三大賽道將成全新風口了？

2025-05-02 04:54 投資人說

市場依然很大。
來源 | 市值觀察
作者 | 大師兄 
今年最後幾個月，美聯儲開啟降息週期、高層會議對穩定經濟和資本市場的積極定調，徹底扭轉和極大鼓舞了已經低迷了三年的A股的信心，也讓投資者對2025年的行情充滿期待。
投資者更需要釐清的問題是——
哪些行業所處的週期位置更有安全邊際和上升彈性，哪些行業更有可能趁勢而起，成為新一輪牛市中的全新風口。
01

消費白馬終將回歸

過去幾年，A股消費大白馬經歷了漫長而巨幅的下跌。
代表優質消費公司的茅指數連續3年跑輸大盤指數，整體跌幅接近50%。
包括中國中免、金龍魚等超級大盤股，最大跌幅甚至超過80%，成為拖累大盤的重要因素。
作為業績最穩定的板塊，A股消費大白馬的大跌並不是業績崩盤，而是為上一輪牛市罕見暴漲積累的估值泡沫買單。
洗淨浮華之後的消費大白馬，為明年的投資者提供了較高的安全邊際。
目前，茅指數的PE已經降到20倍左右，PB大約3.3倍，比近10年大多數時候都要低。
相比3年之前的估值巔峰幾近腰斬，昔日高高在上的優質資產，如今已變得更接地氣。
圖/茅指數估值走勢，來源：Wind
估值端有了安全邊際的消費大白馬，明年的業績增長也有較高的確定性，背後的主要推動力來自政策層面的助力。
美聯儲開啟降息週期，為國內宏觀調控打開了空間：
年末的政治局會議中，決策層首次提出採取超常規逆週期調節措施，實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策；
隨後召開的中央經濟會議上，“提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”被放在明年經濟工作重點任務的首位。
並且著重強調了首發經濟、銀髮經濟和冰雪經濟，透過創新消費場景提升消費意願的政策意圖清晰可見。
在投資退潮、外需受限的宏觀背景下，消費作為中國經濟越發重要的基本盤，無疑將成為2025年穩定中國經濟的第一抓手。
透過以舊換新、發放消費券、減稅增收、場景營造等刺激手段，消費行業明年增速或將大幅超過經濟整體增速。
可以預期的是，來自調味品、家電、白酒、免稅等行業的傳統消費大白馬，從雲端墜落之後，可能在2025年迎來戴維斯雙擊的上升行情；
而首發經濟、銀髮經濟和冰雪經濟等行業催生的新興消費大白馬，可能迎來爆發性增長週期。
不同消費場景下誕生越來越多的優質消費公司，將再次成為穩定A股的定海神針。
02

困境行業反轉在即

要論2025年困境反轉的機會，新能源上游的資源性行業的機會顯然也不容忽略。
過去幾年，新能源上游產業鏈經歷了從繁華到落寞的巨大反差：
碳酸鋰2022年11月見頂，價格從60萬每噸跌至8萬以下；
光伏中的矽料價格2022年7月見頂，價格從30萬每噸跌至4萬左右。
昔日眾人哄搶的重要資源，如今已跌至塵埃。
光伏和鋰電本來已發展成中國最具全球競爭力的新興產業，但是扎堆式的產業競賽帶來了嚴重的產能過剩。
即使是行業內實力最強的上市公司，最近兩年也難逃業績和股價大幅下跌的宿命。
價格長期跌破行業成本線，意味著過剩產能終將逐漸去化；
而決策層反內卷的政策定調，將進一步加快這些困難產業的產能去化程序。
參考之前行業週期，碳酸鋰等新能源的下跌週期一般在3年左右，從時間和空間來看，碳酸鋰等新能源上游資源離困境反轉時間也不會太遠。
需求仍在成長、陷入供給困境的強週期行業，一旦完成產能去化，走向景氣週期，業績和股價將表現出巨大的彈性。
上一輪鋰電和光伏景氣週期的開啟發生在2020年，同樣是上一輪牛市的第二年，隨後爆發的能量，老股民應該記憶猶新。
根據券商的一致性預測，2025年光伏和碳酸鋰行業的淨利潤增速的中位數超過15%。
隆基、通威等行業龍頭，淨利潤可能從虧損狀況重新回到數十億之上。
因產能過剩和嚴重虧損而被市場拋棄的新能源龍頭公司，憑藉極低的估值和較高的業績彈性，明年可能再次成為市場追捧的明星。
另一個面臨困境反轉的行業，是過去被輿論普遍質疑的房地產。
儘管最近幾年規模相比巔峰時幾近腰斬，房地產仍是中國經濟第一大支柱產業。
2024年，我國房地產銷售額接近10萬億，是新能源汽車、半導體等新興行業體量的數倍之多。
經濟持續轉型時代，房地產對經濟的重要性仍非其他行業所能比擬。
2024年，國家對房地產的政策定調已徹底轉向。
房價經歷了3年低迷後也出現見底企穩跡象。
特別是一線城市成交量已大幅回升。
由於房地產最近兩年開工率急速下降，2025年房價上漲的動能也在逐漸形成。
可以期待的是，隨著政策效應的逐漸發酵、以及宏觀經濟的逐漸回暖，房地產也將在2025年迎來困境反轉機會。
A股中大量跌破淨資產的優質房地產公司，明年的業績和股價表現，也值得期待。
03

AI應用彈性最大

提振消費之外，中央經濟工作會議關於明年經濟的第二個重大定調，是以科技創新引領新質生產力發展，建設現代化產業體系。
如果說代表傳統行業的消費是託底中國經濟的基本盤，那麼代表新質生產力的科技行業則是中國經濟的星辰大海。
在推進產業轉型和保持適度增長的政策基調下，消費和科技的雙輪驅動顯然是題中應有之義。
當下的科技創新中，正方興未艾、同時最有戰略性意義的行業，無疑是以人工智慧浪潮帶來的新一輪資訊產業革命。
從業績兌現和投資邏輯來看，資訊通訊帶來的產業革命，首先必然是上游硬體等基礎設施的投入和突破。
過去幾年，全球AI領域的最大受益者，正是上游算力產業。
全球算力之王英偉達股價暴漲50倍，市值超過3萬億美金，一度登頂美股市值榜榜首，並帶動了A股以中際旭創、工業富聯為代表的光模組、AI伺服器等AI產業鏈，出現業績和股價齊升的牛市行情。
算力等AI基礎設施爆發之後，明年產業鏈的行情重點，可能在下游應用領域。
近日位元組旗下豆包的爆火，已然拉開國產AI超級應用的序幕。
中央經濟工作會議首次提及開展“人工智慧+”行動，也預示著AI應用會成為明年科技創新的最強熱點之一。
眾多AI應用中，預期差最大的或許還是傳統行業+AI帶來的想象空間，人工智慧與實體經濟的深度融合。
中國傳統產業存在一個突出問題，就是營收看著不錯，但是毛利率很低，盈利能力很差——
主要原因就在於成本過高、效率低下，所以市場給的估值很低。
如果透過AI技術能夠實現降本增效，哪怕毛利率能提高1個百分點，反映到淨利潤層面都會帶來很大的增長。
比如動態PE不到20倍的化工公司三聯虹普，透過與華為合作，以AI賦能生產流程和產品開放等環節，降本增效作用顯著，最近幾年毛利率提高了6個百分點，淨利潤增長了近一倍；
動態PE23倍左右的服裝定製公司酷特智慧，透過AI智慧體的賦能，為消費者提供智慧量體、智慧互動設計等創新型服務，同樣起到了降本增效的作用，銷售毛利率最近幾年漲了近10個百分點，淨利潤增長了近3倍。
從投資的角度來講，估值較低的傳統產業公司，一旦進入新興領域或者得到新技術的加持——
即使業績還沒有釋放出來，資本市場給予的估值馬上會大幅提高。
比如之前做汽車零部件的萬豐奧威，PE估值一直只有10倍左右，去年搭上低空經濟產業鏈之後，股價暴漲近4倍，估值也提升到50倍以上。
回頭看2012年開啟的移動網際網路應用浪潮，網際網路超級應用和網際網路+，正是超級巨頭和超級牛股誕生的主要方向：
微信的崛起，讓騰訊成為逼近萬億美金的巨頭；
網際網路+金融的結合，造就了同花順和東方財富的近百倍上漲。
2025年開啟AI應用浪潮，或許也會催生國內逼近萬億美金市值的AI巨獸，以及近百倍市值增長的AI+龍頭。
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