家在全球消費行業都算得上舉足輕重的投資機構。

2004年，3G資本創辦於巴西。它規模不大——到2024年也僅僅管理143億美元的資產。但每次出手，都是世界級的投資。

3G資本第一筆大作，是2004年將自己控股的南美最大啤酒公司美洲飲料公司（AmBev）與與全球第三大啤酒公司、比利時的英特布魯（Interbrew）透過換股的方式“合併”為一家新的啤酒公司“英博”（InBev），一舉成為全球第一大啤酒公司。

最初英博由英特布魯所控制，3G資本透過在市場上積極增持股票，最終成為了英博最大的個人股東，獲得了英博的掌控權。

2008年，英博向百威啤酒的母公司、美國啤酒巨頭安海斯–布希（Anheuser-Busch）發起收購。最開始報價465億美元被拒絕，隨後將價格提高到520美元，收購了安海斯–布希，組建橫跨全球的啤酒超級巨頭百威英博（AB InBev）。

2010年，3G資本以略高於10億美元的股本金額收購了漢堡王，並改組為餐飲品牌國際公司（Restaurant Brands International，RBI）。到2024年，3G資本對漢堡王的投資已增值28倍（包括股息），獲得了200億美元的收益。

3G資本透過RBI在餐飲行業大肆併購。旗下還收了美國炸雞品牌Popeyes（收購價18億美元）、加拿大咖啡連鎖品牌Tim Hortons（天好咖啡）、美國餐飲連鎖品牌Carrols Restaurant Group（收購價10億美元）、三明治連鎖品牌Firehouse Subs（收購價10億美元）。另外，RBI還100%控股漢堡王中國業務。

3G資本跟巴菲特的關係也很好。2013年，3G資本與巴菲特的伯克希爾·哈撒韋合作，億280億美元收購麥片公司亨氏。收購完成後，3G 資本全面接管亨氏的日常運營。2015年：在完成亨氏整頓後，3G資本與伯克希爾·哈撒韋推動亨氏與卡夫食品（Kraft Foods）合併，成立卡夫亨氏公司（Kraft Heinz Co.），新公司成為全球第五大食品公司。

從歷次收購、整合可以看出，3G資本屬於“耐心資本”，且很擅長運營消費品牌，不是收過來，倒騰幾下，就轉手獲利的投機機構。