剛剛過去的財報季，我們能夠看到，很多A股上市遊戲公司奮力走出泥潭，迎來了業績的高速增長。

其中讓人欣喜的是，個別上市遊戲公司貢獻了遠超行業預期的增幅。譬如年入226億、業績創紀錄的世紀華通，旗下點點互動貢獻70%收入的奇蹟，也讓大家重新認識到，成功的投資併購對一家遊戲廠商的正面影響能有多大。當然也有如完美世界這樣去年經歷虧損和巨大調整的悲情角色，但完美也在一季度看到了曙光。

然而回溯眾多遊戲公司業績表現，最讓行業和GameLook感到意外則是：愷英網路。

根據財報，愷英網路2024年營業收入51.18億元，同比增加19.16%，歸母淨利潤16.28億元，同比增加11.41%；另外，2025年一季度營業收入13.53億元，同比增加3.46%，歸母淨利潤5.18億元，同比增加21.57%。

更讓大家震驚的是，截至5月14日收盤，愷英網路市值達358億，每股16.76元——當日A股上市遊戲公司中，愷英網路市值僅低於世紀華通，位列第二名，超過了三七、巨人、完美和吉位元（注：崑崙萬維已戰略轉型AI、遊戲收入佔比僅7.85%）。

誠然，過去幾年愷英網路先後遭遇董事長更換、公司原創始人王悅等高管遭遇訴訟等巨大風波，但沒想到，2025年的愷英網路反倒以全新面貌實現了業績高速增長，甚至一躍成為A股上市遊戲公司中極具競爭力的一位。

而回看上海遊戲圈四大上市遊戲公司，這些年都上演過資本大戲：盛大遊戲被世紀華通併購，遊族因為創始人林奇意外逝世出現巨大變動，巨人創始人史玉柱所元件的銀團斥巨資收購“棋牌大佬”Playtika後屢屢碰壁，愷英也因故更換了新董事長。

好在結局還算不錯：改換門頭的盛趣遊戲，在世紀華通新董事長王佶的帶領下走向新巔峰；愷英網路也在“重生”歸來後取得大超預期的成績，新任董事長金鋒的膽識、魄力和愷英核心團隊的執行力，確實讓遊戲圈同行大開眼界。

愷英網路過去幾年的股價走勢

期間，現任董事長金鋒透過多次股權拍賣競購、增持的方式成為公司大股東和愷英實際控制人後，才帶領愷英網路逐漸走出了持續數年的危機，愷英從2020年開始恢復股價上漲。GameLook印象中，A股絕大多數遊戲公司都沒有出現過如此“起伏巨大的”股價走勢。

這場堪稱奇蹟的增長背後，離不開愷英近年來在新董事長金峰和管理團隊帶領下、業績表現上的明顯提升。

根據年報，2024 年愷英實現營業收入 51.18 億元，同比增長 19.16%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 16.28 億元，同比增長 11.41%，這個雙位數的增幅高於行業平均水平。從營收構成來看，愷英網路利潤增長很大部分來自高利潤業務營收的提升，即自研遊戲和資訊服務。

另外，愷英的自營模式、聯運及其他模式也都實現雙位數增長：自營模式的營收12.52億元，佔比24.47%，同比增長57.81%；聯運及其他模式營收38.66億元，佔比75.53%，同比增長10.39%

愷英在出海方面也開啟局面，實現公司業務在全線開花。《仙劍奇俠傳》《諸神劫影姬》《怪物聯萌》均在港澳臺市場取得優異成績，《天使之戰》成功進入東南亞市場，公司在亞太地區實現了流水翻倍的突破——海外營收3.75億，同比增長221.48%。

根據財報，愷英網路三大主營業務的成本都不算低，如移動遊戲營業成本高達8.33億，網頁遊戲營業成本2569萬，資訊服務營業成本9946萬，但這幾項主要業務的毛利率均在78%以上。

年報顯示，愷英網路主要圍繞研發、發行、投資+IP的三大核心業務。

研發方面，報告期內愷英研發投入 5.98 億元，佔營業收入比例 11.69%；發行團隊則持續推進“IP 品類+創新品類”戰略，聚焦核心賽道的同時，重點佈局 SLG 賽道，不斷探索多樣化發行能力，並做好長線發行運營。

財報顯示，愷英目前主要產品主要分為復古情懷類遊戲、創新精品類遊戲。復古情懷類有《原始傳奇》《天使之戰》《龍之谷世界》；

創新精品類有《敢達爭鋒對決》《代號：奧特曼》《斗羅大陸:誅邪傳說》《盜墓筆記:啟程》《納薩力克之王》《仙劍奇俠傳：新的開始》《數碼寶貝：原始碼》《新倚天屠龍記》《怪物聯萌》、《關於我轉生變成史萊姆這檔事：新世界》《Mecha Party》《諸神劫：影姬》，以及古龍群俠題材全新 RPG 手遊。

其中，如《王者傳奇2》《納薩力克：崛起》《斗羅大陸：誅邪傳說》《盜墓筆記:啟程》《代號：紅月》《代號：龍族》等十多個產品正處於不同開發階段，上線後有望為公司進一步提供增量業績。

投資方面，愷英網路投資了多家遊戲研發工作室，包括AI公司Tyrell AI ，其正在研發一款具備遊戲娛樂屬性、主打陪伴的 3D AI 伴侶應用《EVE》。

IP方向，愷英主要透過引入與自研擅長品類匹配的頂級 IP並挖掘未來具有潛力的高性價比 IP、積極孵化“藍月”系列等自有標杆級別 IP、投資擁有 IP 孵化能力的工作室三大舉措展開 IP 佈局。

目前，愷英透過引入 IP 策略積累了大量 IP 授權，包括“機動戰士敢達系列”“OVERLORD”“關於我轉生變成史萊姆這檔事”“信長之野望：天道”“熱血江湖”“倚天屠龍記”“仙劍奇俠傳”“盜墓筆記”“斗羅大陸”“BLEACH 千年血戰篇”“奧特曼”“拳皇”“射鵰三部曲（射鵰英雄傳、神鵰俠侶、倚天屠龍記）”“紅月”“古龍群俠（古龍武俠系列小說）”“軒轅劍”“希望 OL”“仙境傳說”“黑貓警長”“大富翁”等知名 IP。

年報顯示，去年公司員工數2184人，研發人員達1488人，佔比超六成。其中本科學歷員工數量最多，其次是大專及大專以下，然後是碩士、博士。

相比去年，今年愷英旗下研發人員數量增加了193人，同比增漲14.9%。值得一提的是，30歲以下研發人員佔比最大，其次是30-40歲區間，但40歲以上研發人員出現高達147.37%的人數暴漲。

根據愷英網路2025年一季度報告顯示，Q1公司營業收入13.53億元，同比增長3.46%，歸母淨利潤5.18億元，同比增長21.57%，扣非後歸母淨利潤5.16億元，同比增長21.66%。

在GameLook看來，愷英網路能夠實現業務多點突破、業績高速增長，很大程度要歸功於金鋒帶領的優秀管理團隊，讓愷英重新抓牢增長重點。兌現在市值上，直接表現為A股市場的增長態：一路超越多位“老大哥”。尤其超過“買量大佬”三七互娛市值，更是讓行業感到意外。

當然，產品經理出身的金鋒，成為愷英網路董事長這件事本就讓外界意外。對行業人士來說，一提到愷英網路，最初可能聯想到的是愷英創始人王悅和聯合創始人馮顯超。

GameLook印象很深的是，王悅曾自述不是很懂遊戲，卻展現出極強的商業天賦。在王悅帶領下，愷英從做出《樓一幢》的社交遊戲公司，成長為頁遊和傳奇遊戲大佬，還進軍渠道，做出平臺產品（XY平臺）。

早年靠做站長撈到第一桶金的王悅，其實是天然有著流量經營意識的網際網路創業者。他靠著對網際網路產品經營的瞭解，以及慧眼識珠的能力，推動愷英在2015年借殼泰亞股份上市，市值一度突破500億。

王悅掌舵愷英時期，愷英做了大量資本併購，公司也在2015、以及2018年前後出現了一個股價高值。當時正值各大上市公司在遊戲行業瘋狂併購的高峰期，誰也不能免俗。而王悅早早認定了傳奇IP在中國市場的巨大價值，連續下手收購多家傳奇遊戲研發商。

其中收購物件之一就是靠研發《藍月傳奇》《王者傳奇》一炮而紅的盛和網路，這也是愷英第一次和現任董事長金鋒產生了交集。

彼時，因為盛和在業務上同傳奇遊戲的強繫結關係，幫助愷英實現業績大漲，進一步促成愷英收購盛和的決心，以加強傳奇業務線的整合。而金鋒正是當時盛和的總裁，據外界傳聞，金鋒本就是盛和主要創始人。

如今回看王悅時期的愷英，應該說是“有功也有過”。借殼上市帶來的一系列後遺症，如商譽問題、巨大的償債壓力，包括併購高峰期其個人承受的資金壓力，成為當時愷英輝煌背後的隱患，也是王悅和馮顯超兩位創始人亟需解決的問題。

但可惜的是，王悅和馮顯超有些過於著急，採取了不合法的措施。最終導致愷英在2018年出現了最“兇險”的一幕：董事長和幾個高管遭遇逮捕和判決，讓愷英這家好不容易完成資本化上市的遊戲公司成了一艘危船。

而在早些時間的資本併購潮中，已經出現了股權變更的前戲：當時愷英併購盛和時，要求盛和股東必須回購愷英股票，也讓金鋒成為了深入愷英的“局中人”。也許是出於對自身資產的安全考慮，危局中的金鋒選擇主動出擊，嘗試將愷英這艘偏航的大船扶正。

坦白說，光是要成為一家上市公司實際控制人需要大量資金投入，更別提還要面對未來經營的巨大風險。在GameLook看來，好不容易實現財富自由，又要跳進這個火坑，對常人來說並不明智。但金鋒選擇最難的一條路：挑起愷英大梁。

過去幾年，金鋒多次透過集中競價、司法拍賣等方式接手愷英幾大原股東手上質押的股份，在愷英業績低點堅定地不斷增持愷英股票，累計花費十幾億最終實現了對愷英的實控——敢於在這個節點接手、並投入巨大資金，確實讓行業中“吃瓜群眾”們佩服金鋒的膽魄。

可真正掌舵後，想要把愷英帶回正軌，很難。既要讓原投資者信任，又要在危局下拿出響噹噹的遊戲產品，維持公司的團隊穩定……一樁樁一件件都不容易。即使2020年後有宅經濟紅利的加持，A股公司股價普遍迎來大漲，但愷英要真正重生，最終還是要落到實處兌現良好的業績，才能將這艘大船扶正。

在GameLook看來，能在2024年報和一季報中拿出了實打實的業績增長，愷英管理層相當了不起。

傳奇遊戲條線上，雖然愷英仍然有幾個數億官司待解，但愷英已經靠自己努力走出泥潭；小遊戲賽道愷英網路也取得了成功，《仙劍奇俠傳：新的開始》是去年較早靠IP改編取得成功的微信小遊戲，《怪物聯萌》去年也登上過微信小遊戲暢銷榜前十，且穩居榜單數月。

此外，愷英去年的出海成績喜人，出現了高達221.48%的收入漲幅；網際網路平臺業務也獲得了可觀的增長；甚至在大熱的AI領域也有投資下注，還對股東進行全年累計4.26億元的現金分紅……這些可圈可點的成績。

包括資本合縱連橫也沒有停止，世紀華通一部分股票拍賣正是被愷英和貪玩接盤。因此，愷英不僅同國內傳奇IP掌舵人世紀華通保持良好關係，也促成雙方進一步加強合作關係，推出如Q1上線的《龍之谷世界》，首發闖入iOS暢銷榜TOP10，首月預估流水破億。而這，都是在董事長金鋒帶領下，愷英的團隊在克服千難萬險後積極進取實現的。

在GameLook觀察下，新生後的愷英既是一家上海公司，也是一家杭州公司，年報提到，旗下盛和等多家子公司在杭州濱江租下很大的辦公場地。而同行都知道，杭州遊戲圈有阿里、網易和遊戲科學，如今打贏復活賽的愷英，又給杭州帶來一家實力強勁的A股上市公司。

因此，愷英的“重生”不僅是上海遊戲圈的勝利，也是屬於杭州遊戲圈的勝利。

當然這場成功更離不開愷英團隊的拼搏，從年報來看，愷英從2020年開始持續為核心員工帶來股權激勵計劃。根據公告，這批期權的行權價在3-5元/股左右，如今每股近17元、數倍增長的股價已經為他們帶來了豐厚回報，也讓過去幾年低谷期中，選擇堅守愷英、信任愷英管理團隊的公司核心公司員工成了這輪愷英重生的勝利者之一。