今天全球金融市場的大跌，可以說正式開啟了美國衰退週期的交易。
美股大跌、日股熔斷、亞洲股市大跌；
美債漲、中債漲；
商品跌、原油跌、黃金跌；
美元跌、日元漲、人民幣漲。
從這些大類資產啟動的動靜來看，此時此刻不是還在猶疑觀望，反覆確認危機有沒有可能發生的時候，而是危機已經到來了。
小明在文章中提到的反身性，指的是危機有自我實現、自我強化的屬性。當市場上的預期已經開始在提前交易衰退預期的時候，金融市場透過價格下跌又反過來強化了現實層面人們的觀念，進而在實體經濟中進一步收縮投資和消費，於是現實的表現又進一步導致金融市場的下跌…衰退就真的到來了。
剖析這一輪大類資產交易的邏輯，引爆的節點大約是在7月中，美國一系列通脹、就業資料頻繁表現出疲軟的跡象，表明美國經濟有可能進入衰退，進而逐漸做實美聯儲9月降息的猜測。
如果把現在作為美國經濟再度步入衰退交易的標誌的話，那麼上一次美國市場進入衰退還是2020年，因新冠導致的短暫衰退。接近5年，剛剛好走完一個小週期的迴圈。
從2020年美國步入衰退開始，經過美聯儲的大放水，逐漸走出衰退，進入復甦；再然後經濟開始過熱，通脹居高不下，美聯儲兇狠加息收水，進入滯脹週期。
因此這兩年我們接收到美國的資訊，大部分都是經濟表現強勁、就業充滿韌性、通脹居高不下和美聯儲加息這套組合拳。久而久之也對美股只漲不跌奉為圭臬，成為永不下跌的神話。
但是週期從不停歇，當他的車輪繼續向前，就要進入衰退週期的交易了。
實際上鵝少在7月25發表在“鵝少來了”上的文章中，已經提到了市場交易邏輯的轉變。只不過上週的就業資料是進一步坐實了衰退週期到來的可能性，全球金融市場不得不以更加嚴肅的態度來交易衰退。
在市場交易衰退預期的初期階段，經濟基本面的惡化會成為主要矛盾，美聯儲的貨幣政策放鬆會成為次要矛盾。
因為在之前的滯脹週期中，美聯儲雖然沒有實際降息的行動，但是降息的預期早就已經被市場所預見，並且在反覆的交易中被price in了。這從金價的爆漲、前陣子美股的暴漲中已經可以充分觀察到。
所以在衰退開始時，美聯儲雖然可以放心大膽的降息，而且降息的力度甚至有可能還超過市場的預期，但是相對而言經濟基本面的衰退邊際變化是更大的，佔據更主要的地位。
這個時候市場更傾向於去關注上市公司財報中盈利的縮減、就業的下滑、人均支出的降低等基本面利空的情況。美聯儲降息的利好則相對更看輕一些。
我們現在處在這種向衰退週期轉換的節點上，一切新增資訊的邊際效應最大，多空轉換最明顯，相應地波動也更大。
那麼到什麼時候主次矛盾會再次發生轉換呢？
就是要到衰退交易過半，進行到衰退後期的時候。那時現實層面中衰退肯定已經到來，不再是金融市場的一面之詞，金融市場中對經濟基本面的惡化已經充分定價。同時美聯儲為了遏制衰退的速度，並儘量避免美國經濟以臉磕地，肯定還要加大降息力度，甚至儘量降息前置，做預防性降息。
到了那時，美聯儲的降息力度上來了，反而會成為市場交易的重心，代替經濟基本面成為主要矛盾，完成主次轉換。
那個時候衰退就反而不是壞訊息，而是好訊息，人們會認為每一次資料的衰退都是更大更優政策出臺的敲門磚（這有點像我們上半年）。經濟越差，股市反而越漲（這就不像了）。
衰退後期的大類資產，會受益於貨幣政策的寬鬆，股市、債市齊漲，商品價格趴在底部。
但是什麼時候走到衰退後期，那還早著呢，目前的衰退前期交易才開了個頭，市場還需要更多的時間來好好消化接下來美國經濟的各種資料。因此至少到今年下半年，美國那邊傳來的壞訊息還會層出不窮。
那麼在衰退週期中，中國的經濟週期又將如何走呢？
很遺憾，年初中國經濟會復甦的假設走到現在基本上已經宣告再一次復甦“略有瑕疵”，接下來美國那邊經濟走下坡路的話，會對中國的出口造成巨大的拖累，而中國上半年5%的GDP，出口增長了6.9%，是獨挑大樑的存在。
除非消費和房地產突然一個軲轆驚坐起，給大家表演個大的，否則下半年出口將反而成為拖GDP後腿的那一個。中國的經濟週期很有可能被老美再次拖下水，從復甦倒回上一個週期。
這也是為何最近中國的股市跳水，長債卻大牛的原因。衰退交易中，債券是牛市，股市和商品要蕭條的。
古人曾說成也蕭何是敗也蕭何，古人也說過三十年河東三十年河西。可為什麼三十年河東，老美那邊經濟好，大A要吃打；終於三十年河西，老美那邊開始衰退了，大A居然還是要吃打？
什麼時候好事能輪到我一回？
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